東方證券（HK3958）發(fā)布研報(bào)稱，后續(xù)內(nèi)需為核心的消費(fèi)（883434）或在2026下半年迎來景氣拐點(diǎn)，消費(fèi)（883434）在顛覆中重塑。1)考慮到地產(chǎn)價(jià)格的調(diào)整空間及時(shí)間，結(jié)合2026年初以來地產(chǎn)價(jià)格降幅環(huán)比收窄，該行認(rèn)為居民、企業(yè)去杠桿或渡過最劇烈階段，去杠桿對(duì)消費(fèi)（883434）能力及消費(fèi)（883434）意愿的壓制或在2026下半年顯著放緩;2)外需仍相對(duì)強(qiáng)勁，具備制造優(yōu)勢(shì)的家電、汽車等板塊仍存在單品紅利及市占率提升空間;3)短期維度內(nèi)，該行看好服務(wù)消費(fèi)（883434）向商品消費(fèi)（883434）傳導(dǎo)，但在中期維度，消費(fèi)（883434）內(nèi)在增長(zhǎng)邏輯也發(fā)生深刻變遷，伴隨渠道去中心化趨勢(shì)延續(xù)，新品類、海外市場(chǎng)仍有增量，結(jié)構(gòu)性紅利延續(xù)。
報(bào)告中稱，消費(fèi)（883434）核心矛盾已不在交易結(jié)構(gòu)，景氣度是關(guān)鍵。整體看，2026Q1必選消費(fèi)（883434）配置比例處于2014年以來歷史低位，可選消費(fèi)（883434）配置比例處于2023年以來歷史低位，消費(fèi)（883434）板塊交易結(jié)構(gòu)惡化的問題已經(jīng)得到解決;該行認(rèn)為，對(duì)消費(fèi)（883434）板塊配置意愿較低的關(guān)鍵在于景氣度及業(yè)績(jī)預(yù)期：家電、食品飲料及汽車整車（881125）等板塊普遍面臨業(yè)績(jī)高基數(shù)、補(bǔ)貼退坡、去庫壓力及需求側(cè)回落等挑戰(zhàn)，居民、企業(yè)去杠桿階段下，消費(fèi)（883434）者支付能力、支付意愿仍是核心制約因素。
該行發(fā)現(xiàn)消費(fèi)（883434）板塊基本面表現(xiàn)分化明顯：1)海外需求仍相對(duì)景氣，家電、零售出口鏈部分公司仍具備較好的業(yè)績(jī)確定性，相對(duì)而言，內(nèi)需受制于消費(fèi)（883434）力仍處于磨底階段，酒店文旅等服務(wù)消費(fèi)（883434）景氣度高于商品消費(fèi)（883434），傳統(tǒng)消費(fèi)（883434）中食品飲料仍處于景氣拐點(diǎn)左側(cè);2)受到地緣因素及農(nóng)產(chǎn)品（850200）自身供需周期（883436）驅(qū)動(dòng)，農(nóng)業(yè)、紡織制造（881135）等消費(fèi)（883434）上游產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤嬗诠┙o側(cè)優(yōu)化，高景氣延續(xù)，相對(duì)而言，消費(fèi)（883434）下游尤其面向消費(fèi)（883434）者層面的行業(yè)存在成本上行壓力及產(chǎn)品價(jià)格下行壓力，盈利承壓。
