Renaissance Macro Research(以下簡(jiǎn)稱RenMac)主席兼技術(shù)研究主管杰夫.德格拉夫(Jeff deGraaf)在最新發(fā)布的報(bào)告中警示，半導(dǎo)體（881121）板塊的上漲勢(shì)頭已經(jīng)觸及“危險(xiǎn)區(qū)”，投資者應(yīng)該考慮從買入轉(zhuǎn)向賣出。
德格拉夫通過(guò)其開(kāi)發(fā)的“泡沫監(jiān)測(cè)指標(biāo)”分析認(rèn)為，盡管人工智能（885728）帶來(lái)的增長(zhǎng)紅利仍在釋放，但目前費(fèi)城半導(dǎo)體（SOX）指數(shù)(SOX)的過(guò)熱程度已達(dá)到了歷史罕見(jiàn)的水平。特別是在經(jīng)歷了連續(xù)18個(gè)交易日的罕見(jiàn)上漲后，該指數(shù)的表現(xiàn)僅次于2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫頂峰時(shí)期的記錄。
他承認(rèn)，這些過(guò)熱信號(hào)未必預(yù)示著危機(jī)將在未來(lái)1到3個(gè)月內(nèi)立即爆發(fā);然而，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，一旦此類極端技術(shù)條件形成，市場(chǎng)回報(bào)率通常會(huì)在隨后的6到12個(gè)月周期（883436）內(nèi)呈現(xiàn)明顯的下降趨勢(shì)。
對(duì)于整體市場(chǎng)(以SPY為代表的標(biāo)普500（SPX）指數(shù))近期再創(chuàng)新高的表現(xiàn)，德格拉夫認(rèn)為目前的動(dòng)量指標(biāo)極其強(qiáng)勁，這實(shí)際上已經(jīng)將“舉證責(zé)任”從多方移交給了空方。換言之，在趨勢(shì)未發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)前，空頭很難證明市場(chǎng)已經(jīng)見(jiàn)頂。盡管如此，他依然堅(jiān)持將當(dāng)前的環(huán)境定性為“牛市的后期階段”，并特別指出市場(chǎng)中的投機(jī)屬性正在顯著增強(qiáng)。
從歷史維度審視，半導(dǎo)體（881121）股與科技股其他細(xì)分領(lǐng)域之間的分化正達(dá)到前所未有的臨界點(diǎn)。德格拉夫指出，目前科技行業(yè)內(nèi)部的“贏家”與“輸家”之間的差距已處于歷史百分位的極值水平。這種板塊內(nèi)部表現(xiàn)的劇烈撕裂，上一次出現(xiàn)還要追溯到2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂的前夕。
當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)的極度樂(lè)觀主要集中在硬件和基礎(chǔ)設(shè)施類個(gè)股，而忽視了軟件及服務(wù)板塊的走弱。如今，半導(dǎo)體（881121）股大幅跑贏軟件股的態(tài)勢(shì)如出一轍。RenMac的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)一個(gè)板塊在短短兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)價(jià)格翻倍，且技術(shù)指標(biāo)顯示其估值與成長(zhǎng)性出現(xiàn)脫節(jié)時(shí)，通常意味著該行業(yè)正在透支未來(lái)的預(yù)期，這正是德格拉夫?qū)⑵涠ㄐ詾椤拔ｋU(xiǎn)區(qū)”的核心邏輯。
針對(duì)當(dāng)前的資產(chǎn)配置，德格拉夫提出了一個(gè)與主流多頭聲音不同的策略建議，即采取“平均成本賣出法”(Dollar-cost selling)。他認(rèn)為，與其在市場(chǎng)反轉(zhuǎn)時(shí)倉(cāng)促出逃，不如在目前指數(shù)處于歷史高位震蕩時(shí)，分批次地有序套現(xiàn)利潤(rùn)。他強(qiáng)調(diào)，投資者現(xiàn)在最應(yīng)該思考的問(wèn)題不是“還能漲多少”，而是“哪些因素可能出錯(cuò)”。
隨著市場(chǎng)定價(jià)已經(jīng)完美計(jì)入了未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，任何微小的盈利偏差或宏觀流動(dòng)性的邊際收緊，都可能引發(fā)半導(dǎo)體（881121）板塊劇烈的回撤。這種從“買入”到“賣出”的評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)向，反映了技術(shù)派策略師對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)缺乏足夠廣度和深度支撐的擔(dān)憂。
在總結(jié)當(dāng)前市場(chǎng)態(tài)勢(shì)時(shí)，德格拉夫提醒投資者應(yīng)當(dāng)在狂熱中“保持清醒的頭腦”。他坦言，目前市場(chǎng)整體態(tài)勢(shì)良好，趨勢(shì)依舊延續(xù)且動(dòng)能充沛，但在這繁榮的表象之下，若干結(jié)構(gòu)性缺陷已不容忽視。這種“牛市后期”的典型特征——即強(qiáng)勁的動(dòng)量與脆弱的結(jié)構(gòu)并存——要求投資者在參與行情的同時(shí)，必須具備敏銳的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。
事實(shí)上，這種擔(dān)憂在華爾街并非孤立。BTIG的技術(shù)策略師喬納森.克林斯基(Jonathan Krinsky)也持有類似觀點(diǎn)，他觀察到半導(dǎo)體（881121）指數(shù)目前的超買狀態(tài)是過(guò)去八年多以來(lái)最為嚴(yán)重的一次。這種來(lái)自多方技術(shù)面的共振預(yù)警表明，即便半導(dǎo)體（881121）行業(yè)的長(zhǎng)期基本面依然穩(wěn)健，短期內(nèi)的技術(shù)性調(diào)整壓力已不容小覷。
