東方證券（600958）發(fā)布研報稱，社服行業(yè)基本面修復(fù)節(jié)奏偏慢，盡管出行、旅游等需求自2025年以來逐步恢復(fù)，但整體消費（883434）力(客單價)仍疲軟，導(dǎo)致市場對板塊盈利彈性的預(yù)期相對謹(jǐn)慎。配置集中度維持高位，“頭部集中”趨勢延續(xù)。板塊處于底部修復(fù)階段，關(guān)注政策驅(qū)動、節(jié)假日行情、需求確定性三大方向機會。該行建議采取“底部布局，聚焦龍頭，把握結(jié)構(gòu)性機會”的策略。
東方證券（600958）主要觀點如下：
社會服務(wù)板塊持倉配置比例仍處低位但微弱回升
26Q1社會服務(wù)板塊持倉比例環(huán)比小幅回升0.02pct至0.28%，但整體仍處低位。從估值角度看，26Q1板塊近10年P(guān)E分位數(shù)為36.7%(截至2026/4/28為40.1%)，仍處于近10年中低位置。該行認(rèn)為，核心原因在于行業(yè)基本面修復(fù)節(jié)奏偏慢，盡管出行、旅游等需求自2025年以來逐步恢復(fù)，但整體消費（883434）力(客單價)仍疲軟，導(dǎo)致市場對板塊盈利彈性的預(yù)期相對謹(jǐn)慎。
配置集中度維持高位，“頭部集中”趨勢延續(xù)
26Q1社會服務(wù)板塊CR3/CR5/CR10分別為70.5%/80.4%/93.3%，整體仍處于較高水平，呈現(xiàn)出持續(xù)“縮圈”的趨勢。該行判斷，一方面行業(yè)內(nèi)部景氣分化加劇，龍頭公司在品牌、渠道及運營效率上的優(yōu)勢更加凸顯;另一方面，在消費（883434）回暖不確定性仍存的背景下，資金更偏好業(yè)績確定性強、抗波動能力高的頭部標(biāo)的。
板塊處于底部修復(fù)階段，關(guān)注政策驅(qū)動、節(jié)假日行情、需求確定性三大方向機會
該行認(rèn)為，社會服務(wù)板塊當(dāng)前已處于景氣底部區(qū)域，估值與配置均處歷史相對低位，向下空間有限。展望后續(xù)，隨著促文旅政策、線下消費（883434）場景持續(xù)回暖，以及潛在宏觀環(huán)境改善帶動消費（883434）能力提升，行業(yè)需求側(cè)有望逐步改善。短期來看，出行鏈(景區(qū)、酒店、免稅等)仍是景氣修復(fù)主線，板塊從26Q1“估值修復(fù)”逐步過渡到26Q2“業(yè)績驅(qū)動”。
投資建議與投資標(biāo)的
結(jié)合板塊估值與持倉均處歷史低位、配置高度集中以及處于景氣底部修復(fù)階段的特點，建議采取“底部布局，聚焦龍頭，把握結(jié)構(gòu)性機會”的策略。相關(guān)標(biāo)的：中國中免（601888）(601888.SH，買入)、首旅酒店（600258）(600258.SH，買入)、麗江股份（002033）(002033.SZ，增持)
風(fēng)險提示
行業(yè)基本面修復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險，政策變動風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
