開(kāi)源證券股份有限公司諸海濱,車(chē)欣航近期對(duì)蓋世食品進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《北交所信息更新：魚(yú)子類(lèi)、海珍味增長(zhǎng)較快，餐飲連鎖化加速，2026Q1歸母凈利潤(rùn)+7%》，給予蓋世食品增持評(píng)級(jí)。
蓋世食品(920826)
2025年歸母凈利潤(rùn)4758萬(wàn)元，同比+16%；2026Q1歸母凈利潤(rùn)950萬(wàn)元公司發(fā)布2025年年度報(bào)告與2026年一季度報(bào)告，2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.30億元，同比增長(zhǎng)18.01%，歸母凈利潤(rùn)4758.19萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)15.84%；扣非歸母凈利潤(rùn)4438.97萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)24.86%；毛利率18.63%，2024年為17.74%。2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.51億元，同比增長(zhǎng)16.12%；歸母凈利潤(rùn)949.79萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)6.80%；扣非歸母凈利潤(rùn)793.16萬(wàn)元，同比下滑4.73%。根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，我們小幅上調(diào)2026-2027年并新增2028年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為0.54/0.63(原0.50/0.59)/0.75億元，EPS為0.39/0.45/0.53元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為26.9/23.1/19.6倍，看好公司江蘇工廠、泰國(guó)工廠產(chǎn)能釋放與肉類(lèi)擴(kuò)品潛力，維持“增持”評(píng)級(jí)。
2025年魚(yú)子類(lèi)、海珍味類(lèi)營(yíng)收增長(zhǎng)較快，毛利率受益于江蘇工廠與議價(jià)能力2025年，公司在原有傳統(tǒng)藻類(lèi)、菌類(lèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)固發(fā)展基礎(chǔ)上，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與市場(chǎng)拓展戰(zhàn)略，大力開(kāi)拓新產(chǎn)品、新市場(chǎng)，有效推動(dòng)各類(lèi)產(chǎn)品收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，其中魚(yú)子類(lèi)、海珍味類(lèi)產(chǎn)品表現(xiàn)較突出。2025年，公司魚(yú)子產(chǎn)品收入1.63億元，同比增長(zhǎng)30.85%；海珍味營(yíng)收8141.67萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)38.01%。地域上，公司國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.40億元，同比增長(zhǎng)31.88%，毛利率同比提升2.55個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中魚(yú)子類(lèi)調(diào)味、凍品產(chǎn)品收入規(guī)模大幅提升，海珍味類(lèi)調(diào)味產(chǎn)品也實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)；毛利率主要受益于江蘇工廠規(guī)?；?yīng)與采購(gòu)議價(jià)能力提升。
餐飲市場(chǎng)處于“存量競(jìng)爭(zhēng)”階段，競(jìng)爭(zhēng)壓力持續(xù)累積，連鎖化進(jìn)程明顯提速據(jù)紅餐大數(shù)據(jù)，截至2025年末，全國(guó)餐飲門(mén)店數(shù)量已超過(guò)770萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)3.1%，行業(yè)供給端有所擴(kuò)容。企查查數(shù)據(jù)顯示，2025年全國(guó)餐飲企業(yè)注冊(cè)量為239.9萬(wàn)家，同比下降14.4%，但餐飲企業(yè)存量達(dá)1,612.6萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)6.5%。整體上看，當(dāng)前的餐飲市場(chǎng)處于“存量競(jìng)爭(zhēng)”階段，競(jìng)爭(zhēng)壓力持續(xù)累積。在此背景下，餐飲行業(yè)的連鎖化進(jìn)程明顯提速。美團(tuán)（K83690）數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)餐飲連鎖化率已由2020年的15%提升至2024年的23%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：主要客戶產(chǎn)品替代風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、外匯匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
