東吳證券（601555）股份有限公司袁理,陳孜文,田源近期對創(chuàng)元科技（000551）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年報(bào)&2026一季報(bào)點(diǎn)評：25年歸母凈利潤同增18%，瓷絕緣子業(yè)務(wù)高增放量》，給予創(chuàng)元科技（000551）增持評級。
投資要點(diǎn)
事件：2025年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.21億元，同比增長0.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.95億元，同比增長17.69%。2026年Q1，公司營業(yè)收入為12.18億元，同比增長3.26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.24億元，同比增長56.29%。
25年歸母凈利潤同增18%，26Q1歸母凈利潤同增56%，盈利能力持續(xù)提升。2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.21億元，同比增長0.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.95億元，同比增長17.69%；扣非歸母凈利潤2.84億元，同比增長27.35%，連續(xù)兩年保持扣非利潤顯著高于表觀利潤增速的高質(zhì)量增長態(tài)勢。2026年Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.18億元，同比增長3.26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.24億元，同比增長56.29%；扣非歸母凈利潤1.05億元，同比增長33.60%。
瓷絕緣子業(yè)務(wù)高增放量，潔凈環(huán)保業(yè)務(wù)階段性承壓，精密軸承穩(wěn)中有進(jìn)。分業(yè)務(wù)來看，潔凈環(huán)保設(shè)備（881284）及工程、輸變電高壓絕緣子、精密軸承貢獻(xiàn)主要收入。1)潔凈環(huán)保設(shè)備（881284）及工程：2025年?duì)I收同比下滑7.90%至20.74億元，收入占比降至49.13%，但毛利率同比提升1.08pct至18.21%。2)輸變電高壓絕緣子：2025年?duì)I收10.25億元，同增35.24%，收入占比提升6.20pct至24.28%，毛利率同比提升4.39pct至37.92%，貢獻(xiàn)主要增量。根據(jù)蘇州電瓷(截至2025年末，創(chuàng)元科技（000551）持股86.42%)財(cái)務(wù)報(bào)告，2025年蘇州電瓷營業(yè)收入突破10億元，同比增長35.42%，歸母凈利潤2.41億元，同比增長47.13%，呈現(xiàn)“規(guī)模擴(kuò)張、效益提升、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”態(tài)勢。3)精密軸承：2025年?duì)I收同增1.44%至7.26億元，收入占比17.19%，毛利率小幅下降1.08pct至36.27%。根據(jù)蘇軸股份(截至2025年末，創(chuàng)元科技（000551）持股42.79%)財(cái)務(wù)報(bào)告，2025年蘇州軸承在美國加征關(guān)稅、主要經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易保護(hù)加劇、國內(nèi)需求釋放偏緩以及行業(yè)價(jià)格競爭日趨激烈的復(fù)雜外部環(huán)境下，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.26億元，同比增長1.54%；歸母凈利潤1.51億元，同比增長0.05%，保持雙增長。
ROE進(jìn)一步上行，資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)下降，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)健康。2025年公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為10.68%(2024年為10.11%)，連續(xù)兩年上行。截至2025年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步下降至37.34%，財(cái)務(wù)穩(wěn)健性持續(xù)提升。公司銀行借款總額同比下降，帶動財(cái)務(wù)費(fèi)用凈收入擴(kuò)大(2025年財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.15億元，2024年為-0.07億元)。
經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)改善。2025年，1)公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額6.22億元，同比增長34.05%；2)投資活動現(xiàn)金流凈額-1.93億元，同比減少1.38億元；3)籌資活動現(xiàn)金流凈額-2.33億元，同比改善26.27%。
盈利預(yù)測與投資評級：公司瓷絕緣子業(yè)務(wù)高增放量，潔凈環(huán)保業(yè)務(wù)階段性承壓，精密軸承穩(wěn)中有進(jìn)，我們將2026-2027年歸母凈利潤預(yù)測從3.16億元/3.51億元上調(diào)至3.68億元/4.26億元，預(yù)計(jì)2028年歸母凈利潤為4.84億元，2026-2028歸母凈利潤同比+25%/16%/14%，對應(yīng)當(dāng)前PE為19/16/14倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)等。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
