中信證券（600030）認(rèn)為，國(guó)內(nèi)電商行業(yè)已步入更成熟的發(fā)展周期（883436），GMV增速中樞下移，平臺(tái)貨幣化率已進(jìn)入兼顧商家經(jīng)營(yíng)生態(tài)、消費(fèi)（883434）者權(quán)益與平臺(tái)自身盈利訴求的多方利益平衡穩(wěn)態(tài)區(qū)間，大幅上行或下行的空間均相對(duì)有限，行業(yè)盈利模式進(jìn)入成熟穩(wěn)定階段。短期視角下，受宏觀消費(fèi)（883434）復(fù)蘇節(jié)奏偏弱、稅收政策變化、國(guó)補(bǔ)高基數(shù)等多重因素疊加影響，2025年四季度為行業(yè)景氣度底部區(qū)間，板塊整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)承壓，頭部電商公司估值回落至低位，性?xún)r(jià)比凸顯。展望后續(xù)，伴隨宏觀消費(fèi)（883434）環(huán)境邊際回暖、基數(shù)壓力去化，頭部平臺(tái)業(yè)績(jī)端有望迎來(lái)逐季改善，進(jìn)而帶動(dòng)板塊估值持續(xù)修復(fù)，存在業(yè)績(jī)與估值戴維斯雙擊的投資機(jī)會(huì)。
華源證券認(rèn)為，AI技術(shù)正在重構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)的流量格局，其中電商領(lǐng)域落地場(chǎng)景豐富，市場(chǎng)規(guī)模有望增長(zhǎng)。建議關(guān)注以下方向：1)通用型AI助手(ChatGPT、Gemini為代表)與內(nèi)部AI助手(Rufus為代表)各有優(yōu)勢(shì)，有望共同推動(dòng)AI電商發(fā)展；2)ai應(yīng)用（886108）對(duì)商品供給的需求將帶來(lái)電商SaaS公司的新機(jī)會(huì)；3)國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)電商（881177）企業(yè)普遍積極布局，雙線投資主站AI技術(shù)落地與開(kāi)發(fā)AI獨(dú)立APP，采取內(nèi)外兼修的策略。
