中郵證券有限責(zé)任公司李帥華,魏欣近期對(duì)金誠(chéng)信（603979）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《資源板塊量?jī)r(jià)齊升，業(yè)績(jī)符合預(yù)期》，給予金誠(chéng)信（603979）買入評(píng)級(jí)。
l投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2025年年報(bào)和2026年一季報(bào)，2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入138.94億元，同比增長(zhǎng)39.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)23.39/23.21億元，同比增長(zhǎng)47.66%/47.79%。25Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)39.61/5.86億元，同比增長(zhǎng)33.28%/19.36%，環(huán)比增長(zhǎng)9.51%/下降8.79%。26Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)34.14/6.01億元，同比+21.45%/+42.55%，環(huán)比-13.81%/+2.70%。
資源板塊放量增長(zhǎng)，礦服業(yè)務(wù)略有拖累。分業(yè)務(wù)看，2025年礦山資源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/毛利69.86/31.21億元，同比+117.67%/130.20%，礦服業(yè)務(wù)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/毛利66.13/15.15億元，同比+1.06%/-13.47%。礦山業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，礦服業(yè)務(wù)下滑主要由于Lubambe銅礦收購(gòu)后轉(zhuǎn)為內(nèi)部單位，確認(rèn)收入及毛利減少，部分項(xiàng)目受作業(yè)量下滑/爬產(chǎn)影響。
量：2025年銅金屬銷量9.27萬(wàn)噸，同比+88.16%，磷礦石銷量35.74萬(wàn)噸，同比-1.00%，銅金屬產(chǎn)銷增長(zhǎng)主要由于Lonshi銅礦達(dá)產(chǎn)放量，Dikulushi和Lonshi銅礦超額完成生產(chǎn)計(jì)劃，Lubambe銅礦全年并表。2026Q1銅金屬產(chǎn)銷量分別為2.24/1.81萬(wàn)噸，主要受品位下降和雨季影響。
價(jià)：2025年銅價(jià)同比上漲7.62%，2026Q1同比上漲36.72%。
2026年產(chǎn)量預(yù)計(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，遠(yuǎn)期擴(kuò)產(chǎn)空間巨大。2026年公司自有資源項(xiàng)目計(jì)劃生產(chǎn)銅金屬(當(dāng)量)10.03萬(wàn)噸、銷售銅金屬(當(dāng)量)9.97萬(wàn)噸，生產(chǎn)銷售磷礦石30萬(wàn)噸；伊斯坦鑫山磁鐵礦項(xiàng)目計(jì)劃生產(chǎn)及銷售鐵精礦125萬(wàn)噸。
遠(yuǎn)期看，兩岔河磷礦北部采區(qū)預(yù)計(jì)在2028年底投入使用，年產(chǎn)能由30萬(wàn)噸擴(kuò)至80萬(wàn)噸，Lonshi銅礦東區(qū)投產(chǎn)后年產(chǎn)量可由4萬(wàn)噸擴(kuò)至10萬(wàn)噸，Lubambe銅礦處于技改狀態(tài)，技改完成后預(yù)計(jì)年產(chǎn)3.5萬(wàn)噸銅，公司持有San Matias銅金銀礦股權(quán)比例達(dá)到97.5%，處于EIA審批狀態(tài)。
投資建議：考慮到公司礦服、資源板塊雙輪驅(qū)動(dòng)，銅價(jià)預(yù)計(jì)長(zhǎng)期高位運(yùn)行，預(yù)計(jì)公司2026/2027/2028年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)32.54/36.13/40.91億元，分別同比增長(zhǎng)39.13%/11.05%/13.21%，對(duì)應(yīng)EPS分別為5.22/5.79/6.56元。
以2026年4月27日收盤價(jià)為基準(zhǔn)，2026-2028年對(duì)應(yīng)PE分別為11.85/10.67/9.43倍。維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
l風(fēng)險(xiǎn)提示：
價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；模型假設(shè)與實(shí)際不符；政策超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)1家。
