“什么是做市商？”“做市商提出的報價有限制嗎？”“創(chuàng)業(yè)板引入做市商制度會不會變成中間商賺差價？”

　　——網(wǎng)友“水城追夢人”

　　4月24日，深圳證券交易所修訂發(fā)布了《深圳證券交易所交易規(guī)則》，其中，創(chuàng)業(yè)板引入做市商制度受到市場關(guān)注。

　　在新一輪創(chuàng)業(yè)板改革中，“引入做市商制度”這一交易規(guī)則引發(fā)市場關(guān)注。不少投資者對此心存疑問：做市商是什么？做市商提出的報價有限制嗎？散戶能看到嗎？會不會變成中間商賺差價？要理解這些問題，我們不妨把股票交易想象成一個普通的集市。

　　在傳統(tǒng)的競價交易市場里，買賣雙方就像來集市上趕集的人：你想賣蘋果，必須等恰好有人想買，彼此出價合適就成交。如果沒人買，蘋果就賣不掉，同樣，想買的人如果找不到賣家，也只能空手而歸。股票市場也是如此，交易不活躍的股票常面臨無人掛單的困境，這時，做市商便登場了。

　　做市商就像集市里特許經(jīng)營的“常駐商鋪”，承擔(dān)著一項明確責(zé)任，同時掛出“我愿意買”和“我愿意賣”的牌子，并準(zhǔn)備好現(xiàn)金和庫存，隨時按報價與你交易。換句話說，做市商把自己的買賣意愿永遠攤在桌面上，破解你“想交易卻找不到對手”的困境。

　　有投資者會問，既然要承擔(dān)這種義務(wù)，做市商報出的買賣價格總該有約束吧？確實有約束。從目前已實施做市交易的科創(chuàng)板和北交所市場來看，交易所對做市商的報價均制定了明確的紀(jì)律，核心就是買賣價差不能過大，且報價必須覆蓋足夠長的交易時間。一旦價差超出了規(guī)定范圍或報價時長不足，做市商就會面臨考核扣分甚至取消資格的風(fēng)險。在多家做市商同時為一只股票提供服務(wù)的競爭格局下，這種約束力更強——哪家做市商試圖“把價差拉得極寬來吃差價”，其他做市商就會用更合理的報價將其直接“秒殺”，這家做市商最終反而可能面臨資金虧損的風(fēng)險。

　　這些報價，散戶能看到嗎？當(dāng)然能看到。做市商的買單和賣單跟普通股民掛出的委托單一樣，明明白白地顯示在交易軟件的買賣盤口上。做市商的報價覆蓋全天連續(xù)交易及開盤、收盤集合競價時段，不間斷提供流動性。

　　創(chuàng)業(yè)板引入做市商制度，是不是增加了一個中間商來賺差價？混合做市商模式下，做市商報出的單子與所有普通投資者的訂單一起放入同一個撮合池中，嚴(yán)格按照“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先”的規(guī)則進行匹配。做市商沒有任何插隊特權(quán)，更不存在“所有的交易都非得經(jīng)過他們這一手”的情況。若有散戶賣單價格更低，那么買家會優(yōu)先與其成交，做市商的單子只能排在后面。至于買賣價差，任何自由市場都有——你想立刻成交，就要接受對方的最優(yōu)報價。沒有做市商時，差價可能很寬，寬到讓你覺得極不劃算。做市商出現(xiàn)的意義恰恰是用多家競爭的方式，把差價壓縮到一個很窄的區(qū)間。就像我們使用網(wǎng)約車，想隨時出發(fā)，會接受一個稍微高于出租車起步價的服務(wù)溢價，做市商的報價價差在邏輯上與之類似，但競爭又讓這個溢價極其微小。

　　還有一個常見的擔(dān)憂，做市商會不會粉飾供需、扭曲價格？這其實是混淆了做市商與惡意“坐莊”。莊家操縱股價，靠的是隱藏真實意圖、利用信息優(yōu)勢制造假象來收割散戶；做市商則行為透明，每筆報價、每次成交都置于交易所和監(jiān)管部門的實時監(jiān)控之下。他們的任務(wù)不是掩蓋真實供需，而是通過雙邊報價把真實供需激發(fā)出來。例如一只無人問津的股票，有了做市商持續(xù)報價，原本猶豫的買賣雙方就會覺得“反正隨時能進出”，從而更愿意參與交易，真實供需也就得以顯現(xiàn)。遇到情緒化的暴漲暴跌時，做市商還要承擔(dān)逆向報價義務(wù)——當(dāng)所有人都在搶著買時，做市商必須掛出賣單來提供緩沖；當(dāng)出現(xiàn)恐慌性拋售時，他們又必須掛出買單吸收拋壓。這種逆周期的動作，是在為市場提供一種理性的“緩沖墊”。

　　理解了做市商的真實角色，投資者便不難發(fā)現(xiàn)，這項制度并非在交易中多添一道“中間環(huán)節(jié)”，而是通過豐富參與主體、提升定價效率與流動性，為市場織就一張更密實的安全網(wǎng)。