南方財(cái)經(jīng)記者朱治宣
如果說一年前，“茂名首富”王明旺、王威兄弟宣布欣旺達(dá)（300207）赴港IPO是“乘勝追擊”，那么一年后的今天，這條路走得要比想象中更加跌宕。
這家總部位于廣東深圳的鋰電巨頭，總資產(chǎn)達(dá)1080.72億元，2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入632.46億元，同比增長12.90%，但歸母凈利潤10.57億元，同比下降27.99%，增收不增利或許成為其赴港融資的重要背景。
根據(jù)同步發(fā)布的2026年一季報(bào)，欣旺達(dá)（300207）交出營收161.16億元、同比增加31.14%的增長答卷，但歸母凈利潤僅1.14億元，大幅下滑70.49%。增收不增利的背后，是單季4.91億元財(cái)務(wù)費(fèi)用，其中匯兌損失高達(dá)3.2億元，成為吞噬利潤的核心因素。東吳證券（601555）測算，若剔除匯兌擾動，公司一季度凈利潤同比仍可實(shí)現(xiàn)10%以上增長，經(jīng)營基本面并未惡化。
告別“分拆幻想”，二度遞表迎硬仗
王氏兄弟為廣東茂名人，堂兄王明旺是欣旺達(dá)（300207）實(shí)控人，2016年將董事長、總經(jīng)理職位交給堂弟王威，形成兄長掌舵定戰(zhàn)略、賢弟一線操盤經(jīng)營的家族兄弟搭檔格局。
根據(jù)《2025胡潤百富榜》，從廣東茂名白手起家的王明旺，與夫人蔡帝娥以135億元人民幣財(cái)富位列中國第504位，穩(wěn)坐“茂名首富”之位。
接過董事長指揮棒的王威，這些年成為了沖鋒在前的硬漢。
兄弟倆早年因合伙經(jīng)營不善導(dǎo)致工廠兩度關(guān)門的經(jīng)歷，并未磨平他們的棱角，如今欣旺達(dá)（300207）資產(chǎn)已過千億規(guī)模。
兩年前，王氏兄弟曾將動力電池與儲能（885921）核心載體——欣旺達(dá)（300207）動力，推向A股創(chuàng)業(yè)板分拆上市的軌道，并完成上市輔導(dǎo)備案。但現(xiàn)實(shí)頗為骨感：這家承載著集團(tuán)增長想象的子公司，連續(xù)多年處于大額虧損狀態(tài)，累計(jì)虧損規(guī)模已遠(yuǎn)超A股上市的合規(guī)底線，分拆之路最終陷入停滯。
據(jù)港股招股書數(shù)據(jù)，欣旺達(dá)（300207）動力2022年虧損12.61億元、2023年虧損15.69億元、2024年虧損18.69億元、2025年三個季度虧損億13.03億元，難以滿足分拆上市的盈利要求。
面對龐大的新能源（850101）產(chǎn)業(yè)“燒錢”需求，兄弟倆顯然“不想再等了”，轉(zhuǎn)而選擇更務(wù)實(shí)的路徑，以欣旺達(dá)（300207）母公司為主體，遞表港交所，這也標(biāo)志著兄弟倆徹底放棄欣旺達(dá)（300207）動力分拆上市的規(guī)劃。
艾媒咨詢CEO張毅在接受南方財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)分析，欣旺達(dá)（300207）放棄子公司分拆上市轉(zhuǎn)而以母公司主體赴港IPO，是貼合企業(yè)發(fā)展實(shí)際的務(wù)實(shí)資本選擇。動力電池與儲能（885921）業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，難以滿足創(chuàng)業(yè)板分拆上市的盈利要求，分拆路徑已實(shí)際受阻。公司產(chǎn)能擴(kuò)張與海外布局存在大額資金需求，港股市場對成長型制造業(yè)包容性更強(qiáng)，募資更靈活，融資成本也更低。對接國際資本既能配合海外建廠，也能推進(jìn)全球化布局，還可以有效對沖地緣政治與關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。消費(fèi)（883434）電池穩(wěn)健現(xiàn)金流疊加動力、儲能（885921）高成長的綜合業(yè)務(wù)敘事，也更易獲得國際投資者認(rèn)可。
因此，主體上市則更加考驗(yàn)公司業(yè)務(wù)是否足夠讓人期待。欣旺達(dá)（300207）雖然是全球手機(jī)電池市占率34.3%的頭部廠商，但是業(yè)務(wù)中，最具想象空間的動力電池業(yè)務(wù)依然被扣著“賠錢換量”的帽子，欣旺達(dá)（300207）布局動力電池賽道至今已有十余年。
張毅表示，當(dāng)前動力電池競爭邏輯正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，從過去的規(guī)模比拼，轉(zhuǎn)向成本控制、技術(shù)實(shí)力和全球化布局的綜合實(shí)力競爭。頭部企業(yè)不斷擴(kuò)產(chǎn)，跨界玩家紛紛涌入，價(jià)格戰(zhàn)壓力顯著。行業(yè)正在從價(jià)格競爭向價(jià)值競爭快速過渡，高增長與高內(nèi)卷并存。
好在2025年，王家兄弟看到了拐點(diǎn)的到來。
得益于大客戶的持續(xù)放量，2025年全年，欣旺達(dá)（300207）電動汽車類電池出貨量合計(jì)達(dá)到了42.72 GWh，出貨量增長68.92%，實(shí)現(xiàn)收入189.08億元，同比增長24.90%。其中，理想、東風(fēng)、吉利（K80175）等核心客戶貢獻(xiàn)了穩(wěn)固的基盤，歐洲海外客戶也開始起量。在儲能（885921）領(lǐng)域，公司更是享受到了風(fēng)口的機(jī)遇，2025年系統(tǒng)裝機(jī)量達(dá)25.6 GWh，同比增長188%，蟬聯(lián)彭博Tier 1儲能（885921）廠商資質(zhì)。
然而一紙?jiān)V狀，讓欣旺達(dá)（300207）迎來“黑天鵝”，也成為赴港之路最大變數(shù)。
2025年12月，吉利（K80175）控股旗下的威睿電動，以2021-2023年交付的電芯存在質(zhì)量缺陷為由，將其子公司“欣旺達(dá)（300207）動力”告上法庭，索賠金額高達(dá)23.14億元。涉案金額接近公司2023-2024年兩年歸母凈利潤總和。
受訴訟計(jì)提影響，欣旺達(dá)（300207）2025年第四季度歸母凈利潤虧損3.48億元，直接拖累全年業(yè)績，全年歸母凈利潤10.57億元，同比下滑28%。扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤只有5.33億元，同比暴跌66.82%，盈利壓力更加嚴(yán)峻。
好在轉(zhuǎn)機(jī)來得比預(yù)想快。2026年2月，欣旺達(dá)（300207）動力與威睿電動達(dá)成和解，威睿電動撤訴。根據(jù)官方公告，雙方確認(rèn)欣旺達(dá)（300207）動力需支付金額6.08億元，五年內(nèi)分期付清，本次事項(xiàng)合計(jì)減少2025年歸母凈利潤5-8億元。東吳證券（601555）測算，剔除約7億元訴訟計(jì)提影響后，2025年四季度公司經(jīng)營性利潤約3.5億元，同比增長35%。
此前，東吳證券（601555）曾點(diǎn)評本次和解避免欣旺達(dá)（300207）陷入長期的價(jià)格戰(zhàn)和訴訟戰(zhàn)，同時(shí)消除對未來港股上市、海外擴(kuò)張、新客戶導(dǎo)入和銀行合作等多方面的不確定性，集中全部精力回歸經(jīng)營基本面。
把訴訟風(fēng)險(xiǎn)排掉，最大的“黑天鵝”一次性出清了，王家兄弟在港股遞表路上的最大障礙已經(jīng)掃除，也為2026年盈利修復(fù)鋪路。
止血信號出現(xiàn)，技術(shù)“窄門”突出重圍
但傷疤好了，痛感還在。
年報(bào)顯示，盡管2025年欣旺達(dá)（300207）全年?duì)I收沖到632.46億元，同比增長12.90%，公司的整體毛利率卻下滑了1.2個百分點(diǎn)，落到13.94%。按港股招股書披露，動力電池平均售價(jià)從2022年的1.1 元/Wh持續(xù)下降，截至2025年一季度單價(jià)已逼近0.5 元/Wh。
消費(fèi)（883434）電池持續(xù)充當(dāng)“現(xiàn)金奶?！?，作為欣旺達(dá)（300207）的老本行，2025年穩(wěn)步增長，貢獻(xiàn)了314億元收入，營收占比為49.66%。此外，消費(fèi)（883434）類電芯業(yè)務(wù)的生產(chǎn)規(guī)模逐步擴(kuò)大，隨著自供比例的提升，將有效提升產(chǎn)品附加值，并提高公司整體的盈利能力。
進(jìn)入2026年，價(jià)格端的止血信號出現(xiàn)了。東吳證券（601555）分析，一季度欣旺達(dá)（300207）動力電池單價(jià)回升到0.53 元/Wh，環(huán)比漲超20%，毛利率也恢復(fù)到14%至15%的區(qū)間，基本實(shí)現(xiàn)微利，2026年動儲目標(biāo)收入300-400億元，毛利率15%，有望實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
國聯(lián)民生（601456）表示，2026年第一季度，公司營收逆勢同增31.14%，主要系電動汽車類電池收入增長強(qiáng)勁，彰顯公司主營業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長韌性。
如果說營收與毛利的恢復(fù)是公司能持續(xù)造血的標(biāo)志，那么攻克下一代電池技術(shù)，則是欣旺達(dá)（300207）的未來。
“我們已貫通0.2GWh固態(tài)電池（886032）樣品線，今年內(nèi)將推進(jìn)中試生產(chǎn)和全尺寸電池驗(yàn)證?！苯眨?span>欣旺達(dá)（300207）動力中央研究院院長徐中領(lǐng)博士在接受采訪時(shí)，透露了固態(tài)電池（886032）的最新進(jìn)展。
這番話背后，是真金白銀的投入。年報(bào)顯示，2025年欣旺達(dá)（300207）研發(fā)費(fèi)用高達(dá)43.79億元，同比猛增31.49%，占營收比重已近7%。近五年，集團(tuán)累計(jì)研發(fā)投入約130億元，換來的是一個近萬人的研發(fā)團(tuán)隊(duì)和一套清晰的技術(shù)路線圖。
2025年10月，欣旺達(dá)（300207）發(fā)布了首款聚合物全固態(tài)電池（886032）“欣·碧霄”，這款電芯在不到1 MPa的超低壓力下循環(huán)壽命超1200周，并能通過200℃熱箱等嚴(yán)苛測試，引發(fā)行業(yè)關(guān)注。而此次徐中領(lǐng)透露的，正是這款產(chǎn)品從實(shí)驗(yàn)室走向產(chǎn)線的關(guān)鍵一步。
面對固態(tài)電池（886032）這場終極競賽，欣旺達(dá)（300207）制定了“四步走”的階梯戰(zhàn)略：2025年，推動半固態(tài)產(chǎn)品達(dá)到裝車驗(yàn)證水平；2026年，讓聚合物復(fù)合全固態(tài)電池（886032）達(dá)到量產(chǎn)要求；2027年，攻克硫化物全固態(tài)電池（886032）技術(shù)，推動第二代全固態(tài)電池（886032）產(chǎn)品設(shè)計(jì)凍結(jié)；到2030年，導(dǎo)入更高比能材料，實(shí)現(xiàn)能量密度大于500 Wh/kg的高能量密度、高安全性超級鋰電池（884309）設(shè)計(jì)凍結(jié)。
更加值得注意的是，作為外貿(mào)“新三樣”之一，鋰電池（884309）已成為重要的外貿(mào)增長點(diǎn)。
早在2025年7月第一次遞交港股招股書時(shí)，王家兄弟的重磅募資方向就筆直地瞄準(zhǔn)了支撐宏大海外規(guī)劃的產(chǎn)能布局。
過去的一年，這兩兄弟的海外動作堪稱馬不停蹄：先是匈牙利動力電池廠時(shí)刻準(zhǔn)備服務(wù)歐洲大車企；緊接著看準(zhǔn)東南亞制造業(yè)的成本洼地，在泰國落下重要棋子。2025年10月，欣旺達(dá)（300207）公告擬再投下約4.82億美元，在泰國擴(kuò)建總產(chǎn)能高達(dá)17.4 GWh的鋰電池（884309）綠色工廠二期項(xiàng)目，一期項(xiàng)目更是已經(jīng)進(jìn)入了試產(chǎn)階段。
張毅認(rèn)為，現(xiàn)在動力電池和儲能（885921）行業(yè)競爭壓力大。動力電池要靠成本把控能力和運(yùn)營效率站穩(wěn)腳跟，海外產(chǎn)能布局同樣關(guān)鍵。固態(tài)電池（886032）和大電芯的技術(shù)迭代，是行業(yè)最值得期待的突破方向。儲能（885921）企業(yè)需要聚焦長壽命電芯打造，提升系統(tǒng)集成能力，加快海外市場布局。因此，全生命周期（883436）的價(jià)值優(yōu)化，會成為儲能（885921）企業(yè)核心的競爭抓手。
在這樣的行業(yè)趨勢下，頭部集中和差異化突圍正在同步推進(jìn)。欣旺達(dá)（300207）選擇了適合自己的突圍路徑。
眼下，距離欣旺達(dá)（300207）今年1月底二次遞表港交所已有一段時(shí)間，外有價(jià)格戰(zhàn)的內(nèi)卷壓迫，內(nèi)有產(chǎn)業(yè)資金需求，在欣旺達(dá)（300207）這段赴港IPO的旅途中，王氏兄弟運(yùn)籌帷幄的能力備受考驗(yàn)。
截至4月29日收盤，欣旺達(dá)（300207）報(bào)收27.75元/股，市值512.67億元。數(shù)據(jù)顯示，2025年全年欣旺達(dá)（300207）股價(jià)漲幅18.41%，2026年年初至今漲幅6.12%。
