21世紀經濟報道記者 楊坪
深市主板在紅籌股上市方面邁出了從“0”到“1”的新突破。
4月28日晚，深交所官網披露，深交所上市委審議通過華潤新能源（850101）控股有限公司（下文簡稱“華潤新能”）的主板上市申請。
據了解，華潤新能不僅是深交所主板首單過會的紅籌企業(yè)，也是在港交所上市的粵港澳大灣區(qū)（885521）企業(yè)回深上市的首單案例。
2025年6月，《關于深入推進深圳綜合改革試點深化改革創(chuàng)新擴大開放的意見》發(fā)布，明確“允許在香港聯合交易所上市的粵港澳大灣區(qū)（885521）企業(yè)，按照政策規(guī)定在深圳證券交易所上市”。
華潤新能的過會，既是對這一政策通道的有效驗證，也為更多優(yōu)秀在港上市的大灣區(qū)企業(yè)“回深”提供了參照。
此外，華潤新能本次IPO擬募資額高達245億元，直接超越2020年上市的金龍魚（300999）139億元募資規(guī)模，有望成為深交所有史以來募資額最高的IPO項目。
華潤新能成功過會
公開資料顯示，華潤新能2010年注冊成立于中國香港，公司主營業(yè)務為投資、開發(fā)、運營和管理風力、太陽能發(fā)電站，由港股上市企業(yè)華潤電力（HK0836）（00836.HK）全資持有，是中國華潤旗下新能源（850101）運營子公司。
盡管背靠資金實力雄厚的央企股東，華潤新能的回A上市之路并非一帆風順。
早在2023年3月，華潤電力（HK0836）就曾公告籌劃分拆華潤新能在A股上市，同年6月確定上市地為深交所主板，但華潤新能的IPO申請直到2025年3月14日才獲深交所受理，公司從籌劃A股上市到正式過會，已歷經三年多的時間。
從行業(yè)地位來看，華潤新能作為華潤電力（HK0836）旗下的唯一新能源（850101）平臺，其業(yè)務規(guī)模在行業(yè)前列。據了解，公司深耕風力、太陽能發(fā)電站的投資、開發(fā)、運營和管理，主要資產已覆蓋國內31個省(自治區(qū)、直轄市、特別行政區(qū))，重點布局在京津冀、長三角、粵港澳等消納優(yōu)勢區(qū)及“三北”等資源富集區(qū)。
截至2025年末，華潤新能控股發(fā)電項目并網裝機容量達4158.99萬千瓦，占全國市場份額的2.26%，穩(wěn)居行業(yè)前列。其中風電（885641）2763.07萬千瓦，光伏1395.92萬千瓦，占全國市場份額分別為4.32%、1.16%，穩(wěn)居國內新能源發(fā)電（884150）運營商第一梯隊。
不過，從基本面上看，華潤新能卻陷入了“增收不增利”的困境。招股書顯示，2023年至2025年，華潤新能分別實現營收205.12億元、228.74億元、229.09億元，但歸母凈利潤逐年下滑，分別為82.80億元、79.53億元和61.02億元。期間，公司毛利率更是從60.75%縮水至48.84%。
進入2026年一季度，盈利壓力依舊未減，華潤新能預計當季凈利潤同比下滑29.23%~31.36%。
在這背后，有多重因素影響。近年來，陸上風電（885641）和集中式光伏正式告別中央財政補貼，平價上網時代全面開啟，行業(yè)處于從補貼向平價上網的轉型陣痛期，電價下行與棄風棄光率攀升，2023年至2025年，棄風率由2.80%增至5.26%，棄光率由1.52%飆升至12.73%，直接影響了企業(yè)利潤。
此外，華潤新能對可再生能源（850101）補貼的依賴依然嚴重。2025年，公司補貼收入占比仍達17.35%，剔除補貼后凈利率或跌至個位數。與此同時，由于補貼發(fā)放周期（883436）普遍較長，巨額的應收補貼款在賬面不斷堆積。截至2025年末，公司應收賬款合計217.44億元，其中應收補貼款達195.19億元，占比近九成。
在深交所上市委會議現場，上市委也針對電力行業(yè)相關政策變動、可再生能源（850101）補貼政策、棄風棄光率變動趨勢、上網電價變動趨勢、募投項目產能消化及毛利率等情況，要求華潤新能說明期后業(yè)績是否存在波動風險及應對措施。
此次沖刺上市，華潤新能擬募集資金約245億元，扣除發(fā)行費用后將用于新能源（850101）基地項目、多能互補一體化項目、綠色生態(tài)發(fā)展綜合利用項目、融合發(fā)展型新能源（850101）項目，合計新建裝機規(guī)模717.50萬千瓦，總投資金額達404.22億元。
這一募資規(guī)模直接超越2020年上市的金龍魚（300999）139億元募資額，有望成為深交所有史以來募資額最高的IPO項目。
深交所紅籌股上市有望破冰
值得一提的是，隨著華潤新能成功過會，深交所主板首單紅籌項目也有望破冰。
早在2018年3月，證監(jiān)會發(fā)布《關于開展創(chuàng)新企業(yè)境內發(fā)行股票或存托憑證試點若干意見》，其中明確“允許試點紅籌企業(yè)按程序在境內資本市場發(fā)行存托憑證上市；具備股票發(fā)行上市條件的試點紅籌企業(yè)可申請在境內發(fā)行股票上市”。
同時，該文件還指出，已境外上市試點紅籌企業(yè)，市值應不低于2000億元人民幣；尚未境外上市試點企業(yè)，應符合兩項標準之一，其中一項為“最近1年經審計的主營業(yè)務收入不低于30億元人民幣，且企業(yè)估值不低于200億元人民幣”。
2021年，中國證監(jiān)會又發(fā)布了《關于擴大紅籌企業(yè)在境內上市試點范圍的公告》，旨在進一步增強資本市場包容性，支持優(yōu)質紅籌企業(yè)在境內資本市場發(fā)行證券上市，助力高新技術產業(yè)和戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展壯大。
在相關政策通道打通后，上交所已經率先落地了多個紅籌股IPO項目，包括在科創(chuàng)板上市的華潤微（688396）、中芯國際（688981）、九號公司（689009）、格科微（688728）、百濟神州（688235）、諾誠健華（688428）、華虹公司，以及在上交所主板上市的中國移動（600941）和中國海油（600938）等。而華潤新能有望成為首個在深市主板上市的紅籌項目。
除此之外，作為港股上市公司的全資子公司，華潤新能的過會，也給在港交所上市的粵港澳大灣區(qū)（885521）企業(yè)回深上市，提供了參照。
2025年6月10日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳聯合發(fā)布《關于深入推進深圳綜合改革試點深化改革創(chuàng)新擴大開放的意見》，首次明確“允許在港上市的粵港澳大灣區(qū)（885521）企業(yè)回歸深交所上市”。
隨后，廣東省發(fā)布關于金融支持企業(yè)開展產業(yè)鏈整合兼并行動方案，明確鼓勵各地完善企業(yè)上市綜合服務平臺，健全梯度培育機制，支持突破關鍵核心技術的科技型等企業(yè)到創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等上市，支持其他符合條件的企業(yè)積極上市融資，支持港股上市的粵港澳大灣區(qū)（885521）企業(yè)在深交所上市。
今年全國兩會期間，深交所理事長沙雁在接受21世紀經濟報道記者采訪時透露了更多落實層面的細節(jié)。
沙雁表示，在港上市的粵港澳大灣區(qū)（885521）企業(yè)“回深”目前有兩種路徑：境內注冊企業(yè)可按照首次公開發(fā)行股票上市制度申報（即“H+A”），紅籌企業(yè)可通過創(chuàng)新企業(yè)試點申請發(fā)行股票或存托憑證上市，“深交所通過’一對一’走訪，充分了解企業(yè)回深上市意愿、主要訴求和存在的顧慮，推動符合條件的企業(yè)積極申報?！?/p>
據了解，除了華潤新能之外，4月27日，港股協(xié)作機器人龍頭越疆（HK2432）科技的創(chuàng)業(yè)板IPO申請也已獲得受理。此外，光大環(huán)境（HK0257）、范式智能（HK6682）、力勤資源（HK2245）三家在港上市企業(yè)也公告，將申請在深交所上市。
南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝認為，隨著越來越多港股企業(yè)密集啟動回A進程，“H+A”也將從單向出海（885840）轉向雙向奔赴。這不僅是一家企業(yè)的資本運作，也是注冊制深水區(qū)的一塊試金石。
