太平洋（601099）證券股份有限公司孟昕,趙夢菲近期對海爾智家（HK6690）進行研究并發(fā)布了研究報告《海爾智家（HK6690）：2026Q1收入業(yè)績階段性承壓，進一步強化股東回報》，給予海爾智家（HK6690）買入評級。
海爾智家（HK6690）(600690)
事件：2026年4月27日，海爾智家（HK6690）發(fā)布2026年一季報。2026Q1公司實現(xiàn)營收736.87億元(-6.86%)，歸母凈利潤46.52億元(-15.22%)，扣非歸母凈利潤44.41億元(-17.20%)。
2026Q1收入業(yè)績階段性承壓，新興市場增長與渠道模式變革對沖部分壓力。1)收入端：2026Q1公司營收736.87億元(-6.86%)，出現(xiàn)個位數(shù)下滑，公司憑借南亞、東南亞等新興市場的雙位數(shù)增長，和國內(nèi)全域TC渠道模式變革帶來的用戶觸達與運營效率提升，有效對沖了北美市場波動及國內(nèi)行業(yè)下行對整體業(yè)績的拖累。2)利潤端：2026Q1公司歸母凈利潤46.52億元(-15.22%)，受到關(guān)稅成本、匯率波動等方面的影響，業(yè)績端短期承壓。
2026Q1毛利率基本平穩(wěn)，期間費用率整體小幅上漲。1)毛利率：2026Q1毛利率為25.34%(-0.06pct)，盈利能力保持穩(wěn)定，國內(nèi)高端化占比提升帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，部分對沖關(guān)稅和原材料價格波動的壓力。2)凈利率：2026Q1凈利率為6.52%(-0.61pct)，跌幅略高于毛利率主系匯兌損益增加。3)費用端：2026Q1公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為8.57/3.95/4.22/1.00%，分別同比-1.05/+0.80/+0.06/+1.28pct，其中銷售費用率下降主因系國內(nèi)渠道變革和物流端優(yōu)化的共同助力，管理費用率提升主系公司AI平臺、大暖通業(yè)務(wù)等長期能力建設(shè)投入增加，財務(wù)費用率受匯率波動影響漲幅較為明顯。
投資建議：行業(yè)端，全球智慧家居產(chǎn)業(yè)加速，海外新興市場存在結(jié)構(gòu)性機遇。公司端，數(shù)字化變革持續(xù)推進，卡薩帝持續(xù)快速增長，海外本土化布局能力強勁，IP營銷賦能，收入和業(yè)績有望持續(xù)提升，同時通過資本運作持續(xù)強化股東回報。我們預(yù)計，2026-2028年公司歸母凈利潤分別為200.34/215.64/232.04億元，對應(yīng)EPS分別為2.14/2.30/2.47元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為9.99/9.28/8.62倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟不確定性、行業(yè)競爭加劇、原材料價格波動、匯率波動、海外業(yè)務(wù)運營風(fēng)險等。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有22家機構(gòu)給出評級，買入評級21家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為28.74。相關(guān)ETF
