南方財經(jīng)記者朱治宣 廣州報道
智能眼鏡（886085）市場再起波瀾，行業(yè)資本化進程驟然提速。
近日，有消息稱國內AI眼鏡（886085）公司Rokid正準備最早于4月底向香港交易所（HK0388）提交上市申請，其母公司已于3月完成股份制改造并更名為“靈伴科技（杭州）股份有限公司”，為上市鋪路。無獨有偶，就在四月初，XREAL已率先向港交所遞交招股說明書，中金公司（601995）與花旗（C）擔任聯(lián)席保薦人，正式啟動IPO進程，劍指“智能眼鏡（886085）第一股”。
短短一周內，兩家行業(yè)翹楚接連傳出上市信號，背后是整個智能眼鏡（886085）賽道正迎來前所未有的資本熱潮。作為被市場寄予厚望的“下一代移動終端”，智能眼鏡（886085）領域正吸引資本押注，“AR四小龍”等頭部玩家紛紛加速資本化布局，通過股改、密集增資、大額融資等多重動作，為登陸資本市場積蓄力量，一場關乎未來的爭奪戰(zhàn)已然打響。
蛋糕有限，資本競速
在XREAL提交上市申請后，其創(chuàng)始人兼CEO徐馳還在朋友圈寫道：“XREAL的第十年，一個新的開始?！?/p>
這位畢業(yè)于浙江大學竺可楨學院、擁有明尼蘇達大學電子信息工程博士學位的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者徐馳，曾就職于英偉達（NVDA）以及美國AR科技公司Magic Leap，從事光學顯示研發(fā)。
2017年，徐馳回國創(chuàng)立XREAL（原Nreal），僅用兩年時間便向市場交出了全球首款消費（883434）級AR眼鏡，并迅速成為資本市場的寵兒。
據(jù)公開資料及招股書披露，XREAL自成立以來斬獲數(shù)十輪融資，其豪華的股東陣營中不僅匯聚了阿里巴巴（BABA）、快手（K81024）、愛奇藝（IQ）等互聯(lián)網(wǎng)與內容巨頭，更吸引了紅杉中國、高瓴、順為等頂級投資機構，以及立訊精密（002475）、國際時尚眼鏡品牌Gentle Monster等產(chǎn)業(yè)資本。招股書表明，作為第一大股東，創(chuàng)始人徐馳及其控制主體合計持有27.98%的投票權，在上市后仍將穩(wěn)穩(wěn)保持公司的絕對控股地位。
翻開XREAL的招股書，一連串的財務數(shù)據(jù)揭示了這家頭部企業(yè)在商業(yè)化的真實底色。2023年至2025年，XREAL分別實現(xiàn)營收3.90億元、3.94億元及5.16億元人民幣，呈穩(wěn)健增長態(tài)勢。其盈利能力的改善尤為引人矚目，毛利率從2023年的18.8%躍升至2024年的22.1%，并于2025年大幅攀升至35.2%，這主要得益于高毛利新產(chǎn)品的成功推出以及供應鏈規(guī)模效應的初步顯現(xiàn)。盡管賬面上2025年仍錄得4.56億元的凈虧損，但透過報表結構可以發(fā)現(xiàn)，其中極大比例來源于優(yōu)先股、認股權證及可轉換票據(jù)的公允價值變動等非現(xiàn)金項目。在剔除這些因素后，其經(jīng)營杠桿效應已開始顯現(xiàn)。
真正構筑XREAL核心護城河并占據(jù)經(jīng)營虧損重要地位的，是其在底層技術領域的重金投入。2023年至2025年，XREAL的研發(fā)開支分別達到2.16億元、2.04億元及1.83億元人民幣。這組逐年遞減的絕對金額背后，折射出的是其研發(fā)效率的提升與底層技術平臺的逐漸成熟。隨著自研X-Prism光學引擎、X1端側協(xié)處理器以及NebulaOS空間操作系統(tǒng)的相繼落地，XREAL的研發(fā)開支占總收入的比例已從2023年的55.3%大幅下降至2025年的35.5% 。除此之外，為了在全球范圍內進行新興AR眼鏡品類的市場教育與渠道鋪設，其銷售及分銷開支在過去三年也分別花去了2.14億元、1.43億元及1.31億元 。
XREAL最具想象力的底牌莫過于將在2026年推出的新一代智能眼鏡（886085）——Project Aura，通過深度整合谷歌（GOOG）專為空間計算（886049）打造的Android XR平臺，Project Aura將徹底打破AR眼鏡長久以來的“應用孤島”困境，實現(xiàn)GOOGle Play生態(tài)的無縫平移。在這一輪由大模型驅動的AI眼鏡（886085）熱潮中，相較于率先轉向全功能AI路線的對手，XREAL在多模態(tài)交互與系統(tǒng)深度智能化上曾稍顯滯后。然而，該產(chǎn)品將全面嵌入谷歌（GOOG）Gemini多模態(tài)ai（886062）模型，使眼鏡能夠從單一的顯示終端進化為具備環(huán)境感知與深度意圖識別能力的智能助理。
Project Aura概念圖，來自招股書
智能眼鏡（886085）行業(yè)的競爭現(xiàn)狀，行業(yè)內人士指出，當前智能眼鏡（886085）行業(yè)的整體盤子依然有限，競爭日趨白熱化，誰能率先IPO，誰就能在資金儲備和供應鏈話語權上搶占先機。
而近期的消息傳出，Rokid也在為沖刺資本市場做準備。
今年3月，其母公司完成股改，更名為“靈伴科技（杭州）股份有限公司”。今年初，Rokid在短短6天內完成4輪密集增資擴股，注冊資本從287.52萬元暴增至1395.9萬元。創(chuàng)始人祝銘明的持股比例從99%降至約42%，股權結構已滿足上市要求。4月初，市場傳聞其最早于4月底向港交所遞表，祝銘明回應稱“按正常節(jié)奏推進股改工作，目前公司現(xiàn)金流充?！?。
此外，雷鳥創(chuàng)新背靠TCL，走的是“產(chǎn)業(yè)資本+運營商背書”路線。2026年初，公司完成超10億元融資，由中國移動（HK0941）鏈長基金與中信金石聯(lián)合領投。創(chuàng)始人李宏偉曾在去年年底公開表示，或2至3年內上市。更具標志性的動作是，近日雷鳥創(chuàng)新正急招IR總監(jiān)，崗位要求明確寫著“有帶領公司成功上市經(jīng)驗者必備”，內部IPO籌備或已實質性啟動。
雖然影目INMO暫時相對低調，但節(jié)奏不慢。2025年一年內連續(xù)完成B2、B3及C1三輪融資，總金額近5億元，估值達20億元。雖然尚未傳出明確的上市時間表，但融資密度和估值體量已為資本化做好了鋪墊。
黃埔智造孕育數(shù)字眼鏡新范式
當資本市場的目光聚焦于IPO進程時，在廣州開發(fā)區(qū)、黃埔區(qū)的精密制造生態(tài)中，另一場關于“兩業(yè)融合”的深刻變革正在悄然發(fā)生。黃埔區(qū)區(qū)長冼銀崧在廣州開發(fā)區(qū)、黃埔區(qū)的“新春第一會”上曾表示：“小小的眼鏡背后，鏈接著大大的產(chǎn)業(yè)。50多個核心零部件，串聯(lián)起超過30家制造商與服務商?！边@番表態(tài)不僅是對產(chǎn)業(yè)鏈廣度的描述，更是對人工智能（885728）驅動先進制造（883433）業(yè)與現(xiàn)代服務業(yè)深度融合的定義。
在此背景下，落戶黃埔的逸文科技（Even Realities）正試圖以一種“蘋果（AAPL）式”的邏輯重塑行業(yè)。公司創(chuàng)始人、CEO王驍逸曾參與蘋果（AAPL）Apple Watch的研發(fā)，其核心團隊聯(lián)合了頂級的傳統(tǒng)眼鏡行業(yè)專家。王驍逸在南方財經(jīng)記者采訪時坦言，當前市面上許多產(chǎn)品在體驗上仍顯參差，往往因為貪求功能而喪失了眼鏡作為佩戴物的基本美感。
逸文科技的突圍邏輯在于對極致產(chǎn)品力的“減法”追求。逸文科技選擇在黃埔自建工廠，不僅是為了利用當?shù)卣o予的場地與政策支持，更是為了在物理層面實現(xiàn)光學器件與精密結構的深度沉淀。其推出的G2系列眼鏡，主打極輕量化的佩戴感與高品質的鏡片，輔以創(chuàng)新的智能戒指交互。將AI轉化為一種隱形的生產(chǎn)力工具，精準捕捉高端商務人士在實時提詞、即時翻譯及AI會話總結等場景下的剛需，主攻海外市場，已在歐洲實現(xiàn)數(shù)十萬臺銷量，業(yè)務一年增長10倍。
談到選擇從高端市場切入、打磨品牌勢能再向普羅大眾滲透的原因，王驍逸直言，相比于急于通過補貼將產(chǎn)品賣到“爛大街”，他更愿意花時間培育市場，讓技術創(chuàng)新在頂級消費（883434）群體中先行驗證。黃埔區(qū)作為其核心生產(chǎn)基地，不僅承載了總裝職能，更在引導產(chǎn)業(yè)鏈上下游向此匯聚。從長遠來看，無論是赴港IPO的XREAL，還是在黃埔深耕智造的逸文科技，其最終的博弈點都在于：誰能真正讓一副充滿數(shù)字化能力的眼鏡，像普通眼鏡一樣自然地融入人類的生活。這不僅是技術的跨越，更是中國制造從“快跟進”向“原創(chuàng)定義”的跨越。
高端定位的背后是對供應鏈極其苛刻的考驗。王驍逸認為，中國雖然擁有全球頂尖的硬件工程師紅利，但在智能硬件領域，許多企業(yè)依然陷入了抄襲與低價鋪量的浮躁循環(huán)。為了真正打磨出一款原創(chuàng)且能沉淀產(chǎn)業(yè)技術的產(chǎn)品，逸文科技將首個自建工廠落戶黃埔。在黃埔區(qū)政府的高效政策與場地支持下，逸文科技不僅在極短的時間內實現(xiàn)了核心光學器件與零部件的本地化量產(chǎn)，更開始引導眾多優(yōu)質的上下游供應商向廣州聚集。
近年來，廣州黃埔區(qū)大力布局智能穿戴（885454）與新型顯示產(chǎn)業(yè)，蔡司光學等巨頭持續(xù)加碼AR/VR與眼健康產(chǎn)品，本地已形成光波導、光學器件、整機組裝的完整鏈條。政策支持下，坐落于黃埔的完整產(chǎn)業(yè)工廠可以為初創(chuàng)企業(yè)快速爬坡提供土壤。
