21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 易妍君
“五一”勞動(dòng)節(jié)假期漸行漸近，“持股還是持幣過(guò)節(jié)”這一話題的熱度再次升溫。
熱烈討論的背后，并非簡(jiǎn)單押注假期后主要股指的漲跌，更多是市場(chǎng)對(duì)于合理布局A股市場(chǎng)的深度思考。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，近期，在A股行業(yè)板塊快速輪動(dòng)的過(guò)程中，已有部分機(jī)構(gòu)優(yōu)化了持倉(cāng)結(jié)構(gòu)。
“近期，我們帶著播種而非收割的心態(tài)，對(duì)股票持倉(cāng)做了一些調(diào)整。比如，減持了部分對(duì)美歐外需暴露過(guò)高的倉(cāng)位，并加倉(cāng)了算力基建、高端模擬芯片等一季報(bào)已經(jīng)驗(yàn)證利潤(rùn)彈性的領(lǐng)域?！币晃凰侥既耸肯蛴浾咄嘎丁?/p>
機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)是否預(yù)示著市場(chǎng)風(fēng)格的變化？5月A股配置主線何在？
調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)
4月以來(lái)，隨著中東局勢(shì)緩和，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好得以修復(fù)，A股重回震蕩上行區(qū)間。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月29日，上證指數(shù)（1A0001）、深證成指（399001）、創(chuàng)業(yè)板指（399006）、科創(chuàng)綜指（1B0680）自4月初以來(lái)分別上漲了5.54%、12.19%、15.77%、16.52%。
科技成長(zhǎng)風(fēng)格明顯占優(yōu)。申萬(wàn)科（000002）技（TMT）指數(shù)月內(nèi)漲幅高達(dá)17.59%，遠(yuǎn)超消費(fèi)（883434）、醫(yī)藥醫(yī)療（883435）、金融地產(chǎn)（883431）等指數(shù)，位居申萬(wàn)大類(lèi)風(fēng)格指數(shù)漲幅榜之首。其次是申萬(wàn)先進(jìn)制造（883433）指數(shù)，4月漲超6%。
同時(shí)，行業(yè)板塊持續(xù)分化，資金“抱團(tuán)”涌入通信、有色、電子等高景氣賽道，消費(fèi)（883434）板塊表現(xiàn)相對(duì)較弱。
值得一提的是，在資金“抱團(tuán)”背景下，當(dāng)前通信設(shè)備（881129）、半導(dǎo)體（881121）、自動(dòng)化設(shè)備（881171）、消費(fèi)電子（881124）、電網(wǎng)設(shè)備（881278）、電力等成交額占比和換手率均處于歷史較高分位。
疊加“五一”假期臨近，近期部分機(jī)構(gòu)對(duì)持倉(cāng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了優(yōu)化。
“從全球視角審視，我們減持了部分對(duì)美歐外需依賴(lài)過(guò)高的倉(cāng)位。因?yàn)槊纻蕬矣诟呶唬B加貿(mào)易壁壘黑天鵝頻現(xiàn)，我們對(duì)外需的短期想象力趨于保守，降倉(cāng)是為了夜里睡得更安穩(wěn)。同時(shí)，加倉(cāng)了算力基建、高端模擬芯片等一季報(bào)已經(jīng)驗(yàn)證利潤(rùn)彈性的領(lǐng)域?！焙谄橘Y本研究所所長(zhǎng)賈小龍透露。
他進(jìn)一步談道，這一調(diào)整不是短期的追漲，而是對(duì)“新質(zhì)生產(chǎn)力”從政策概念邁向產(chǎn)業(yè)兌現(xiàn)這一長(zhǎng)期趨勢(shì)的深信不疑。
即將到來(lái)的5月，A股市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)否發(fā)生變化？
浙商證券（601878）研究團(tuán)隊(duì)提到，4月大盤(pán)成長(zhǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。而財(cái)報(bào)季過(guò)后，業(yè)績(jī)因子定價(jià)通常明顯弱化，小市值風(fēng)格或?qū)㈦A段性回歸。
“業(yè)績(jī)披露期通常對(duì)盈利確定性較弱的小盤(pán)股形成壓制，5月份股價(jià)和業(yè)績(jī)相關(guān)性將較4月明顯下降，業(yè)績(jī)因子定價(jià)能力明顯弱化?！痹搱F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，5月可聚焦中小市值成長(zhǎng)風(fēng)格，重點(diǎn)關(guān)注成長(zhǎng)、周期（883436）和穩(wěn)定行業(yè)風(fēng)格。
同時(shí)，中泰證券（600918）策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，短期指數(shù)沖高概率有限，市場(chǎng)或以震蕩消化估值，結(jié)構(gòu)方面或?qū)⒂瓉?lái)再平衡。
招商證券（HK6099）策略團(tuán)隊(duì)亦指出，市場(chǎng)處于經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)、通脹溫和上行的環(huán)境，傳統(tǒng)需求端壓力仍存但結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍在。
“展望五月A股的演繹，我比上個(gè)月更加從容樂(lè)觀?！辟Z小龍認(rèn)為，五月的外部擾動(dòng)正在“強(qiáng)弩之末”。美元信用在全球多元化配置浪潮中出現(xiàn)了細(xì)微裂痕，而人民幣資產(chǎn)的比價(jià)優(yōu)勢(shì)正在凸顯。
5月如何布局
對(duì)于5月的行業(yè)配置，部分機(jī)構(gòu)傾向于采取“均衡配置+聚焦業(yè)績(jī)”的策略。
招商證券（HK6099）策略團(tuán)隊(duì)建議重點(diǎn)圍繞一季報(bào)業(yè)績(jī)得到驗(yàn)證、景氣有望延續(xù)的領(lǐng)域布局。
第一，AI需求高景氣領(lǐng)域，如電子（半導(dǎo)體（881121））、電力；第二，出口優(yōu)勢(shì)制造領(lǐng)域，如電力設(shè)備（電池、電網(wǎng)設(shè)備（881278））、國(guó)防軍工（885700）（航空裝備（884181）、航天裝備（884180）、軍工電子（881276））；第三，漲價(jià)資源品領(lǐng)域，如有色金屬（1B0819）（工業(yè)金屬（881168）、能源金屬（881267）、小金屬（881170））、基礎(chǔ)化工（850102）（化學(xué)原料（881108）、化學(xué)制品（881109））。
考慮到日歷效應(yīng)前移的特征，國(guó)海證券（000750）策略首席分析師趙陽(yáng)認(rèn)為，4月底即可開(kāi)始關(guān)注中小盤(pán)主題行情的回歸。
從下半年產(chǎn)業(yè)景氣主線來(lái)看，趙陽(yáng)仍然建議關(guān)注光模塊、儲(chǔ)能（885921）、電池材料以及存儲(chǔ)器等方向。
另一方面，結(jié)合潛在風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，有機(jī)構(gòu)推薦“高低切換”策略。
“5月A股的投資機(jī)會(huì)主要集中在科技成長(zhǎng)、景氣修復(fù)以及部分低位紅利/消費(fèi)（883434）板塊?！辟Y瑞興投資高級(jí)研究員薛建明向記者指出，在把握機(jī)會(huì)的同時(shí)，必須高度警惕市場(chǎng)微觀交易結(jié)構(gòu)惡化帶來(lái)的短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。在薛建明看來(lái)，當(dāng)前最大的隱憂在于部分熱門(mén)賽道的“擁擠度”過(guò)高。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，在A股市場(chǎng)上，成交額排名前5%的個(gè)股，交易集中度已經(jīng)來(lái)到43.1%，非常接近45%的微觀結(jié)構(gòu)惡化閾值。同時(shí)，TMT板塊的成交額占比也逼近40%的高位警戒線。
“這意味著熱門(mén)科技股短期內(nèi)積累了大量的獲利盤(pán)，對(duì)利空消息的敏感度極高。因此，投資者切忌在當(dāng)前位置盲目追高擁擠度極高的個(gè)股，應(yīng)采取‘高低切換’策略，尋找那些產(chǎn)業(yè)邏輯順暢但前期漲幅不大、擁擠度偏低的細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行左側(cè)布局。”薛建明表示。
中國(guó)銀河（601881）證券策略團(tuán)隊(duì)也指出，科技、AI、光通信當(dāng)前處于“高景氣、高估值、高擁擠”狀態(tài)，對(duì)交易能力的要求越來(lái)越高，5月更應(yīng)關(guān)注業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期的細(xì)分方向，而非普漲行情。
賈小龍認(rèn)為，部分賽道交易結(jié)構(gòu)過(guò)熱可能帶來(lái)短期顛簸。但站在宏觀與產(chǎn)業(yè)共振的起點(diǎn)，這種波動(dòng)不是撤離的信號(hào)，而是投資者以更優(yōu)價(jià)格拾取籌碼的良機(jī)。操作層面，銀華基金有關(guān)人士提醒，不必過(guò)度預(yù)判市場(chǎng)行情，核心在于靈活應(yīng)對(duì)、順勢(shì)而為。投資中要注意觀察市場(chǎng)風(fēng)格切換信號(hào)，堅(jiān)持均衡分散的配置邏輯，以理性操作從容布局。
