開源證券股份有限公司近期對(duì)榮盛石化（002493）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：業(yè)績(jī)持續(xù)向好，煉化景氣上行，公司發(fā)展彈性充足》，給予榮盛石化（002493）買入評(píng)級(jí)。
業(yè)績(jī)持續(xù)向好，煉化景氣上行，公司發(fā)展彈性充足，維持“買入”評(píng)級(jí)據(jù)公司公告，2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3086.22億元，同比-5.47%；歸母凈利潤(rùn)8.48億元，同比+17.09%。Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入808.08億元，同比-0.58%、環(huán)比+2.05%；歸母凈利潤(rùn)-0.4億元，同比減虧、環(huán)比轉(zhuǎn)虧。2025年公司盈利質(zhì)量顯著提升，主因煉化一體化實(shí)施改造提升工程、聚酯化纖產(chǎn)能釋放疊加行業(yè)盈利向好修復(fù)，驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)。2026年Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入606.29億元，同比-19.13%、環(huán)比-24.97%；歸母凈利潤(rùn)28.15億元，同比+378.46%、環(huán)比扭虧。隨著PTA在內(nèi)的石化行業(yè)反內(nèi)卷推進(jìn)、地緣沖突背景下中國(guó)煉廠競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步凸顯，公司未來(lái)有望展現(xiàn)出較強(qiáng)發(fā)展彈性。我們上調(diào)2026、2027年盈利預(yù)測(cè)，并新增2028年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為73.76(+34.18)、80.40(+19.89)、96.75億元，EPS分別為0.74(+0.34)、0.80(+0.19)、0.97元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為18.5、16.9、14.1倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
費(fèi)用減少疊加產(chǎn)品景氣度向好抬升公司業(yè)績(jī)，遠(yuǎn)期新產(chǎn)能落地向上彈性充足2025年公司化工（850102）/煉油/PTA/聚酯化纖薄膜產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)毛利率10.95%/22.92%/-1.40%/1.1%，同比-2.65、+5.35、-0.04、-0.58pcts，公司煉油毛利率同比提升，化工（850102）、PTA等產(chǎn)品景氣度處于從低位上行階段。2026年Q1，公司一方面減油增化，成品油銷量減少帶動(dòng)消費(fèi)（883434）稅費(fèi)用較少；另一方面，根據(jù)我們計(jì)算，Q1公司主營(yíng)產(chǎn)品PTA、滌綸長(zhǎng)絲、聚酯瓶片、乙烯、丙烯等價(jià)差分別較2025年Q4+83%、+11%、+46%、+43%、+61%，同時(shí)硫磺價(jià)格環(huán)比2025年Q4+22%，費(fèi)用減少疊加產(chǎn)品景氣度向好，共同抬升公司業(yè)績(jī)。受地緣沖突影響，海外煉廠存在關(guān)?，F(xiàn)象。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，3月我國(guó)進(jìn)口原油4,998萬(wàn)噸，環(huán)比2月+4%，原油進(jìn)口穩(wěn)定。此外公司不斷挖潛增效，一方面通過(guò)一體化升級(jí)改造實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步減油增化，另一方面加快高性能樹脂、高端新材料、金塘新材料等項(xiàng)目建設(shè)。未來(lái)海外煉廠競(jìng)爭(zhēng)力下降，國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)有望憑借低成本及原料穩(wěn)定等優(yōu)勢(shì)充分受益，疊加公司未來(lái)高端化工（850102）品產(chǎn)能持續(xù)釋放，未來(lái)向上彈性充足。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、油價(jià)大幅波動(dòng)、項(xiàng)目釋放和盈利能力不及預(yù)期。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為15.46。
