近日，電網(wǎng)“小巨人”江蘇華辰（603097）發(fā)布2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)。在原材料漲價(jià)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、下游需求波動(dòng)等多重挑戰(zhàn)下，企業(yè)正試圖通過(guò)產(chǎn)能升級(jí)、技術(shù)差異化與全球化破局，構(gòu)建穿越當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期（883436）的“強(qiáng)韌性”。
“增收不增利”背后核心引擎換擋
數(shù)據(jù)顯示，江蘇華辰（603097）2025年?duì)I收首次突破20億元大關(guān)，達(dá)到22.56億元，這也是公司上市以來(lái)的歷史新高?；仡?022年上市之初，公司營(yíng)業(yè)收入為10.25億元，規(guī)模實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。同時(shí)，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)42.73%，增速顯著高于行業(yè)平均水平——根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年電氣機(jī)械和器材制造業(yè)整體營(yíng)收增長(zhǎng)率為9.2%。
翻倍增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力從何而來(lái)？拆解年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，江蘇華辰（603097）持續(xù)加大對(duì)新能源（850101）領(lǐng)域的市場(chǎng)拓展力度，積極開(kāi)拓風(fēng)能、光伏、儲(chǔ)能（885921）及充電設(shè)施等領(lǐng)域。業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型之下，新能源（850101）業(yè)務(wù)已成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的絕對(duì)主力。
2022年，新能源（850101）業(yè)務(wù)占比僅為18.48%；2024年提升至45.62%；進(jìn)入2025年，上半年新能源（850101）領(lǐng)域營(yíng)收占比首次突破50%，全年進(jìn)一步提升至57%以上。其中，儲(chǔ)能（885921）產(chǎn)品占比達(dá)到33%，創(chuàng)下歷史新高。從不足兩成到占據(jù)半壁江山，新能源（850101）業(yè)務(wù)僅用三年時(shí)間便完成了從“增長(zhǎng)點(diǎn)”到“核心引擎”的角色躍遷。
從2025年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的細(xì)分結(jié)構(gòu)來(lái)看，這一“核心引擎”的角色主要由箱式變電站業(yè)務(wù)承擔(dān)。2025年，江蘇華辰（603097）箱式變電站實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.89億元，同比增長(zhǎng)125.32%，占總營(yíng)收比重達(dá)53.46%，取代干式變壓器成為公司增長(zhǎng)的主驅(qū)動(dòng)輪，穩(wěn)居第一大核心業(yè)務(wù)。
不過(guò)，在增長(zhǎng)引擎順利切換、新能源（850101）業(yè)務(wù)強(qiáng)勢(shì)崛起的同時(shí)，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型也隨之帶來(lái)階段性陣痛。受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)及成本傳導(dǎo)不暢等多重因素疊加影響，2025年，江蘇華辰（603097）主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率有所回落，盈利空間受到擠壓，進(jìn)而對(duì)凈利潤(rùn)表現(xiàn)形成一定拖累，報(bào)告期內(nèi)公司歸母凈利潤(rùn)為7038.89萬(wàn)元，同比下降23.16%。
事實(shí)上，放眼整個(gè)輸配電設(shè)備賽道，江蘇華辰（603097）并非唯一業(yè)績(jī)承壓的企業(yè)。2025年無(wú)疑是行業(yè)基本面的“寒冬”，隨著跨界巨頭的持續(xù)涌入，新能源（850101）電力裝備賽道從“藍(lán)?！鞭D(zhuǎn)紅。盡管下游需求依舊旺盛，但在新能源發(fā)電（884150）側(cè)集中集采的強(qiáng)勢(shì)壓價(jià)下，市場(chǎng)份額的爭(zhēng)奪演變?yōu)榧ち业膬r(jià)格博弈。
盈利拐點(diǎn)顯現(xiàn)技術(shù)+出海成新底牌
步入新周期（883436），江蘇華辰（603097）的盈利拐點(diǎn)已率先顯現(xiàn)。2026年一季度，公司毛利率環(huán)比逆勢(shì)回升3個(gè)百分點(diǎn)。
技術(shù)護(hù)城河，無(wú)疑是江蘇華辰（603097）核心底牌之一。面對(duì)行業(yè)內(nèi)卷，公司非但沒(méi)有縮減研發(fā)投入，反而逆勢(shì)加碼：2025年，研發(fā)投入同比激增45.01%，總額高達(dá)8511.48萬(wàn)元；2026年一季度，這一勢(shì)頭持續(xù)延續(xù)，研發(fā)投入同比增長(zhǎng)13%，達(dá)1527.06萬(wàn)元。
與此同時(shí)，江蘇華辰（603097）加快全球化布局，重點(diǎn)聚焦歐洲、東南亞、非洲等潛力區(qū)域。其中，110kV及以上高電壓等級(jí)變壓器成為海外出口核心產(chǎn)品，精準(zhǔn)契合歐美及中東地區(qū)電網(wǎng)升級(jí)、新能源（850101）并網(wǎng)和AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)的高端需求場(chǎng)景，實(shí)現(xiàn)了“精準(zhǔn)出海（885840）”。
2025年，江蘇華辰（603097）境外主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)3284.44萬(wàn)元，同比激增130.32%，增速顯著高于國(guó)內(nèi)主要區(qū)域；更值得一提的是，其海外業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)30.08%，成為公司盈利增長(zhǎng)的重要補(bǔ)充。
截至目前，江蘇華辰（603097）已與羅馬尼亞、西班牙、巴基斯坦及美國(guó)等多地優(yōu)質(zhì)資源方開(kāi)展合作，有序推進(jìn)油變、干變、環(huán)網(wǎng)柜、新能源（850101）箱變等核心產(chǎn)品的本地化產(chǎn)能落地。截至2025年末，該公司230kV及以下產(chǎn)品已取得實(shí)質(zhì)性海外訂單；2026年初，其110kV級(jí)25000kVA油浸式電力變壓器成功交付歐洲項(xiàng)目。
