華創(chuàng)證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，壽險(xiǎn)亮眼開(kāi)門(mén)紅奠定一季度及全年基調(diào)，預(yù)計(jì)新單雙位數(shù)增長(zhǎng)。但從節(jié)奏來(lái)看，今年預(yù)定利率預(yù)計(jì)不做調(diào)整，4-8月高基數(shù)效應(yīng)下預(yù)計(jì)增速環(huán)比收斂，但9-12月將有所緩和、或增速觸底向上。價(jià)值率方面，上半年預(yù)定利率同期相比下降對(duì)沖分紅險(xiǎn)占比提升帶來(lái)的壓力，下半年尤其是9月開(kāi)始分紅險(xiǎn)占比提升帶來(lái)對(duì)價(jià)值率的負(fù)面影響暴露，全年來(lái)看預(yù)計(jì)新業(yè)務(wù)價(jià)值率實(shí)現(xiàn)同比持平或小幅波動(dòng)。綜合來(lái)看，新業(yè)務(wù)價(jià)值依舊有望雙位數(shù)增長(zhǎng)。產(chǎn)險(xiǎn)方面，隨著新能源（850101）車(chē)滲透率提升到中后段，車(chē)險(xiǎn)增速放緩;非車(chē)險(xiǎn)方面部分險(xiǎn)種短期或受報(bào)行合一影響承壓，但長(zhǎng)期看預(yù)計(jì)改善行業(yè)非車(chē)險(xiǎn)盈利水平。
華創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：
行業(yè)概述：2026年1-3月累計(jì)保費(fèi)增速環(huán)比收斂，主要受壽險(xiǎn)影響
2026年1-3月保險(xiǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入23104億元，同比+6.2%，增幅環(huán)比-2.1pct。其中，人身險(xiǎn)(包含財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的健康險(xiǎn)、意外險(xiǎn))合計(jì)保費(fèi)19289億元，同比+7.9%;財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)3815億元，同比-1.3%。人身險(xiǎn)保費(fèi)增幅持續(xù)收斂，主要受壽險(xiǎn)影響。2026年1-3月壽險(xiǎn)保費(fèi)15035億元，同比+8.7%;健康險(xiǎn)保費(fèi)3990億元，同比+5.5%;意外險(xiǎn)265億元，同比+0.4%，增速扭正。賠付情況來(lái)看，2026年1-3月行業(yè)賠付支出8893億元，占原保費(fèi)收入38%，環(huán)比上月-3pct。其中人身險(xiǎn)賠付比例35%，環(huán)比-4pct，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)58%，環(huán)比-1pct。
人身險(xiǎn)公司：壽險(xiǎn)增速回落，分紅險(xiǎn)短期銷(xiāo)售或受權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)影響
2026年1-3月，人身險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入17803億元，同比+7.3%。其中，壽險(xiǎn)同比+8.7%，健康險(xiǎn)同比+0.8%，意外險(xiǎn)同比-10.3%。壽險(xiǎn)增速有所回落，或部分受權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)影響，分紅險(xiǎn)“固收+”賣(mài)點(diǎn)邊際減弱。2026年1-3月，以萬(wàn)能險(xiǎn)為主的保戶投資款累計(jì)新增交費(fèi)同比+14.5%，投連險(xiǎn)獨(dú)立賬戶同比11.8%，或反映客戶風(fēng)偏邊際下行?？紤]萬(wàn)能險(xiǎn)與投連險(xiǎn)的投資賬戶保費(fèi)，2026年1-3月人身險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)規(guī)模保費(fèi)2.08萬(wàn)億，同比+8.2%。
財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司：車(chē)險(xiǎn)降幅環(huán)比收斂，健康險(xiǎn)貢獻(xiàn)主要增速
2026年1-3月，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入5302億元，同比+2.9%，增速環(huán)比-0.6pct。其中，車(chē)險(xiǎn)占比42%，健康險(xiǎn)25%，農(nóng)險(xiǎn)8%，責(zé)任險(xiǎn)9%，意外險(xiǎn)3%。車(chē)險(xiǎn)占比環(huán)比下降，農(nóng)險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)提升。車(chē)險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)2226億元，同比-0.4%，降幅環(huán)比收斂但依舊承壓，預(yù)計(jì)受汽車(chē)銷(xiāo)量影響，3月汽車(chē)銷(xiāo)量同比-0.5%。非車(chē)險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)同比+5.3%，主要受健康險(xiǎn)拉動(dòng)。細(xì)分險(xiǎn)種累計(jì)保費(fèi)增速依次為：健康險(xiǎn)+16.3%，責(zé)任險(xiǎn)+7.1%，意外險(xiǎn)+8.8%，農(nóng)險(xiǎn)-2.6%。
資產(chǎn)變化：或受權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)影響，資產(chǎn)凈額環(huán)比下降
截至2026年3月底，保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)總額達(dá)到42.5萬(wàn)億，較上年末+2.8%。其中，人身險(xiǎn)公司37.3萬(wàn)億，較上年末+2.6%;財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司3.3萬(wàn)億，較上年末+5.9%;再保險(xiǎn)公司8591億元，較上年末+0.2%;保險(xiǎn)資管1524億元，較上年末+4.7%。截至2026年3月底，保險(xiǎn)行業(yè)凈資產(chǎn)達(dá)到3.8萬(wàn)億，較上年末+3.2%，環(huán)比減少0.2萬(wàn)億。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，自然災(zāi)害加劇，長(zhǎng)期利率持續(xù)下行，權(quán)益市場(chǎng)震蕩。
