國元證券（000728）股份有限公司龔斯聞,樓珈利近期對綠的諧波（688017）進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年年報及2026年一季報點評：戰(zhàn)略卡位具身智能，營收凈利表現(xiàn)亮眼》，給予綠的諧波（688017）增持評級。
報告要點：
公司經(jīng)營穩(wěn)健，營收凈利高增
2025年公司實現(xiàn)營收5.71億元，同比+47.31%；歸母凈利1.24億元，同比+121.42%；扣非歸母凈利0.99億元，同比+115.19%；毛利率36.91%，同比-0.63pct；期間費用率16.70%，同比-5.04pct，其中銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為2.32%/4.63%/0.30%/9.45%，同比-1.02/-1.04/+0.37/-3.35pct。2026Q1公司實現(xiàn)營收1.40億元，同比+42.96%；歸母凈利潤0.33億元，同比+61.17%；扣非歸母凈利0.23億元，同比+41.57%，表現(xiàn)亮眼。
業(yè)務多點開花，毛利率整體穩(wěn)定
2025年公司各業(yè)務均呈現(xiàn)較快增長態(tài)勢，分產(chǎn)品看，諧波（HLIT）減速器（886008）/機電一體化產(chǎn)品/智能自動化裝備分別實現(xiàn)營收4.76/0.74/0.15億元，分別同比+46.42%/41.28%/221.35%，毛利率分別為36.77%/40.89%/11.52%，同比+0.64pct/-0.25pct/-39.34pct。
戰(zhàn)略卡位具身智能，拓展新業(yè)務增長點
公司戰(zhàn)略卡位具身智能，全力打造具身智能領域底層傳動部件核心供應商，自主研發(fā)高扭矩密度諧波（HLIT）減速器（886008）和一體化關節(jié)模組，在國內具身智能機器人（886069）產(chǎn)業(yè)鏈占據(jù)領先地位，成為多家頭部具身智能機器人（886069）企業(yè)的核心供應商并實現(xiàn)國際頭部機器人客戶的批量交付，全球市場占有率進一步提升。同時，公司的精密傳動解決方案已廣泛應用于服務機器人、醫(yī)療機器人等高精度場景，進一步鞏固了在機器人核心零部件行業(yè)的技術優(yōu)勢。此外，公司以高精度數(shù)控轉臺為代表的一系列機電一體化產(chǎn)品也獲得了市場廣泛認可，為高端裝備（885427）制造領域提供了關鍵技術支持，并成為公司新的業(yè)務增長點。
投資建議與盈利預測
我們預計公司2026-2028年營收分別為8.34/11.74/16.43億元，歸母凈利潤分別為1.96/2.57/3.35億元，對應EPS為1.07/1.40/1.83元/股，對應PE估值分別為192/146/112倍，維持“增持”評級。
風險提示
市場競爭加劇；產(chǎn)品研發(fā)不及預期；諧波（HLIT）減速器（886008）需求不及預期；匯率波動風險；稅收優(yōu)惠政策變動風險；海外業(yè)務拓展不及預期。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級1家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為238.0。
