山西證券（002500）股份有限公司冀泳潔近期對圣泉集團（605589）進行研究并發(fā)布了研究報告《合成樹脂（884212）業(yè)績穩(wěn)健，先進電子材料高速增長》，給予圣泉集團（605589）增持評級。
事件描述
公司發(fā)布2025年年報及2026年一季報。公司2025年實現(xiàn)收入109.36億元，同比增長9.14%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.07億元，同比增長15.98%。2025年，公司股份支付費用為1.42億元，剔除股份支付費用后，歸母凈利潤為11.49億元，同比增長26.27%。2026年第一季度公司實現(xiàn)營收26.71億元，同比增長8.62%，環(huán)比降低6.73%；歸母凈利潤1.77億元，同比降低14.21%，環(huán)比降低28.20%，主要由于股份支付費用影響，剔除股份支付費用后，歸母凈利潤為2.19億元，同比增長5.64%。
事件點評
合成樹脂銷量穩(wěn)步增長，盈利能力顯著提升。2025年，公司合成樹脂類
產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入56.61億元，同比增長5.95%，對應(yīng)毛利率23.76%，同比增長3.10個百分點；實現(xiàn)銷量79.73萬噸，同比增長14.61%，其中：酚醛樹脂產(chǎn)品銷量58.44萬噸，同比增長6.14%，鑄造用樹脂產(chǎn)品銷量21.29萬噸，同比增長22.29%。2026年第一季度，公司合成樹脂（884212）類產(chǎn)品實現(xiàn)營收14.02億元，同比增長9.37%，實現(xiàn)銷量19.29萬噸，同比增長15.97%。公司酚醛樹脂產(chǎn)銷量持續(xù)增長，高端化、定制化、綠色化產(chǎn)品占比穩(wěn)步提升，電子級、新能源（850101）、耐火材料（884063）、摩擦材料、碳素用等特種樹脂放量明顯，盈利能力優(yōu)于行業(yè)平均水平。鑄造用樹脂方面，公司繼續(xù)深化針對能源（850101）電力、汽車等重點領(lǐng)域的定制化深度解決方案，持續(xù)強化競爭優(yōu)勢，加快推進硅砂、合金材料等產(chǎn)品的新產(chǎn)能建設(shè)與落地投產(chǎn)，為市場拓展與穩(wěn)定交付筑牢根基。
AI高速發(fā)展驅(qū)動高頻高速樹脂放量，先進電子材料及電池材料進展順利。2025年，公司先進電子材料及電池材料實現(xiàn)營業(yè)收入16.60億元，同比增長33.66%；銷量8.35萬噸，同比增長21.05%。先進電子材料方面，公司已逐步構(gòu)建起覆蓋覆銅板材料、半導(dǎo)體（881121）封裝材料、光刻膠（885864）樹脂及光學(xué)材料等
多元領(lǐng)域的電子材料技術(shù)體系。公司持續(xù)推動高端電子樹脂體系升級，重點布局M6-M10級高頻高速樹脂、低介電材料及高耐熱封裝材料，以更好滿足高速通信、AI服務(wù)器及先進電子設(shè)備對材料性能日益提升的需求。電池材料方面，公司多孔碳實現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)，現(xiàn)產(chǎn)能達到千噸級，在多個頭部客戶端導(dǎo)入定型；硅碳產(chǎn)品已建成百噸級中試，千噸產(chǎn)線預(yù)計在2026年年中具備產(chǎn)能釋放條件，多產(chǎn)品在3C端已導(dǎo)入定型，實現(xiàn)小批量出貨，在EV端驗證也有定型的趨勢；硬碳產(chǎn)品依托生物質(zhì)和樹脂雙重路線，在性能上已得到頭部客戶的認可，目前在批量供應(yīng)階段。
大慶基地實現(xiàn)穩(wěn)定運行，生物質(zhì)產(chǎn)品矩陣進一步豐富。2025年，公司生物質(zhì)產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入11.06億元，同比增長15.68%。大慶生產(chǎn)基地“100萬噸/年生物質(zhì)精煉一體化(一期工程)項目”實現(xiàn)穩(wěn)定化、規(guī)?；\行，各項物料消耗基本達到設(shè)計值，全品類產(chǎn)品實現(xiàn)產(chǎn)銷平衡。章丘基地木糖醇及
L-阿拉伯糖產(chǎn)銷大幅提升，新增異麥芽酮糖醇相關(guān)應(yīng)用，進一步豐富生物質(zhì)產(chǎn)品矩陣，有效提升產(chǎn)業(yè)整體影響力與市場競爭力。
投資建議
我們預(yù)測2026年至2028年，公司分別實現(xiàn)營收127.55/141.88/156.96億元，同比增長16.6%/11.2%/10.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.94/16.12/18.67億元，同比增長38.5%/15.6%/15.9%，對應(yīng)EPS分別為1.65/1.90/2.21元，PE為23.0/19.9/17.2倍，維持“增持-A”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格波動風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險；安全生產(chǎn)風(fēng)險；項目建設(shè)、投產(chǎn)進度不及預(yù)期風(fēng)險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券（000686）張煜暄研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為70.37%，其預(yù)測2026年度歸屬凈利潤為盈利14.25億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為24.29。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為44.05。
