東吳證券（601555）股份有限公司陳海進,李雅文近期對裕太微（688515）進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年報&2026年一季報點評：營收持續(xù)高增，積極布局數(shù)據(jù)中心場景》，給予裕太微（688515）買入評級。
投資要點
以太網(wǎng)芯片需求放量驅(qū)動營收高速增長。據(jù)公司2025年報和2026年一季度報告，2025年裕太微（688515）實現(xiàn)營收6.17億元，yoy+55.62%，歸母凈利潤-1.34億元，虧損同比收窄33.69%。2025年Q4單季營收2.29億元，yoy+75.89%，qoq+38.05%，歸母凈利潤-0.06億元，虧損同比收窄89.91%，環(huán)比收窄73.27%。2026年一季度公司實現(xiàn)營收1.42億元，yoy+74.83%，qoq-38.11%，歸母凈利潤-0.43億元，虧損同比收窄28.76%，環(huán)比擴大594.60%。研發(fā)費用0.73億元，yoy-0.11%。全球半導體（881121）市場持續(xù)向好，物理層芯片需求旺盛驅(qū)動銷售規(guī)模放量增長。
立足以太網(wǎng)芯片，打造多領域、多規(guī)格、多組合產(chǎn)品矩陣。裕太微（688515）專注于高速有線通信芯片的研發(fā)、設計和銷售，目前已形成網(wǎng)通以太網(wǎng)物理層芯片、網(wǎng)通以太網(wǎng)交換機芯片、網(wǎng)通以太網(wǎng)網(wǎng)卡芯片、車載以太網(wǎng)物理層芯片、車載以太網(wǎng)交換芯片、車載高速視頻傳輸芯片多條產(chǎn)品線，覆蓋車規(guī)級、工規(guī)級、商規(guī)級等不同性能等級，以及百兆、千兆、2.5g（885556）等不同傳輸速率和不同端口數(shù)量的產(chǎn)品組合。2025年公司網(wǎng)通類產(chǎn)品銷售量約1.4億顆，車載產(chǎn)品線的車載以太網(wǎng)物理層芯片累計出貨超1,500萬顆，車載以太網(wǎng)交換芯片也在2025年度成功實現(xiàn)量產(chǎn)突破，相關車型已量產(chǎn)下線。車載高速視頻傳輸芯片已完成與國內(nèi)友商芯片的互聯(lián)互通測試，公司預計產(chǎn)品將于2026年實現(xiàn)量產(chǎn)。
股權(quán)激勵彰顯公司經(jīng)營信心，發(fā)布定增預案積極投入高景氣賽道。公司推出2026年第二類限制性股票激勵計劃，擬授予70萬股，分三批次歸屬。計劃以2025年營收為基數(shù)，設置2026-2028年預期營收增長30%、60%、90%的考核目標，彰顯公司經(jīng)營信心。據(jù)《2026年度向特定對象發(fā)行A股股票預案》報告，公司擬募資13.6億元，其中4.42億元用于投入面向數(shù)據(jù)中心場景的新一代高速互聯(lián)網(wǎng)絡通信方案研發(fā)項目，6.18億元用于投資面向汽車場景的新一代高速通信芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目，凸顯公司研發(fā)力度和布局新一代芯片研發(fā)的戰(zhàn)略決策。
盈利預測與投資評級：作為從事高速有線通信芯片的研發(fā)、設計和銷售的公司，裕太微（688515）在A股市場具有稀缺性。我們認為，隨著公司網(wǎng)通2.5g（885556）新品和車載以太網(wǎng)芯片新品放量，公司業(yè)績有望再上新臺階?；诒敬螛I(yè)績公告，我們適當調(diào)整公司2026-2027年歸母凈利潤為-0.4/0.8億元(前值：-1.2/0.1億元)，新增2028年歸母凈利潤預測為1.9億元。維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭風險，下游需求不及預期，半導體（881121）行業(yè)周期（883436）性及政策變化波動風險，業(yè)績扭虧（883936）不及預期風險。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，增持評級1家。
