東吳證券（601555）股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤近期對震裕科技（300953）進行研究并發(fā)布了研究報告《2026年一季報點評：Q1業(yè)績符合市場預(yù)期機器人產(chǎn)品不斷拓展》，給予震?？萍迹?00953）買入評級，目標(biāo)價306.6元。
投資要點
26Q1業(yè)績符合市場預(yù)期。公司26Q1營收29.7億元，同環(huán)比+65.6%/-5.5%，歸母凈利2.8億元，同環(huán)比+286.8%/+179%，扣非凈利2.7億元，同環(huán)比+314.3%/+175.4%，毛利率15.8%，同環(huán)比+2.5/+2.2pct，歸母凈利率9.5%，同環(huán)比+5.4/+6.3pct，業(yè)績處于預(yù)告中值，符合市場預(yù)期。
結(jié)構(gòu)件盈利逐步提升。我們預(yù)計公司結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)26Q1收入環(huán)比略降，同增50%+，26年全年收入預(yù)計超100億元，同增60%，盈利端，我們預(yù)計26Q1毛利率提升至17%+，凈利率9-10%左右，貢獻1.8-2億元左右利潤，盈利拐點明確；鐵芯業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)提升，我們預(yù)計26年全年貢獻1.5-2億元利潤，26Q1預(yù)計貢獻0.3-0.5億元利潤左右。我們預(yù)計模具26年全年收入5億元，貢獻穩(wěn)定增長。
機器人產(chǎn)品不斷拓展、大客戶實現(xiàn)突破。產(chǎn)品端，公司完成開發(fā)整套人形機器人（886069）絲杠產(chǎn)品，并實現(xiàn)行星滾柱絲杠-線性執(zhí)行器-集成仿生臂產(chǎn)品的迭代，同時拓展微型絲杠/行星齒輪模組/渦輪蝸桿等靈巧手硬件產(chǎn)品，新產(chǎn)品項目不斷兌現(xiàn)；客戶端，絲杠直接對接海外大客戶；國內(nèi)大部分已采用或正在研發(fā)使用線性執(zhí)行器模組和反向式行星滾柱絲杠的人形機器人（886069）本體廠實現(xiàn)小批量供貨、送樣、技術(shù)交流等，靈巧手精密零部件已對國內(nèi)知名本體廠家實現(xiàn)小批量供貨。相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)得到國內(nèi)外多個知名頭部人形機器人（886069）本體客戶驗證。
公司存貨小幅增加、減值沖回0.16億。公司26Q1期間費用2.1億元，同環(huán)比+14.8%/-22.8%，費用率7.2%，同環(huán)比-3.2/-1.6pct；26Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流0.5億元，同環(huán)比-211.9%/-58.8%；26Q1資本開支0.5億元，同環(huán)比-21.4%/-10.9%；26Q1末存貨13.6億元，較年初+11.4%。此外公司資產(chǎn)減值沖回0.1億元，信用減值沖回0.06億元。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司業(yè)績符合市場預(yù)期，我們維持原有預(yù)測，預(yù)計26-28年歸母凈利11.9/17.7/23.4億元，同比+132%/+49%/+32%，對應(yīng)PE31/21/16X，給予27年30X PE，目標(biāo)價306.6元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇風(fēng)險，下游需求不及預(yù)期。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為266.63。
