【導讀】14.5億停擺、13.6億加碼，“一進一退”藏著鋰電負極材料怎樣的邏輯
4月28日，天鐵科技（300587）（300587）公告終止在廬江高新區(qū)投資年產(chǎn)10萬噸改性石墨負極材料項目，該項目原計劃總投資約14.50億元，這項起始于2024年2月的戰(zhàn)略投資，曾被天鐵科技（300587）寄予厚望，如今卻是“預計項目實施的預期收益難以達成”。
同樣是石墨負極材料項目，翔豐華（300890）（300890）在4月22日公告擬定向增發(fā)募資6億元用于年產(chǎn)9.3萬噸負極材料項目，該項目總投資為13.6億元。
一進一退，兩家公司不同的戰(zhàn)略選擇藏著鋰電負極材料怎樣的邏輯？
跨界者退場、專業(yè)者深耕
對于天鐵科技（300587）來說，2024年宣布的石墨項目是其加強鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈布局，拓展第二增長曲線的重要戰(zhàn)略。2023年，該公司主營業(yè)務軌道工程橡膠制品（881266）營收同比下降26.45%，而鋰化物系列產(chǎn)品收入?yún)s同比增長10.38%，天鐵科技（300587）急需新能源（850101）業(yè)務扭轉困局。
令天鐵科技（300587）沒想到的是，當時的石墨負極材料行業(yè)競爭已經(jīng)進入白熱化階段，作為跨界進入者，其缺乏相應的技術積累、客戶資源和規(guī)模優(yōu)勢，在行業(yè)出清過程中根本無法與頭部企業(yè)競爭。
事實上，自2024年2月項目啟動至當年年底，天鐵科技（300587）為該項目投入的資金累計僅有992.46萬元。而隨后的2025年，直至此次宣告項目終止之前，天鐵科技（300587）沒有再投入。
與天鐵科技（300587）這種跨界者不同的是，翔豐華（300890）是國內(nèi)石墨負極材料的深耕者。翔豐華（300890）認為，2023年至2024年，在產(chǎn)能階段性過剩的背景下，中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈整體的資本開支持續(xù)縮減，產(chǎn)能擴張明顯放緩。但2025年隨著快充、高能量密度、固態(tài)/半固態(tài)電池（886032）加速滲透和儲能（885921）需求的爆發(fā)，頭部電池廠商已經(jīng)開始了新一輪產(chǎn)能集中擴張。
“不擴張就被邊緣化！”這是翔豐華（300890）面對的行業(yè)環(huán)境。“為了匹配下游客戶的擴產(chǎn)節(jié)奏，公司需要適時擴充產(chǎn)能，同步完成產(chǎn)線認證、產(chǎn)品認證，以及綁定頭部客戶，鎖定長期訂單?！彪S著此次新增產(chǎn)能建成投產(chǎn)，翔豐華（300890）的石墨負極材料總產(chǎn)能將提升至約20萬噸，大幅縮小與第一梯隊的差距。
“增收不增利”的隱憂
隨著石墨負極材料行業(yè)的持續(xù)出清，在需求擴張的影響下，翔豐華（300890）的主營業(yè)務已經(jīng)實現(xiàn)連續(xù)三個季度的增長。
2026年第一季度，翔豐華（300890）實現(xiàn)營業(yè)收入5.37億元，同比增長75.4%；實現(xiàn)凈利潤1806.49萬元，成功實現(xiàn)扭虧為盈。需要注意的是，在營收大幅增長的前提下，銷售毛利率卻從2025年四季度的22.69%下滑到15.51%，而應收賬款則由去年同期的10.54億元增長到12.19億元，銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金僅為8798.66萬元，與同期的營業(yè)收入嚴重不匹配。這些現(xiàn)象都顯示出公司產(chǎn)品依然面臨激烈的價格競爭，公司不得不采取更寬松的信用賬期。
此外，石墨負極材料企業(yè)普遍存在客戶集中度高的問題，單一客戶訂單變動可能對業(yè)績產(chǎn)生重大影響。翔豐華（300890）2025年第一大客戶是國軒高科（002074），占年度銷售總額的比例達到64.35%；第二名占年度銷售總額的比例達到21.71%。前兩名客戶銷售占比高達86.06%。翔豐華（300890）坦言，若未來行業(yè)景氣度下降，主要客戶自身出現(xiàn)業(yè)績下滑甚至經(jīng)營困難，公司有可能面臨訂單減少的不利局面，進而對公司經(jīng)營業(yè)績造成較大影響。
業(yè)內(nèi)人士認為，總體而言，石墨負極材料行業(yè)已經(jīng)從“跑馬圈地”進入“精耕細作”階段，規(guī)模效益、一體化程度、技術儲備、財務健康度構成綜合競爭壁壘。天鐵科技（300587）的退出與翔豐華（300890）的加碼，都是行業(yè)出清過程中的典型特征。
