關(guān)聯(lián)內(nèi)容創(chuàng)業(yè)板包容性擴圍：為新型消費與現(xiàn)代服務業(yè)注入資本活水

　　作為資本市場服務新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要板塊，創(chuàng)業(yè)板改革在包容性上再邁一步。

　　2026年4月10日，經(jīng)國務院同意，中國證監(jiān)會正式發(fā)布《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革更好服務新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見》(以下簡稱《創(chuàng)業(yè)板意見》)，從上市、融資、投資、監(jiān)管等方面提出一系列針對性的改革舉措。隨后，深交所就同步制定修訂的4項配套業(yè)務規(guī)則公開征求意見。

　　《創(chuàng)業(yè)板意見》增設(shè)創(chuàng)業(yè)板第四套上市標準，為新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供更好金融服務，建立首次公開發(fā)行預先審閱機制，保護優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)技術(shù)安全和信息安全，并試點開展由地級及以上城市人民政府、省級人民政府(以下統(tǒng)稱地方政府)向證監(jiān)會和深交所推送擬在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市企業(yè)信息，試點推送范圍為已申請發(fā)行上市輔導備案、擬按照創(chuàng)業(yè)板第三套或第四套上市標準申報的企業(yè)。

　　此外，《創(chuàng)業(yè)板意見》還推出了允許首次公開發(fā)行在審企業(yè)面向老股東開展增資擴股等活動；深化新股發(fā)行定價機制改革，優(yōu)化新股定價高價剔除比例，試點提高優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)公開發(fā)行股票鎖定比例更高、鎖定期限更長的網(wǎng)下投資機構(gòu)的配售比例；提高中小盤股首次公開發(fā)行戰(zhàn)略配售比例上限等一系列舉措。

　　此次改革被業(yè)界視為創(chuàng)業(yè)板制度包容性邁出的關(guān)鍵一步，一套覆蓋“發(fā)行上市—審核把關(guān)—定價配售—持續(xù)監(jiān)管”的全鏈條制度體系正在加速成型。

　　增設(shè)第四套上市標準：量身打造“兩條路徑”

　　作為本次深化改革的核心舉措之一，增設(shè)創(chuàng)業(yè)板第四套上市標準引發(fā)了市場廣泛關(guān)注。

　　當前，支持新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)企業(yè)上市具有戰(zhàn)略意義。數(shù)據(jù)顯示，目前我國新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)正在爆發(fā)式發(fā)展，將為創(chuàng)業(yè)板提供豐富的優(yōu)質(zhì)上市資源。

　　同時，創(chuàng)業(yè)板也在不斷提升包容性、適應性，為這些前沿領(lǐng)域企業(yè)提供更好的金融服務。2026年1月19日，證監(jiān)會同意深圳大普微（301666）電子股份有限公司首次公開發(fā)行股票注冊，標志著創(chuàng)業(yè)板首家未盈利企業(yè)上市案例落地；目前，創(chuàng)業(yè)板第二家未盈利企業(yè)粵芯半導體也已獲得受理。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，本次創(chuàng)業(yè)板改革新增第四套上市標準，能夠進一步完善創(chuàng)業(yè)板板塊功能，增強創(chuàng)業(yè)板服務科技創(chuàng)新與新質(zhì)生產(chǎn)力的能力。有利于進一步增強資本市場制度的吸引力和包容性，以科技金融支持創(chuàng)新創(chuàng)造，為“十五五”規(guī)劃目標的實現(xiàn)提供重要支撐。

　　值得一提的是，新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域覆蓋面廣、業(yè)態(tài)豐富，這些領(lǐng)域的企業(yè)往往具有市場前景廣闊、發(fā)展?jié)摿�巨大等特點。未來產(chǎn)業(yè)由前沿技術(shù)驅(qū)動，具有顯著的戰(zhàn)略性、引領(lǐng)性和不確定性，這些領(lǐng)域的企業(yè)當前基本處于孕育萌發(fā)階段或產(chǎn)業(yè)化初期，普遍具有收入規(guī)模不大、研發(fā)投入較高、創(chuàng)新能力突出等特點。

　　因此，這次改革充分借鑒境內(nèi)外市場實踐經(jīng)驗，結(jié)合新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點，對第四套上市標準做了針對性設(shè)計和安排，量身打造了兩條新“路徑”：

　　第一條路徑，采用“預計市值≥30億元+最近一年營收≥2億元+近三年營收復合增長率≥30%”組合。通過引入收入增長指標，突出成長性，能夠適應其成長速度快、市值相對較低的特點。

　　第二條路徑采用“預計市值≥40億元+最近一年營收≥2億元+近三年累計研發(fā)投入占營收比例≥15%(且不低于1億元)”組合，引入體現(xiàn)創(chuàng)新性的研發(fā)投入指標，突出創(chuàng)新性。

　　深交所新聞發(fā)言人表示，總的看，第四套上市標準設(shè)置了較高的市值要求，以利于篩選出市場認可度高的企業(yè)。營業(yè)收入指標可以衡量出一個企業(yè)的商業(yè)化水平，2億元的門檻要求企業(yè)具有一定規(guī)模，這也符合早期成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展規(guī)律。增設(shè)第四套標準后，創(chuàng)業(yè)板上市標準體系覆蓋面更廣，包容性更強，市場吸引力將進一步提升。

　　與此同時，為了進一步加強投資者保護，深交所對于首發(fā)上市時尚未盈利的企業(yè)，在實現(xiàn)盈利前，股票簡稱之后添加特別標識“U”，上市前后持續(xù)提示相關(guān)風險。深交所還將對《創(chuàng)業(yè)板投資風險揭示書》進行適應性修訂，切實加強風險揭示和投資者教育。

　　據(jù)了解，證監(jiān)會將堅持循序漸進、質(zhì)量優(yōu)先，指導深交所加強第四套標準申報企業(yè)的受理審核把關(guān)，突出聚焦高成長、優(yōu)創(chuàng)新，嚴守財務真實性底線，嚴防“帶病申報”“一哄而上”，堅持從源頭提高上市公司質(zhì)量。IPO預先審閱機制：保護企業(yè)技術(shù)安全和信息安全

　　在增強上市發(fā)行制度包容性的同時，創(chuàng)業(yè)板IPO預先審閱機制也正式啟動。

　　當前，世界百年變局加速演進，大國博弈更加復雜激烈，創(chuàng)新企業(yè)成長發(fā)展面臨深刻復雜的外部形勢變化。同時，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革加速突破，前沿領(lǐng)域的創(chuàng)新密集活躍、競爭日益激烈。

　　據(jù)了解，本次創(chuàng)業(yè)板改革借鑒境外成熟市場和科創(chuàng)板“1+6”改革經(jīng)驗，針對符合條件的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)，建立IPO預先審閱機制，以避免企業(yè)在上市過程中因過早披露業(yè)務技術(shù)信息、上市計劃等對其生產(chǎn)經(jīng)營等造成重大不利影響。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，創(chuàng)新企業(yè)在籌備上市過程中，會涉及企業(yè)的財務狀況、核心技術(shù)、競爭策略、上市計劃等大量敏感信息。前期發(fā)行上市實踐中，部分企業(yè)提出盡管有信息披露豁免、暫緩制度，但過早或長期的信息披露、可能給處于技術(shù)攻堅關(guān)鍵時期、商業(yè)化前期的創(chuàng)新企業(yè)在國際競爭中帶來一定風險，希望能夠縮短上市信息的“曝光時間”，便利企業(yè)在正式申報前做好業(yè)績技術(shù)信息、上市計劃等敏感信息的管理，以更好適應當前復雜外部形勢的需要。

　　事實上，境外成熟資本市場均有類似機制，即允許企業(yè)向證券審核機構(gòu)遞交IPO申請文件時，不對外公開申請行為及申請文件，在審核機構(gòu)秘密審核后較短時間內(nèi)完成信息披露并上市。

　　例如，美國這一制度最早是境外發(fā)行人可適用，2012年擴展至新興成長企業(yè)；2025年5月，香港推出“科企專線”，將只有申請第二上市或分拆上市的企業(yè)可適用，拓展至“18C章的特�？萍脊�司”“18A章的生物科技公司”可適用，2026年3月，聯(lián)交所刊發(fā)公開咨詢文件，擬進一步將秘密遞交機制拓展至所有企業(yè)適用。這一機制為科技創(chuàng)新企業(yè)創(chuàng)造了更為友好的上市環(huán)境，廣受科技創(chuàng)新企業(yè)青睞。

　　在制度安排上，創(chuàng)業(yè)板建立IPO預先審閱機制與科創(chuàng)板保持一致。根據(jù)深交所制定《股票發(fā)行上市審核業(yè)務指引第9號——預先審閱》，明確發(fā)行人因過早披露業(yè)務技術(shù)信息、上市計劃可能對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營等造成重大不利影響，確有必要的，可以在正式申報前申請預先審閱。

　　具體安排包括：一是明確審閱程序。發(fā)行人申請預先審閱應當參照正式申報要求提交申請文件，深交所參照正式審核要求，開展預先審閱工作并形成審閱意見。審閱意見不構(gòu)成對發(fā)行人是否符合板塊定位、發(fā)行上市條件和信息披露要求的預先確認。

　　二是明確信息披露要求。預先審閱階段，申請文件、審閱過程、結(jié)果等不對外公開。正式受理后，發(fā)行人需要一并對外披露預先審閱階段問詢、回復文件。

　　三是明確程序銜接。正式審核階段，深交所嚴格按照現(xiàn)有規(guī)則開展審核工作，不會降低審核標準。如發(fā)行人申請文件已經(jīng)按照預先審閱的問詢及回復更新，且未發(fā)生影響發(fā)行上市條件或者信息披露要求的新增事項，深交所可以不再提出審核問詢。

　　需要說明的是，申請預先審閱的發(fā)行人和中介機構(gòu)同樣接受深交所自律監(jiān)管，違反規(guī)定的，深交所可以終止預先審閱程序，并依規(guī)采取自律監(jiān)管措施或者實施紀律處分。

　　深交所相關(guān)負責人表示，將持續(xù)提升審核把關(guān)能力，督促發(fā)行人及其他信息披露義務人充分披露投資者作出價值判斷和投資決策所必需的信息，督促中介機構(gòu)誠實守信、勤勉盡責，確保披露信息的真實準確完整，并接受市場監(jiān)督。對于招股說明書等信息披露文件中涉及國家秘密或商業(yè)秘密等敏感信息的，證監(jiān)會、深交所仍然會依規(guī)支持企業(yè)用好現(xiàn)有的信息披露豁免和暫緩制度。