東興證券（601198）股份有限公司劉宇卓近期對(duì)利安隆（300596）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《核心業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)，多元布局拓寬空間》，給予利安?。?00596）買入評(píng)級(jí)。
利安?。?00596）發(fā)布2025年年報(bào)：全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.23億元，YoY+5.91%，歸母凈利潤(rùn)4.97億元，YoY+16.48%。
公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。分板塊看，①公司核心業(yè)務(wù)抗老化添加劑：2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.74億元，同比增長(zhǎng)3.92%，出貨量13.80萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.63%。其中，抗氧化劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.20億元，同比增長(zhǎng)11.03%；光穩(wěn)定劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.75億元，同比微降0.53%；U-pack業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.96億元，同比下滑2.86%。②潤(rùn)滑油添加劑業(yè)務(wù)：2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.07億元，同比增長(zhǎng)13.51%，出貨量6.71萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.07%。利潤(rùn)方面，2025年公司綜合毛利率同比提升1.09個(gè)百分點(diǎn)至22.33%，帶動(dòng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。
公司同時(shí)發(fā)布2026年1季報(bào)：Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.92億元，YoY+7.50%，歸母凈利潤(rùn)1.32億元，YoY+22.34%。公司核心業(yè)務(wù)整體向好。Q1公司綜合毛利率同比提升1.22個(gè)百分點(diǎn)至22.74%，帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
核心業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)，新興業(yè)務(wù)和產(chǎn)能出海（885840）取得積極進(jìn)展。①核心業(yè)務(wù)抗老化添加劑：公司現(xiàn)有抗老化助劑產(chǎn)能24.21萬(wàn)噸，另有在建產(chǎn)能1.99萬(wàn)噸(中衛(wèi)3500噸+科潤(rùn)500噸+馬來(lái)西亞1.59萬(wàn)噸)。國(guó)際化布局方面，公司于2025年2月啟動(dòng)產(chǎn)能出海（885840）計(jì)劃，布局馬來(lái)西亞研發(fā)生產(chǎn)基地，總投資不超過(guò)3億美元，預(yù)計(jì)2027年投產(chǎn)。②潤(rùn)滑油添加劑：錦州康泰二期產(chǎn)能于2023年投產(chǎn)后稼動(dòng)率持續(xù)提升，2025年?duì)I收和出貨量同比持續(xù)增長(zhǎng)。大客戶開(kāi)發(fā)持續(xù)落地，目前公司已與潤(rùn)英聯(lián)(中國(guó))有限公司簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。③生命科學(xué)業(yè)務(wù)：生物砌塊業(yè)務(wù)從研發(fā)、量產(chǎn)準(zhǔn)備，進(jìn)入到市場(chǎng)深度開(kāi)拓階段，骨干產(chǎn)品嚴(yán)格對(duì)標(biāo)行業(yè)先進(jìn)水平，關(guān)鍵項(xiàng)目二季度完成穩(wěn)產(chǎn)穩(wěn)銷，2025年內(nèi)已開(kāi)拓下游知名藥企及CDMO企業(yè)；F代核苷，TBS單體，遞送產(chǎn)品已啟動(dòng)日本市場(chǎng)的早期開(kāi)發(fā)；事業(yè)部單月銷售額破百萬(wàn)。合成生物（886077）已經(jīng)完成3個(gè)產(chǎn)品的中試，下一步將進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化落地階段。④聚酰亞胺(PI)材料：公司通過(guò)跨境并購(gòu)實(shí)現(xiàn)聚酰亞胺技術(shù)引進(jìn)并階段性完成海內(nèi)外產(chǎn)能和技術(shù)整合。在宜興建設(shè)的生產(chǎn)基地和研發(fā)中心預(yù)計(jì)2026年投入運(yùn)營(yíng)。公司與國(guó)內(nèi)柔性線路板及柔性顯示屏龍頭企業(yè)建立合作，開(kāi)始國(guó)產(chǎn)替代準(zhǔn)入認(rèn)證。
公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們看好公司作為國(guó)內(nèi)高分子材料抗老化助劑龍頭企業(yè)，借助其在創(chuàng)新、產(chǎn)品、技術(shù)、服務(wù)等方面的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步做大做強(qiáng)主營(yíng)業(yè)務(wù)，同時(shí)積極拓展?jié)櫥吞砑觿I(yè)務(wù)、生命科學(xué)業(yè)務(wù)、PI材料業(yè)務(wù)，驅(qū)動(dòng)未來(lái)持續(xù)發(fā)展?；诠?025年年報(bào)，我們相應(yīng)調(diào)整公司2026~2028年盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)測(cè)公司2026~2028年歸母凈利潤(rùn)分別為6.09、6.69和7.46億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.65、2.91和3.25元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E值分別為17、15和14倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本大幅波動(dòng)；項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。煌顿Y并購(gòu)的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保和安全生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為47.16。
