2026年4月24日晚間，中集車(chē)輛（301039）(301039.SZ)發(fā)布了2026年第一季度報(bào)告。作為“星辰計(jì)劃”的啟航元年，這份財(cái)報(bào)正試圖回答一個(gè)問(wèn)題：靠半掛車(chē)起家，連續(xù)13年拿下全球銷(xiāo)冠的中集車(chē)輛（301039），能否在新能源（850101）轉(zhuǎn)型和全球化的新發(fā)展階段里，快速彰顯出自己的價(jià)值。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示：一季度全球銷(xiāo)售各類(lèi)車(chē)輛3.25萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)9.0%；營(yíng)收46.45億元，同比微增1.18%；歸母凈利潤(rùn)1.57億元，同比下滑12.1%。業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)如果細(xì)拆的話(huà)，不難發(fā)現(xiàn)其中蘊(yùn)藏著新的增長(zhǎng)動(dòng)能切換：當(dāng)市場(chǎng)還在擔(dān)心北美需求下滑拖累利潤(rùn)時(shí)，國(guó)內(nèi)半掛車(chē)營(yíng)收逆勢(shì)增7.5%，毛利率同比提1.6個(gè)百分點(diǎn)，公司持續(xù)鞏固在國(guó)內(nèi)半掛車(chē)市場(chǎng)的全面性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；當(dāng)大家覺(jué)得新興市場(chǎng)只是“小打小鬧”時(shí)，全球南方市場(chǎng)半掛車(chē)銷(xiāo)量暴漲83.2%；此外，更超預(yù)期的是公司高分紅回報(bào)股東，在2025年度每10股派2.1元分紅的基礎(chǔ)上，直接推出一季度每10股派1.4元的分紅方案，兩階段分紅比例高達(dá)73%(以2025年利潤(rùn)為基數(shù))。
硬核投資的底氣，從來(lái)不是追熱點(diǎn)，是看懂企業(yè)藏在財(cái)報(bào)褶皺里的戰(zhàn)略定力。中集車(chē)輛（301039）這份一季報(bào)，恰恰把過(guò)去三年“星鏈計(jì)劃”的改革紅利、全球市場(chǎng)的分化機(jī)會(huì)、未來(lái)五年的成長(zhǎng)錨點(diǎn)，娓娓道來(lái)。
一、基本盤(pán)的“反內(nèi)卷”勝利：星鏈計(jì)劃收官，護(hù)城河挖到了生產(chǎn)組織的毛細(xì)血管
中集車(chē)輛（301039）邁上了高質(zhì)量發(fā)展道路，過(guò)去三年的“星鏈計(jì)劃”，已經(jīng)把中集車(chē)輛（301039）變成了一家“用生產(chǎn)組織效率降維打擊同行”的高端制造企業(yè)。2025年星鏈計(jì)劃圓滿(mǎn)收官時(shí)，一組數(shù)據(jù)已經(jīng)預(yù)示了今天的業(yè)績(jī)韌性：公司半掛車(chē)業(yè)務(wù)連續(xù)13年位居全球銷(xiāo)量第一，國(guó)內(nèi)市占率突破22.2%，連續(xù)七年第一；液罐車(chē)市占率26.5%，逆勢(shì)拿下行業(yè)第一。
這種市占率的提升，不是靠?jī)r(jià)格戰(zhàn)搶來(lái)的，是“星鏈計(jì)劃”把生產(chǎn)組織的效率摳到了極致：2025年LTP半掛車(chē)和液罐車(chē)工時(shí)節(jié)降30%-40%，集中采購(gòu)覆蓋率達(dá)80%以上，為業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)提供了可復(fù)制的運(yùn)營(yíng)能力支撐。2026年一季度，這種增長(zhǎng)動(dòng)能還在釋放：3月半掛車(chē)LTP產(chǎn)量近萬(wàn)臺(tái)，液罐車(chē)LTP單月產(chǎn)量超1,200臺(tái)，雙雙創(chuàng)下歷史新高；國(guó)內(nèi)半掛車(chē)業(yè)務(wù)毛利率同比提升1.6個(gè)百分點(diǎn)，在一季度原材料價(jià)格小幅波動(dòng)的背景下，這份“量增利升”的成績(jī)單，比任何口號(hào)都有說(shuō)服力。
更關(guān)鍵的是，公司持續(xù)深化結(jié)構(gòu)性變革，新成立“中集車(chē)輛（301039）半掛車(chē)業(yè)務(wù)集團(tuán)”，把國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的營(yíng)盤(pán)、兵力、中后臺(tái)流程全打通，還孵化了維修保養(yǎng)、二手整備、掛車(chē)租賃等生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)務(wù)，光2025年就開(kāi)了9家旗艦店試水新商業(yè)模式。這些業(yè)務(wù)現(xiàn)在看起來(lái)占比不高，但本質(zhì)是往“全價(jià)值鏈運(yùn)營(yíng)者”的方向走——以前只賺造車(chē)的錢(qián)，現(xiàn)在從零部件集采、車(chē)輛銷(xiāo)售、后市場(chǎng)服務(wù)到二手交易，全鏈條深挖利潤(rùn)，這才是“反內(nèi)卷”的真正底氣：當(dāng)同行還在拼單車(chē)價(jià)格時(shí)，中集車(chē)輛（301039）已經(jīng)把單車(chē)全生命周期（883436）的價(jià)值都攥在了手里。
二、全球市場(chǎng)的“分化棋局”：國(guó)內(nèi)穩(wěn)、全球南方蹄疾步穩(wěn)、北美筑底，每一個(gè)市場(chǎng)都有增量
中集車(chē)輛（301039）的全球化從來(lái)不是“把中國(guó)車(chē)賣(mài)到全世界”那么簡(jiǎn)單，2026年一季報(bào)里，三大市場(chǎng)的分化走勢(shì)，恰恰藏著未來(lái)三年的增長(zhǎng)彈性。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)是“壓艙石”，也是改革紅利的釋放地。除了半掛車(chē)業(yè)務(wù)的量利齊升，液罐車(chē)業(yè)務(wù)集團(tuán)銷(xiāo)量保持穩(wěn)健，市占率穩(wěn)居第一。依托星鏈計(jì)劃的激勵(lì)優(yōu)化機(jī)制，春節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)速度遠(yuǎn)超行業(yè)平均，產(chǎn)量快速提升，這種產(chǎn)能彈性，本身就是應(yīng)對(duì)行業(yè)波動(dòng)的底氣——2026年一季度國(guó)內(nèi)重卡終端銷(xiāo)量16.4萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)6.9%，公司的增速跑贏(yíng)了行業(yè)大盤(pán)。
全球南方市場(chǎng)是“增長(zhǎng)極”，也是被低估的增量盤(pán)。一季度全球南方市場(chǎng)(含東南亞、中東、非洲、澳洲等新興市場(chǎng))半掛車(chē)銷(xiāo)量同比大漲83.2%，營(yíng)收規(guī)?？焖贁U(kuò)張。公司的打法很清晰：先重塑區(qū)域治理架構(gòu)，統(tǒng)一橙單產(chǎn)品價(jià)格體系，推動(dòng)零部件標(biāo)準(zhǔn)化，把交付周期（883436）縮短了30%以上；再推屬地化組裝、本地銷(xiāo)售交付的一體化能力，越南、泰國(guó)等重點(diǎn)市場(chǎng)2025年增幅就超過(guò)70%，澳洲市場(chǎng)連續(xù)三年躋身行業(yè)前六?，F(xiàn)在全球南方市場(chǎng)的打法已經(jīng)跑通，接下來(lái)就是復(fù)制擴(kuò)張，這塊業(yè)務(wù)未來(lái)三年的復(fù)合增速將大幅提升。
北美市場(chǎng)是“彈性項(xiàng)”，拐點(diǎn)已經(jīng)隱約可見(jiàn)。一季度北美業(yè)務(wù)確實(shí)承壓：美國(guó)半掛車(chē)行業(yè)訂單量同比下降9%，疊加“雙反”調(diào)查的影響，銷(xiāo)量和盈利都處于低位。但反過(guò)來(lái)看，公司“大白熊計(jì)劃”已經(jīng)落地了北美本土發(fā)泡制板能力，構(gòu)建了全球保供體系，3月北美行業(yè)凈訂單量已經(jīng)環(huán)比增長(zhǎng)42%，半掛車(chē)需求通常滯后重卡車(chē)頭1-2個(gè)季度，行業(yè)拐點(diǎn)大概率在2026年中確認(rèn)。等市場(chǎng)回來(lái)時(shí)，中集車(chē)輛（301039）已經(jīng)提前卡位了冷藏車(chē)等高端品類(lèi)的市場(chǎng)份額，彈性會(huì)進(jìn)一步釋放。
歐洲市場(chǎng)則是“儲(chǔ)備項(xiàng)”，2026年上半年正式啟動(dòng)“歐洲半掛車(chē)研究院”籌建，把全球技術(shù)人員“組織一盤(pán)棋”，針對(duì)歐標(biāo)產(chǎn)品做正向研發(fā)。這是星辰計(jì)劃里“橫跨亞非歐的新質(zhì)生產(chǎn)力”的落子，現(xiàn)在布局，等歐洲新能源（850101）商用車(chē)行業(yè)改善時(shí)，直接就能接住需求。
三、新業(yè)務(wù)的“體系化落地”：EV-RT不是概念，是下一個(gè)十年的生態(tài)棋局
如果說(shuō)半掛車(chē)業(yè)務(wù)是中集車(chē)輛（301039）的“現(xiàn)在”，那EV-RT(純電動(dòng)頭掛列車(chē))生態(tài)就是它的“未來(lái)”。2026年一季報(bào)里，一個(gè)很容易被忽略的細(xì)節(jié)是：公司正式明確了“EV-RT產(chǎn)品平臺(tái)研究院”的常設(shè)架構(gòu)，從之前的項(xiàng)目制運(yùn)作，變成了體系化的研發(fā)組織。
這個(gè)變化的重量，要放在新能源（850101）商用車(chē)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)里看：純電動(dòng)重卡的痛點(diǎn)從來(lái)不是車(chē)頭，是掛車(chē)——頭掛不匹配導(dǎo)致電耗高30%以上，而中集車(chē)輛（301039）作為全球半掛車(chē)龍頭，卡位“車(chē)+站+服務(wù)”的生態(tài)，天然有話(huà)語(yǔ)權(quán)?，F(xiàn)在進(jìn)度已經(jīng)很清晰：“車(chē)”的層面，工程型純電動(dòng)頭掛列車(chē)已經(jīng)在做試驗(yàn)驗(yàn)證，物流型電動(dòng)掛車(chē)平臺(tái)全面啟動(dòng)正向開(kāi)發(fā)；“站”的層面，多形態(tài)EV-RT ALFA+移動(dòng)快充車(chē)已經(jīng)在迭代，適配礦山、港口、干線(xiàn)物流等不同場(chǎng)景；全球首家EV-RT用戶(hù)體驗(yàn)中心已經(jīng)在廣西崇左落地，既是展示窗口，也是用戶(hù)共創(chuàng)平臺(tái)。
此外，中集車(chē)輛（301039）深化“好馬配好鞍”的商業(yè)模式，DTB上裝業(yè)務(wù)一季度銷(xiāo)量5,547臺(tái)，營(yíng)收5.3億元，攪拌車(chē)的生產(chǎn)組織變革已經(jīng)復(fù)制了星鏈計(jì)劃的經(jīng)驗(yàn)，渣土車(chē)變革也已經(jīng)啟動(dòng)。新能源（850101）DTB產(chǎn)品2025年銷(xiāo)量就同比漲了100%，現(xiàn)在和主機(jī)廠(chǎng)做全價(jià)值鏈綁定，從研發(fā)到銷(xiāo)售全鏈條合作，相當(dāng)于把新能源（850101）重卡的上裝市場(chǎng)也握在了手里。
按照星辰計(jì)劃的五大方向，EV-RT生態(tài)要成為公司下一個(gè)十年的核心變量：不是賣(mài)幾臺(tái)電動(dòng)掛車(chē)，是定義純電動(dòng)頭掛列車(chē)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，搭建“車(chē)+站+服務(wù)”的生態(tài)，甚至參與國(guó)家行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定——2025年公司就已經(jīng)在推動(dòng)相關(guān)國(guó)標(biāo)升級(jí)，這種“標(biāo)準(zhǔn)制定者”的身份，才是核心競(jìng)爭(zhēng)力的彰顯。
四、星辰計(jì)劃的五年藍(lán)圖：新機(jī)遇的紅利才剛剛開(kāi)始
2026年作為“星辰計(jì)劃(2026-2030)”的啟航之年，五大方向已經(jīng)把未來(lái)的增長(zhǎng)路徑畫(huà)得清清楚楚：一是做全價(jià)值鏈運(yùn)營(yíng)者，把生產(chǎn)性服務(wù)的增量做起來(lái)；二是加碼北美市場(chǎng)，承接行業(yè)復(fù)蘇的積極效應(yīng)；三是啟動(dòng)歐洲星鏈計(jì)劃，搭建亞非歐的新質(zhì)生產(chǎn)力；四是做全球唯一全品類(lèi)專(zhuān)用車(chē)領(lǐng)導(dǎo)者，把粉罐車(chē)、轎運(yùn)車(chē)、側(cè)簾車(chē)等這些變量業(yè)務(wù)做起來(lái)；五是拼EV-RT生態(tài)，做這個(gè)新賽道的棋手。
現(xiàn)在的估值還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)反映這些預(yù)期。截至4月28日收盤(pán)，公司總市值164億元，對(duì)應(yīng)2026年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)的PE為14.3倍，PB為1.11倍，疊加公司高誠(chéng)意分紅，安全墊足夠。截至一季度末，公司貨幣資金余額69.7億元，有息負(fù)債僅1.5億元，資產(chǎn)負(fù)債率35%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流穩(wěn)定。
投資人的判斷，是用真金白銀在賭產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和企業(yè)戰(zhàn)略的同頻。中集車(chē)輛（301039）賭了三年星鏈計(jì)劃的生產(chǎn)組織結(jié)構(gòu)性改革，賭了全球南方市場(chǎng)的屬地化布局，賭了EV-RT生態(tài)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)在這些賭注，將一點(diǎn)點(diǎn)兌現(xiàn)。
中集車(chē)輛（301039）把半掛車(chē)賣(mài)到了全世界，拿下全球銷(xiāo)冠。如今，它正在從“賣(mài)產(chǎn)品的制造商”變成“賣(mài)生態(tài)的運(yùn)營(yíng)者”，中集車(chē)輛（301039）的市值故事存在新的機(jī)遇。2026年的一季報(bào)吹響了星辰計(jì)劃啟航的號(hào)角，也開(kāi)啟了其生態(tài)價(jià)值驅(qū)動(dòng)的全新增長(zhǎng)周期（883436）。
