盤面：外盤震蕩偏強，盤中寬幅波動，內(nèi)盤SC相對弱勢。Brent昨日漲至108.11美元/桶(+2.64%)，隨后回落至約106美元附近；WTI盤中高至96.7美元，隨后回落至約95美元；SC主力合約夜盤收于654.5元/桶，相對外盤折價明顯。全天盤面走勢：伊朗新提案→談判樂觀預期壓盤回落，隨后特朗普暫停談判→情緒翻多，劇烈震蕩，成交量有所放大。當前定價錨點從短期地緣情緒逐步向封鎖時長與基本面切換。
供給：封鎖進入第三周，中東產(chǎn)能關(guān)停規(guī)模居峰值區(qū)間。EIA預計4月中東產(chǎn)能關(guān)停約9.1mb/d，為最大關(guān)停規(guī)模；Brent-WTI價差4月峰值預期約15美元/桶，反映中東原油出口受阻程度。美軍海上封鎖持續(xù)，CENTCOM累計攔截逾29艘船只，且將攔截范圍延伸至亞洲水域；五角大樓確認掃雷至少需6個月。IEA將本次供應沖擊定性為有記錄以來最大能源（850101）供應沖擊CNN，沙特等海灣國家出口通道仍受阻，非中東產(chǎn)區(qū)替代來源運力高度緊張。
需求：旺季需求提振與成品油高價壓制形成博弈，煉廠提負荷動力漸增。當前全球煉廠開工負荷因中東進料短缺仍維持低位，但EIA數(shù)據(jù)顯示汽油4.6mb/d、餾分油-3.4mb/d超預期去庫，歐亞買家替代采購需求真實存在。EIA預測4月全美汽油均價峰值約4.30美元/加侖，柴油約5.80美元/加侖，高裂解利潤正在形成煉廠提負荷激勵。5月起北半球汽柴油需求進入季節(jié)性上升通道，7-9月為峰值區(qū)間，若煉廠開工率隨需求提升而抬升，將直接帶動原油消耗端的需求回升，進一步加劇供應缺口。國內(nèi)成品油出口指標下發(fā)，將對國內(nèi)煉廠開工產(chǎn)生邊際提振，同時影響內(nèi)外價差修復節(jié)奏。
庫存與結(jié)構(gòu)：美國產(chǎn)品庫存持續(xù)去化，Brent現(xiàn)貨結(jié)構(gòu)維持深度Back。DatedBrent現(xiàn)貨較期貨升水一度超過25美元/桶OPEC，反映實物短缺的極度緊張程度；餾分油庫存低于五年均值約3%，柴油裂解價差持續(xù)強勢。美國商業(yè)原油庫存465.7mb，在五年均值附近，但產(chǎn)品端持續(xù)去庫對整體結(jié)構(gòu)形成對沖。EIA預測Brent將在2Q26峰值115美元/桶，隨后隨產(chǎn)能關(guān)停逐步緩解而下行。
結(jié)論：隨著封鎖時間延長，市場定價邏輯的重心正在從“消息驅(qū)動的短期地緣溢價”向“基本面支撐的中期價格中樞”過渡。伊朗新提案被特朗普拒絕，談判暫停，與過去兩周反復上演的擾動如出一轍，但每一輪震蕩之后，油價的低點在抬升?；久孢壿嬚诮恿?，IEA定性史上最大供應沖擊、EIA預測2Q26峰值115美元、掃雷6個月的時間約束、旺季需求季節(jié)性抬升等下游向上游傳導的壓力與地緣溢價共同構(gòu)筑雙重支撐。
操作建議：維持偏多看待。供應缺口擴大、旺季需求接力、基本面支撐逐步明確，大幅回落風險相對有限；談判階段性樂觀情緒引發(fā)的回落可逢低介入。
風險提示：美伊談判出現(xiàn)實質(zhì)性突破、封鎖條件松動，盤面快速大幅回落；霍爾木茲通行量短期意外恢復，觸發(fā)多頭集中止盈；全球成品油高價引發(fā)終端需求大幅負反饋，抑制煉廠提負荷意愿。
作 者
張秀峰
