4月27日，開源證券發(fā)布了一篇食品飲料行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，主動權(quán)益基金減倉幅度收窄，板塊龍頭更受青睞。
2026Q1食品飲料倉位降至新低，主動權(quán)益基金減倉勢頭明顯收窄
從基金重倉持股情況來看(中全部市場基金，一級子行業(yè))，2026Q1食品飲料配置比例(重倉持股市值占重倉股票總市值比例)由2025Q4的6.5%回落至5.3%水平，處于2020年以來新低位置。我們選取主動權(quán)益基金(普通股票、偏股混合、靈活配置三類基金)，從基金重倉持股情況來看，2026Q1食品飲料配置比例為3.98%，環(huán)比略下降0.05pct，說明一季度主動權(quán)益基金雖有小幅度減少食品飲料配置，但減倉勢頭明顯收窄。一季度消費(fèi)（883434）仍在修復(fù)進(jìn)程中，白酒（881273）板塊茅臺（600519）市場化改革初見成效，板塊觸底趨勢明顯。大眾品受到春節(jié)錯(cuò)期影響，一季度普遍增速較好。當(dāng)前估值、基本面均處于較低位置，預(yù)計(jì)2026Q2行業(yè)板塊輪動，部分資金有換倉需求，我們估算會有部分資金回流。但整體來看，食品飲料板塊配置比例仍是處于低位。
主動權(quán)益基金重倉白酒比例環(huán)比略有回落，頭部酒企獲得市場青睞
我們從主動權(quán)益基金持倉口徑分析，從子行業(yè)分解來看，基金重倉白酒（881273）比例由2025Q4的2.93%略微回落至2026Q1的2.91%水平，環(huán)比回落0.02pct，基金雖然對于白酒（881273）公司仍有減倉，但減倉幅度已經(jīng)大幅收窄。2026Q1扣除貴州茅臺（600519）后的白酒（881273）重倉比例為1.32%，較2025Q4回落0.27pct，說明市場持倉向茅臺（600519）集中。如果觀察全市場基金口徑，基金重倉白酒（881273）比例由2025Q4的6.8%回落到2026Q1的5.5%。這反映出被動基金減配白酒（881273）明顯，主動權(quán)益基金減持幅度收窄。
基金持股數(shù)量與持倉市值同步回落，基金持股食品飲料更集中于子行業(yè)龍頭
(1)從主動權(quán)益基金持倉食品飲料的股份數(shù)量來看，食品飲料2026Q1相比2025Q4整體的持倉減少，基金一季度普遍減配食品飲料公司。
(2)食品飲料2026Q1持倉市值增加較多的，基本上是以子行業(yè)龍頭（883917）公司為主。多數(shù)公司基金持倉股份數(shù)量與基金持股市值的變化趨勢相同，表明基金持股較為集中，且加減倉的偏好也基本一致。
白酒（881273）行業(yè)已進(jìn)入改革深水區(qū)。我們觀察到白酒（881273）消費(fèi)（883434）端正在進(jìn)行深度重構(gòu)，行業(yè)從社交用酒開始轉(zhuǎn)向生活用酒。渠道端基本告別壓貨式增長，全行業(yè)進(jìn)入去庫存周期（883436）。而酒企資源配置開始聚焦，企業(yè)縮減定制化SKU，集中資源打造核心大單品、深耕優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)，行業(yè)低效產(chǎn)能出清加速推進(jìn)。伴隨2025年低基數(shù)效應(yīng)，疊加渠道庫存逐步去化，預(yù)計(jì)2026年下半年白酒（881273）行業(yè)整體有望企穩(wěn)，邊際改善逐步顯現(xiàn)。白酒（881273）板塊仍延續(xù)確定性原則，建議配置高端白酒（881273）龍頭，以貴州茅臺（600519）、五糧液（000858）為主。2026年大眾品板塊開局良好，呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性改善趨勢，細(xì)分賽道分化、龍頭優(yōu)先修復(fù)。整體看，大眾品需求穩(wěn)健，健康創(chuàng)新與渠道效率提升將成為業(yè)績核心驅(qū)動。大眾品我們看好零食、調(diào)味品、啤酒（884189）、牧場以及乳制品板塊，建議積極布局行業(yè)龍頭（883917）。
