東吳證券（601555）股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤近期對(duì)中偉新材（300919）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2026年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，鎳價(jià)上行貢獻(xiàn)彈性》，給予中偉新材（300919）買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)73.0元。
投資要點(diǎn)
Q1業(yè)績(jī)位于此前預(yù)告中值、符合市場(chǎng)預(yù)期。26Q1營(yíng)收157.5億元，同環(huán)比+46%/+6.1%，歸母凈利5.6億元，同環(huán)比+80.5%/+22.2%，扣非凈利5.2億元，同環(huán)比+96.9%/+22%，毛利率12.4%，同環(huán)比+0.5/0pct，歸母凈利率3.5%，同環(huán)比+0.7/+0.5pct。業(yè)績(jī)位于此前預(yù)告中值，符合市場(chǎng)預(yù)期。
Q1搶出口前驅(qū)體出貨量環(huán)比增長(zhǎng)10%+、盈利穩(wěn)定。我們預(yù)計(jì)26Q1公司三元前驅(qū)體出貨7+萬(wàn)噸，環(huán)比+13%，同比+70%，受搶出口拉動(dòng)，出貨量逆勢(shì)環(huán)比增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)26年維持出貨23~24萬(wàn)噸，同比+10%。我們預(yù)計(jì)Q1四鈷出貨0.9萬(wàn)噸，環(huán)比-18%，同比+29%，我們預(yù)計(jì)26年出貨量3.8萬(wàn)噸，同比+5%。盈利端，我們預(yù)計(jì)26Q1三元和四鈷單噸利潤(rùn)0.55-0.6萬(wàn)元/噸，環(huán)比維持穩(wěn)定，合計(jì)貢獻(xiàn)利潤(rùn)4億元。此外，磷酸鐵板塊，我們預(yù)計(jì)公司Q1出貨量4.5萬(wàn)噸，同環(huán)比+57%/-20%，Q1供需格局明顯好轉(zhuǎn)，價(jià)格小幅上行，我們預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扭虧，全年出貨量預(yù)計(jì)達(dá)到20萬(wàn)噸。
鎳價(jià)上漲貢獻(xiàn)利潤(rùn)彈性、Q1增量明顯。鎳板塊，我們預(yù)計(jì)Q1冶煉端權(quán)益出貨3萬(wàn)噸金屬鎳（885969），同環(huán)比持平，我們預(yù)計(jì)全年權(quán)益冶煉端出貨12萬(wàn)噸，且公司具備3萬(wàn)噸權(quán)益金屬鎳（885969）礦。受益于Q1鎳價(jià)上漲至1.7萬(wàn)美金/噸，我們預(yù)計(jì)鎳板塊26Q1貢獻(xiàn)1.6億元利潤(rùn)。展望26年，上修鎳礦定價(jià)+配額管控，我們預(yù)計(jì)將鎳價(jià)推升至1.9萬(wàn)美金/噸，同時(shí)公司鎳冶煉端主要為火法，硫磺漲價(jià)影響小，成本接近1.5萬(wàn)美金/噸，我們預(yù)計(jì)全年貢獻(xiàn)20億元利潤(rùn)。
鈉電新技術(shù)領(lǐng)先、我們預(yù)計(jì)Q1出貨700噸。公司搶占鈉電市場(chǎng)先機(jī)，鈉電聚陰離子(NFPP)材料目前處于試生產(chǎn)階段，鈉電層狀氧化物正極材料目前處于量試階段，我們預(yù)計(jì)Q1實(shí)現(xiàn)700噸出貨，26全年預(yù)計(jì)出貨量2000-3000噸。
Q1費(fèi)控良好、投資收益亮眼。26Q1期間費(fèi)用11.3億元，同環(huán)比+25.5%/+9%，費(fèi)用率7.2%，同環(huán)比-1.2/+0.2pct；26Q1經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0.2億元，同環(huán)比-78.5%/-102.8%；Q1投資收益0.9億元，同環(huán)比+28496%/+395%；26Q1資本開(kāi)支9.2億元，同環(huán)比-21.8%/36.1%；26Q1末存貨162.5億元，較年初+10.8%。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到鎳價(jià)上漲，我們預(yù)計(jì)2026-2028年公司歸母凈利潤(rùn)30.5/36.6/44.0億元(原預(yù)期23.6/29.2/35.2億元)，同比+95%/+20%/+20%，對(duì)應(yīng)PE為17x/14x/12x，給予26年25x估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)73元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格大幅波動(dòng)、銷量不及預(yù)期。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)5家。
