東吳證券（601555）股份有限公司孫婷,羅宇康近期對(duì)國聯(lián)民生（HK1456）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2026年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：交投活躍驅(qū)動(dòng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)高增，歸母凈利潤同比增超30%》，給予國聯(lián)民生（HK1456）買入評(píng)級(jí)。
國聯(lián)民生(601456)
投資要點(diǎn)
事件：國聯(lián)民生（HK1456）發(fā)布2026年一季度業(yè)績。26Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.6億元，同比+18.8%；歸母凈利潤5.0億元，同比+32.1%；對(duì)應(yīng)EPS0.09元，ROE0.94%，同比-0.02pct。
資本市場(chǎng)交投熱度顯著回暖，拉動(dòng)公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)大幅增長：1）26Q1公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入6.8億元，同比+44.1%，占營業(yè)收入比重36.4%。26Q1全市場(chǎng)日均股基交易額31246億元，同比+78.9%。2）截至26Q1公司兩融余額237億元，較年初基本持平，市場(chǎng)份額0.9%；截至26Q1全市場(chǎng)兩融余額26087億元，較年初+2.7%。
投行業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步提升，股權(quán)投行業(yè)務(wù)顯著復(fù)蘇：1）26Q1公司投行業(yè)務(wù)收入1.9億元，同比+11.8%。2）26Q1公司股權(quán)業(yè)務(wù)承銷規(guī)模同比+360.8%至25.8億元，排名第12；其中IPO2家，募資規(guī)模24億元；再融資1家，承銷規(guī)模2億元。截至2026Q1末，公司尚無IPO項(xiàng)目儲(chǔ)備。3）26Q1公司債券主承銷規(guī)模同比-1.0%至319億元，排名第22；其中公司債、地方政府債、ABS承銷規(guī)模分別為126億元、98億元、51億元。
資產(chǎn)管理板塊發(fā)展態(tài)勢(shì)穩(wěn)?。?6Q1公司資管業(yè)務(wù)收入1.8億元，同比+10.6%。截至2025年末公司受托資產(chǎn)管理規(guī)模1960億元，同比+37.5%。截至2025年末，國聯(lián)基金資產(chǎn)管理總規(guī)模穩(wěn)步增長突破1993億元，較2024年末+2%，管理公募基金92只，累計(jì)服務(wù)投資者數(shù)量超965萬。
投資收益小幅下滑，主要系交易性金融資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)：26Q1公司投資收益（含公允價(jià)值）6.8億元，同比-4.0%，主要系交易性金融資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)所致；26Q1公司調(diào)整后投資凈收益（含公允價(jià)值、匯兌損益、其他綜合收益）8.2億元，同比+45.7%。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：結(jié)合公司2026年一季度經(jīng)營情況，我們維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026-2028年公司歸母凈利潤分別為22.9、24.3、25.4億元，對(duì)應(yīng)同比增速分別為+14%、+6%、+5%。公司當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2026E-2028E的PB估值分別為0.96x、0.93x、0.90x。我們依舊看好公司整合效應(yīng)進(jìn)一步釋放，公司綜合實(shí)力有望實(shí)現(xiàn)大幅提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）整合效果不及預(yù)期；2）權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)；3）行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為13.21。
