太平洋（601099）證券股份有限公司夏羋卬,王子欽近期對(duì)東方證券（600958）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《東方證券（600958）2025年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色，盈利能力顯著提升》，給予東方證券（600958）買入評(píng)級(jí)。
事件：東方證券（600958）發(fā)布2025年年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入153.58億元，同比+26.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤56.34億元，同比+68.16%；加權(quán)ROE為6.99%，同比+2.85pct。
財(cái)富管理業(yè)務(wù)核心優(yōu)勢(shì)鞏固，客戶資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步增長。報(bào)告期內(nèi)，公司大財(cái)富管理板塊實(shí)現(xiàn)收入69.89億元，同比+31.32%。截至報(bào)告期末，客戶托管資產(chǎn)1.08萬億元，同比+22.67%，股基交易市占率提升至1.34%，基金投顧保有規(guī)模171.95億元，保持行業(yè)領(lǐng)先。信用業(yè)務(wù)方面，融資融券（885338）余額378.39億元，同比+37.79%。資管業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，東證資管受托資產(chǎn)規(guī)模同比+32.43%至2867.92億元，其中公募基金同比+30.16%至2162.85億元；匯添富非貨基金規(guī)模超6800億元，較年初約+37%。
自營投資貢獻(xiàn)核心利潤，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)競爭力持續(xù)強(qiáng)化。報(bào)告期內(nèi)，機(jī)構(gòu)與銷售交易板塊實(shí)現(xiàn)收入52.76億元，同比+46.01%。其中投資收益78.63億元，同比+38.08%，為業(yè)績高增核心驅(qū)動(dòng)力。權(quán)益自營強(qiáng)化高股息策略，非權(quán)益自營在利率互換、交易所現(xiàn)券交易量翻倍增長。
投行業(yè)務(wù)特色化發(fā)展，并購重組（885739）成為新增長點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，投行及另類投資板塊實(shí)現(xiàn)收入16.05億元，同比+18.00%。公司股權(quán)融資完成A股項(xiàng)目15單，行業(yè)排名第7；債券承銷規(guī)模行業(yè)第8，利率債承銷優(yōu)勢(shì)顯著；并購重組（885739）許可類項(xiàng)目過會(huì)家數(shù)行業(yè)第4，過會(huì)項(xiàng)目規(guī)模行業(yè)第2，完成國泰海通（HK2611）吸收合并等標(biāo)桿項(xiàng)目。
國際業(yè)務(wù)拓展成效顯著，收入來源逐步擴(kuò)展。報(bào)告期內(nèi)，國際及其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入19.50億元，同比-36.08%。東證國際各項(xiàng)業(yè)務(wù)全面發(fā)力，財(cái)富管理托管資產(chǎn)規(guī)模較年初+39%，港股交易量同比+95%，資管規(guī)模較年初+25%。東證期貨新加坡子公司獲得QFII資格，為公司拓展新收入來源。
投資建議：公司三大核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，持續(xù)受益于市場機(jī)構(gòu)化與財(cái)富管理轉(zhuǎn)型趨勢(shì)；擬收購上海證券100%股權(quán)，有望打開業(yè)務(wù)協(xié)同空間。預(yù)計(jì)2026-2028年公司營業(yè)收入為170.14、186.57、202.51億元，歸母凈利潤為65.10、72.28、79.79億元，每股凈資產(chǎn)為10.15、10.59、11.12元，對(duì)應(yīng)4月24日收盤價(jià)的PB估值為0.92、0.88、0.84倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇、行業(yè)政策收緊、并購事項(xiàng)落地不及預(yù)期
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)13家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為12.43。
