群益證券(香港)有限公司趙旭東近期對匯川技術(shù)（300124）進行研究并發(fā)布了研究報告《工控需求復蘇，新能源汽車（885431）動力業(yè)務短期承壓》，下調(diào)匯川技術(shù)（300124）目標價至74.0元，給予增持評級。
業(yè)績概要：
公司2025年全年實現(xiàn)營收451.0億元，YOY+21.8%；錄得歸母凈利潤50.5億元，YOY+17.8%；扣非后凈利潤49.5億元，YOY+22.7%，公司扣非后凈利潤位于業(yè)績預告中間位置。
公司2026年一季度實現(xiàn)營收101.4億元，YOY+13.0%；錄得歸母凈利潤10.1億元，YOY-23.4%，低于預期，主要受子公司聯(lián)合動力（301656）毛利率同比下滑、前海晶瑞的股權(quán)投資項目收益同比下降影響；扣非后凈利潤10.5億元，YOY-15.2%。
點評與建議：
2025年自動化、新能源汽車（885431）動力系統(tǒng)業(yè)務實現(xiàn)較快增長：2025全年公司實現(xiàn)營收451.0億元，YOY+21.8%，分業(yè)務看，①工業(yè)自動化與數(shù)字化業(yè)務實現(xiàn)收入222億元，YOY+19%，其中，通用變頻器、通用伺服、PLC&HMI收入實現(xiàn)為57、68.5、18億元，YOY+10%、+22%、+38%，主因公司緊抓鋰電、風電（885641）等結(jié)構(gòu)性機遇；智慧電梯收入52億元，YOY+6%；②新能源汽車（885431）動力系統(tǒng)業(yè)務實現(xiàn)收入203億元，yoy+26%，主要受益于純電、插混、增程車型SOP定點放量；③新興業(yè)務(機器人及儲能（885921）等業(yè)務)實現(xiàn)收入18億元，yoy+16%。
2025年公司毛利率、費用率保持穩(wěn)?。?025年全年公司毛利率為29.0%，同比提高0.3pcts；期間費用率為16.7%，同比基本持平，其中，研發(fā)費用率同比提高+0.9pcts，主因公司加大海外產(chǎn)品、軟件與數(shù)字化產(chǎn)品的開發(fā)投入。
2026Q1工業(yè)自動化業(yè)務需求復蘇，新能源汽車（885431）動力系統(tǒng)業(yè)務短期承壓：
2026年一季度實現(xiàn)營收101.4億元，YOY+13.0%。其中，新興業(yè)務實現(xiàn)收入4.89億元，YOY+32%；工業(yè)自動化實現(xiàn)收入53.11億元，YOY+13%，主因工業(yè)自動化行業(yè)需求有所修復，公司表示訂單端同比增速明顯好于收入端；新能源汽車（885431）動力系統(tǒng)業(yè)務實現(xiàn)42.37億元，YOY+12%。公司整體毛利率為29.1%，同比下降1.9pcts，主因大宗材料價格上漲、新能源汽車（885431）零部件市場競爭加劇，使得聯(lián)合動力（301656）(新能源汽車（885431）動力系統(tǒng)子公司)毛利率下降4.8pcts；期間費用率為17.8%，同比基本持平。整體看，受毛利率下降、合營企業(yè)前海晶瑞投資收益同比下降等因素影響，公司盈利有所承壓，錄得歸母凈利潤同比下降23.4%，低于預期。
看好公司AI業(yè)務、人形機器人（886069）業(yè)務的發(fā)展前景：AI方面，公司戰(zhàn)略聚焦IFG("匯川工業(yè)智腦"平臺)，通過整合數(shù)據(jù)、模型和智能體，持續(xù)提升軟件產(chǎn)品的服務能力，有望增強客戶粘性、提高使用效率，在AI時代實現(xiàn)"彎道超車"。人形機器人（886069）方面，公司一方面推進服務、商業(yè)及家庭場景的人形機器人（886069）零部件開發(fā)，另一方面與合作伙伴聚焦高價值、高復雜的工業(yè)場景解決方案。目前公司已獲得國內(nèi)頭部人形機器人（886069）企業(yè)的定點，未來業(yè)務增長可期。
盈利預測及投資建議：預計2026、2027、2028年公司實現(xiàn)分別凈利潤59.3、70.0、85.2億元，yoy分別為+17%、+18%、+22%，EPS分別為2.2、2.6、3.1元，當前A股價對應PE分別為28、24、19倍，維持“買進”的投資建議。
風險提示：價格競爭激烈、新能源汽車（885431）業(yè)務發(fā)展不及預期、工控自動化市場回暖不及預期、海外市場拓展受阻
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為96.03。
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