國聯(lián)民生（HK1456）證券發(fā)布研報稱，近期，特朗普指出，電網(wǎng)老化已無法滿足美國AI發(fā)展所需的龐大電力（562350）需求，要求科技公司自建電廠。目前，重型燃機維修仍主要由西門子能源（850101）等新機原廠商主導(dǎo)，而中小燃機維修訂單已呈現(xiàn)逐步外溢至第三方修理企業(yè)的趨勢。在AIDC電力（562350）需求驅(qū)動下，燃?xì)廨啓C+天然氣（885430）發(fā)動機行業(yè)進入長景氣上行周期（883436），海外龍頭訂單與價格指數(shù)同步抬升、服務(wù)占比高企帶來估值中樞上移，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈憑借零部件國產(chǎn)替代與擴產(chǎn)能力加速承接外需外溢。
國聯(lián)民生（HK1456）證券主要觀點如下：
事件：特朗普推動AI巨頭自建電廠
特朗普近期指出電網(wǎng)老化已無法滿足AI發(fā)展所需的龐大電力（562350）需求，要求科技公司自建電廠。3月4日，亞馬遜（AMZN）、微軟（MSFT）等七大科技巨頭將齊聚白宮，正式簽署“電費繳納者保護承諾”。巨頭們將承諾為新建AI數(shù)據(jù)中心自建或采購電力（562350），不再依賴公共電網(wǎng)，旨在確保AI發(fā)展的同時避免居民電費上漲。
AI數(shù)據(jù)中心的迅猛發(fā)展為燃?xì)廨啓C打開新的增長空間
(1)2025財年，西門子未交付訂單再創(chuàng)新高，達1380億歐元。西門子明確遠(yuǎn)期的產(chǎn)能擴張計劃，于2030年擴張至30GW以上。(2)GEV2024年新增燃?xì)廨啓C訂單約20GW，是2023年的2倍。外資整機廠擴產(chǎn)規(guī)劃上修，本土供應(yīng)鏈產(chǎn)能瓶頸明顯，在整機廠增量產(chǎn)能中，國產(chǎn)供應(yīng)商的數(shù)量和份額有望加速提升，需求景氣度正加速向國內(nèi)零部件企業(yè)傳導(dǎo)。
燃機新機高景氣的同時，全球服務(wù)市場進入長景氣、確定性高的上升通道
目前，重型燃機維修仍主要由西門子能源（850101）等新機原廠商主導(dǎo)，而中小燃機維修訂單已呈現(xiàn)逐步外溢至第三方修理企業(yè)的趨勢。結(jié)合行業(yè)規(guī)律，維修市場峰值通常出現(xiàn)在新機市場達峰后的10年左右，預(yù)計將在2035-2040年迎來快速增長期，當(dāng)前行業(yè)仍處于維修市場的景氣度上行周期（883436），未來增長空間廣闊。
燃機擴產(chǎn)周期較慢，天然氣發(fā)動機成主電源新趨勢
北美缺電方向現(xiàn)由燃機外溢至天然氣（885430）發(fā)動機方向：天然氣（885430）發(fā)動機(包括中速機、高速機)的優(yōu)勢為：建設(shè)周期（883436）遠(yuǎn)短于燃?xì)廨啓C、核電（885571），燃料成本大幅優(yōu)于柴油，因此天然氣（885430）發(fā)動機正在從調(diào)峰與備用電源，快速轉(zhuǎn)向數(shù)據(jù)中心和工業(yè)負(fù)荷的主電源，預(yù)計天然氣（885430）發(fā)動機行業(yè)將迎來5–10年級別的高景氣窗口。目前海外天然氣（885430）發(fā)動機核心供應(yīng)商為：卡特（CRI）比勒、瓦錫蘭、康明斯（CMI）、顏巴赫等，沿著該行業(yè)趨勢，尋找兩條主線方向：(1)海外天然氣（885430）發(fā)動機的中國核心供應(yīng)商；(2)可出口至北美的（HK3990）中國天然氣（885430）發(fā)動機廠商。
投資建議
在AIDC電力（562350）需求驅(qū)動下，燃?xì)廨啓C+天然氣（885430）發(fā)動機行業(yè)進入長景氣上行周期（883436），海外龍頭訂單與價格指數(shù)同步抬升、服務(wù)占比高企帶來估值中樞上移，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈憑借零部件國產(chǎn)替代與擴產(chǎn)能力加速承接外需外溢，推薦聯(lián)德股份（605060）(605060.SH)，建議關(guān)注：應(yīng)流股份（603308）(603308.SH)、萬澤股份（000534）(000534.SZ)、豪邁科技（002595）(002595.SZ)、西子潔能（002534）(002534.SZ)、博盈特焊（301468）(301468.SZ)、常寶股份(002478.SZ)。
風(fēng)險提示
競爭格局惡化，AIDC建設(shè)不及預(yù)期，原材料價格波動。
