誠通證券股份有限公司李志新近期對新產(chǎn)業(yè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2025年報及26Q1業(yè)績點評：整體業(yè)績彰顯韌性，海外營收延續(xù)高增長》，給予新產(chǎn)業(yè)增持評級。
新產(chǎn)業(yè)(300832)
事件：
公司披露2025年報及2026Q1季報，2025年公司實現(xiàn)營收45.77億元，同比增長0.91%，全年歸母凈利潤16.2億元，同比減少11.39%；2026Q1公司實現(xiàn)營收11.29億元，同比增長0.34%，歸母凈利潤4.42億元，同比增長1.02%。2025年全年每股派息1.2元，股息支付率58%（2024年為55.9%）。
2025年整體業(yè)績彰顯韌性，國內(nèi)業(yè)務(wù)受集采影響毛利率承壓
整體業(yè)績彰顯韌性。在國內(nèi)化學(xué)發(fā)光集采和醫(yī)療機(jī)構(gòu)檢驗結(jié)果互認(rèn)等多重政策壓力下，公司2025年整體營收45.77億元，同比依然保持基本持平，微增0.91%；分季度看，公司主營IVD屬流水型業(yè)務(wù)，沒有明顯季節(jié)性，季度營收均值維持在11億元左右。公司整體毛利率為69.25%，同比下降約2.82pct，其中主要是國內(nèi)部分毛利率下降較為明顯，從2024年的74.89%下降到2025年的68.25%，同比下滑約6.49pct，國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率承壓反映化學(xué)發(fā)光集采影響。公司2025年歸母凈利潤16.2億元，同比減少11.39%，期間費用率（銷售、管理&研發(fā)）合計占總營收29.33%，同比2024年小幅上升約0.81pct（2024年為28.53%），凈利潤下滑主要由產(chǎn)品毛利率下降推動。2026Q1，公司整體營收和歸母凈利潤實現(xiàn)同比雙增，進(jìn)一步彰顯公司經(jīng)營韌性。
海外業(yè)務(wù)是亮點，營收延續(xù)高增長
海外業(yè)務(wù)是亮點。拆分國內(nèi)國際業(yè)務(wù)，公司國內(nèi)營收25.68億元，同比下降9.87%（2024年同比增長9.24%），在整體營收占比中下降到56.11%（2024年為62.82%）；國際營收20.09億元，同比增長19.13%，是公司2025年整體營收增長的主要驅(qū)動力，四年（2022-2025年）年均增速25%以上，2026年國際營收占比提升到43.89%（2024年為37.18%），國際國內(nèi)營收規(guī)模趨向均衡。國際業(yè)務(wù)毛利率逐年提升，從2022年的55.87%提升到2026年的70.34%，并首次超過國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率水平（68.4%）；未來海外業(yè)務(wù)依然是公司增長主要驅(qū)動力，營收規(guī)模與質(zhì)量（毛利率提升）雙驅(qū)動。
盈利預(yù)測及投資建議
盈利預(yù)測：我們預(yù)測公司2026-2028年，營收分別為50.6/57.3/66.5億元，分別同比增10.6%/13.3%/16.0%；歸母凈利潤為18.8/21.2/24.8億元，分別同比增16.2%/12.4%/17.2%。
當(dāng)前市值366億元（截至2026年4月27日收盤數(shù)據(jù)），對應(yīng)PE（2026E）為19.5倍，公司作為化學(xué)發(fā)光行業(yè)龍頭（883917）企業(yè)，國際業(yè)務(wù)先發(fā)優(yōu)勢明顯，海外營收在總營收中占比較高，熨平國內(nèi)業(yè)務(wù)政策影響，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)IVD集采降價幅度超出預(yù)期；檢查結(jié)果互認(rèn)等政策影響檢查需求量；行業(yè)競爭加??；系統(tǒng)風(fēng)險。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為66.85。
