群益證券(香港)有限公司王睿哲近期對(duì)格力電器（000651）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《高股息+大手筆回購(gòu)注銷(xiāo)，彰顯價(jià)值》，下調(diào)格力電器（000651）目標(biāo)價(jià)至43.0元，給予持有評(píng)級(jí)。
結(jié)論及建議：
2025年業(yè)績(jī)：公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1711.8億元，YOY-10%，錄得歸母凈利290.0億元，YOY-9.9%，扣非后凈利277.1億元，YOY-8.0%，公司業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
25Q4業(yè)績(jī)同樣受?chē)?guó)補(bǔ)及競(jìng)爭(zhēng)加劇影響：分季度來(lái)看，公司Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收334.7億元，YOY-21.5%，錄得歸母凈利75.4億元，YOY-26.2%，扣非后歸母凈利71.2億元，YOY-20.3%。公司Q4營(yíng)收及凈利負(fù)增長(zhǎng)，一方面是家電行業(yè)受部分區(qū)域國(guó)補(bǔ)縮減影響，另一方面，中高端空調(diào)（884113）需求承壓，競(jìng)爭(zhēng)加劇。全年來(lái)看，公司綜合毛利率30.1%，同比提升0.3個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率為9.3%，同比下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為20.3%，同比提升0.8個(gè)百分點(diǎn)。
26Q1業(yè)績(jī)略好于預(yù)期：公司同時(shí)發(fā)布26年Q1業(yè)績(jī)，26Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收430.8億元，YOY+3.5%，凈利潤(rùn)60.8億元，YOY+3.0%，扣非后YOY-0.3%，雖然同受原材料成本上漲及國(guó)補(bǔ)力度下降影響，但整體表現(xiàn)好于同業(yè)。公司Q1綜合毛利率為27.6%，同比持平，期間費(fèi)用率為11.8%，同比增1.5個(gè)百分點(diǎn)，主要是銷(xiāo)售費(fèi)用率及管理費(fèi)用率增加。
高股息及大手筆回購(gòu)，彰顯價(jià)值：公司2025年報(bào)擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利20元(含稅)，疊加中期分紅每10股分紅10元(含稅)，全年每股分紅3元，以前日收盤(pán)價(jià)算，股息率高達(dá)7.8%。公司同時(shí)發(fā)布股份回購(gòu)方案，擬以自有資金50-100億元，不超過(guò)56.55元/股回購(gòu)公司股票，其中不低于70%股份用于注銷(xiāo)，剩余不超30%用于實(shí)施員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)。我們認(rèn)為公司高股息及回購(gòu)計(jì)劃（883929）將有助于公司價(jià)值的彰顯。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利分別為297.3億元、313.5億元、332.4億元，YOY+2.5%、+5.5%、+6.0%，EPS分別為5.3元、5.6元、5.9元，對(duì)應(yīng)PE分別為7倍、7倍、6倍。公司短期預(yù)計(jì)將受到成本上漲及國(guó)補(bǔ)力度降低影響，但股息率高+股份回購(gòu)彰顯價(jià)值，值得配置，我們暫維持“區(qū)間操作”的投資建議。
風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)（881153）行業(yè)影響，家電補(bǔ)貼政策效果低于預(yù)期，同業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料價(jià)格波動(dòng)
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)7家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為52.85。
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