國金證券（600109）發(fā)布研報(bào)稱，瑞幸咖啡瓶裝即飲產(chǎn)品4月正式上線，憑借門店網(wǎng)絡(luò)和價(jià)格優(yōu)勢切入市場，采取全渠道經(jīng)營策略。美國關(guān)稅退款系統(tǒng)將于4月20日啟動(dòng)，退還約1660億美元非法關(guān)稅，有望改善出口產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)金流，加速補(bǔ)庫周期（883436）。
國金證券（600109）主要觀點(diǎn)如下：
餐飲：拓寬企業(yè)經(jīng)營空間，門店迭代提升經(jīng)營水平
瑞幸咖啡瓶裝即飲產(chǎn)品已于4月正式上線，首推三款口味，通過全渠道方式經(jīng)營，產(chǎn)品定位“咖啡屆農(nóng)夫山泉（HK9633）”，規(guī)格為300ml，單瓶定價(jià)在6-7元區(qū)間。公司憑借強(qiáng)大的門店網(wǎng)絡(luò)切入即飲市場，具備顯著的價(jià)格競爭優(yōu)勢。對(duì)比市面上主流瓶裝咖啡，公司300ml的產(chǎn)品規(guī)格在單價(jià)和均價(jià)上均展現(xiàn)出極高性價(jià)比。渠道側(cè)，公司采取全渠道經(jīng)營，除重點(diǎn)鋪設(shè)便利店、超市、自動(dòng)販賣機(jī)等現(xiàn)代化渠道外，經(jīng)銷商反饋其并未限制銷售范圍，便利店、零食量販店及夫妻店均可覆蓋，且不限制經(jīng)銷商代理其他品牌，公司此舉意在通過極高性價(jià)比產(chǎn)品補(bǔ)足非門店覆蓋區(qū)域，在咖啡萬店時(shí)代的背景下，利用規(guī)模優(yōu)勢對(duì)傳統(tǒng)瓶裝咖啡巨頭形成有力競爭。該行預(yù)計(jì)后續(xù)茶飲企業(yè)都將拓寬企業(yè)經(jīng)營空間，通過不斷迭代SKU，擴(kuò)大消費(fèi)（883434）人群畫像，提升單個(gè)門店的整體經(jīng)營水平。
跨境電商：美國關(guān)稅退還，預(yù)期大幅改善，關(guān)注具備業(yè)績彈性的出海標(biāo)的
據(jù)海外媒體報(bào)道，美國政府計(jì)劃于4月20日正式啟動(dòng)關(guān)稅退款系統(tǒng)，用于向進(jìn)口商退還1660億美元(約合人民幣1.1萬億元)非法關(guān)稅，目前已基本完成向進(jìn)口商大規(guī)模退款的報(bào)關(guān)系統(tǒng)第一階段研發(fā)，將于20日啟動(dòng)相關(guān)關(guān)稅退款工作。該行認(rèn)為，退稅政策有望大幅改善出口產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)金流情況，帶動(dòng)補(bǔ)庫周期（883436）加速到來，并提升市場風(fēng)險(xiǎn)偏好?；久鎭砜矗?月美國cpi邊際抬頭，降息放緩有望持續(xù)帶來出海（885840）價(jià)格剪刀差優(yōu)勢。同時(shí)25年關(guān)稅危機(jī)所帶來的供應(yīng)鏈震動(dòng)及庫存積壓已逐步消化，出口鏈公司已具備業(yè)績彈性釋放的必要條件。
投資建議
免稅：3月份數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)帶來樂觀預(yù)期確定性增強(qiáng)。短期看，折扣縮減、貨幣升值將驅(qū)動(dòng)利潤率增長。中期看，高端消費(fèi)（883434）復(fù)蘇、日本旅游回流邏輯不變，后續(xù)增長值得期待。
黃金珠寶：頭部品牌業(yè)績超預(yù)期，一口價(jià)產(chǎn)品質(zhì)價(jià)比凸顯，持續(xù)推薦：1)老鋪黃金（HK6181）：消費(fèi)（883434）者對(duì)漲價(jià)接受度好于預(yù)期，品牌力持續(xù)驗(yàn)證。漲價(jià)有望帶來毛利率端持續(xù)優(yōu)化，看好26年店鋪優(yōu)化調(diào)整與高客運(yùn)營策略，同店增長有望持續(xù)。2)潮宏基（002345）：產(chǎn)品上新帶動(dòng)加盟商單店模型強(qiáng)化，自產(chǎn)比例增長+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，雙重驅(qū)動(dòng)盈利能力提升。
風(fēng)險(xiǎn)提示
業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；內(nèi)需消費(fèi)（883434）不及預(yù)期；產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期；國際貿(mào)易政策大幅波動(dòng)。
