華鑫證券有限責(zé)任公司胡博新,吳景歡近期對西藏藥業(yè)（600211）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點評報告：存量業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，布局創(chuàng)新藥（886015）打造第二增長曲線》，給予西藏藥業(yè)（600211）買入評級。
事件
西藏藥業(yè)（600211）股份公司發(fā)布2025年年報：2025年實現(xiàn)營收29.82億元，同比增長6.23%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.38億元，同比減少10.78%；扣非歸母凈利潤8.71億元，同比增加1.48%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額10.05億元，同比增長1.00%。
投資要點
存量業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長
2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入29.82億元，同比增長6.23%。公司存量業(yè)務(wù)實現(xiàn)多維度突破，核心品種新活素銷售收入25.65億元，占總收入86.02%；依姆多銷售占總收入的4.23%；其他品種占比9.75%。2025年，新活素銷售734.59萬支，同比增長4.82%。新活素凍干生產(chǎn)線(凍干車間B線)獲得藥品補(bǔ)充申請批件并完成生產(chǎn)許可證變更，該生產(chǎn)線可以正式投入生產(chǎn)，年產(chǎn)能將達(dá)到1500萬支。
持續(xù)開展高比例現(xiàn)金分紅
公司重視投資者回報，近年來，公司積極實施持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅措施。2025年合計派發(fā)現(xiàn)金紅利5.63億元，占2025年度歸屬于上市公司股東凈利潤的比例為60%，與2024年比例一致。根據(jù)報告顯示，截至2025年底，公司有貨幣資金23.3億元，金融性資產(chǎn)11.2億元，現(xiàn)金儲備豐富。
布局創(chuàng)新藥打造公司第二增長曲線
2025年，公司投資6000萬美元控股銳正基因；投資3億元參股晨泰醫(yī)藥。銳正基因?qū)Ｗ⒂陂_發(fā)基于LNP和其他非病毒
載體的體內(nèi)基因編輯技術(shù)和產(chǎn)品，針對轉(zhuǎn)甲狀腺素蛋白淀粉樣變神經(jīng)病(ATTR-PN)和轉(zhuǎn)甲狀腺素蛋白淀粉樣變心肌病(ATTR-CM)的ART001正在開展國內(nèi)注冊臨床階段II期；以PCSK9為靶點的ART002正在開展國內(nèi)IIT臨床研究和GLP試驗。江晨藥業(yè)的佐利替尼已上市銷售并進(jìn)入醫(yī)保目錄；公司與晨泰醫(yī)藥簽署《總經(jīng)銷協(xié)議書》，成為其在中國大陸區(qū)域的獨家總代理商，負(fù)責(zé)產(chǎn)品“佐利替尼”在中國大陸區(qū)域獨家銷售推廣工作。
盈利預(yù)測
我們預(yù)測公司2026-2028年收入分別為32.79、35.34、38.82億元，歸母凈利潤分別為9.88、10.53、11.38億元，EPS分別為3.07、3.27、3.53元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為13.8、12.9、12.0倍。維持“買入”投資評級。
風(fēng)險提示
產(chǎn)品銷售推廣不及預(yù)期；產(chǎn)品競爭加??；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；行業(yè)政策、集采等不確定性風(fēng)險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，甬興證券彭波研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.92%，其預(yù)測2026年度歸屬凈利潤為盈利10.04億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為13.59。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家。
