開源證券股份有限公司近期對芒果超媒（300413）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：Q1營收延續(xù)增長，看好廣告回暖/內容變現(xiàn)強化》，給予芒果超媒（300413）買入評級。
2025Q4營收企穩(wěn)向上，加碼投入夯實長期增長基礎，維持“買入”評級
公司2025年實現(xiàn)營收138.13億元(同比-2%)，歸母凈利潤12.27億元(同比-10%，落于預告區(qū)間)，扣非歸母凈利潤11.52億元(同比-30%，超預告區(qū)間上限)，毛利率23.1%(同比-5.9pct)，期間費用率同比+2.5pct，凈利率同比-0.7pct，毛利率下滑主要系公司對優(yōu)質內容、新技術及業(yè)務加大投入提升成本，凈利率穩(wěn)定主要系公司計提遞延所得稅費用-3.2億元。單Q4公司實現(xiàn)營收47.50億元(同比+25%)，歸母凈利潤2.11億元(同比扭虧)，扣非歸母凈利潤3.62億元(同比-14%)。我們看好優(yōu)質內容構筑長期競爭力，維持2026-2027年、新增2028年歸母凈利潤預測至18.57/21.30/22.74億元，當前股價對應PE分別為19.7/17.2/16.1倍，維持“買入”評級。
2026Q1營收延續(xù)增勢，高熱度綜藝及優(yōu)質劇集陸續(xù)上線或助業(yè)績回暖
公司2026Q1實現(xiàn)營收30.84億元(同比+6.35%)，歸母凈利潤1.99億元(同比-47%)，扣非歸母凈利潤1.87億元(同比-39%)，毛利率23.3%(同比-3.1pct)，期間費用率同比-0.2pct，凈利率6.5%(同比-6.4pct)。廣告、運營商業(yè)務同比增長較快，利潤下滑主要系公允價值變動及部分業(yè)務毛利率下降。Q2《乘風2026》抖音熱度指數(shù)創(chuàng)《乘風》IP及2026年全網綜藝新高，公司儲備《美順與長生》等劇集，精品內容或吸引用戶訂閱并提振廣告主投放意愿，驅動業(yè)績企穩(wěn)回升。
內容優(yōu)勢或筑牢用戶基本盤，布局潮玩IP、增設門店強化內容變現(xiàn)
據云合數(shù)據，公司2025年綜藝有效播放量行業(yè)領先，影視劇有效播放量同比+28%，優(yōu)質內容助2025年廣告收入38.31億元(同比+11%)，據QuestMobile，平臺2025年人均日使用時長行業(yè)領先，移動端MAU2.68億(同比+5%)，部分節(jié)目會員創(chuàng)收不及預期致會員收入同比-10%至46.46億元。公司2025年上線微短劇5137部(同比增超14倍)，拓展AI真人劇/漫劇等，內容質量/豐富度提升
或吸引更多用戶。2025年內容電商收入22.40億元(同比-14%)，或系收縮低毛利業(yè)務影響，小芒電商GMV186億元(同比+16%)，首次年度盈利，推出首個潮玩IP“Cluebie”，“麥咭樂園”新增5家門店，內容變現(xiàn)能力提升或構筑新增長極。
風險提示：綜藝劇集表現(xiàn)不及預期，ai應用（886108）進展不及預期等。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級9家；過去90天內機構目標均價為27.02。
