國泰海通（HK2611）證券發(fā)布研報(bào)稱，新一期人身險(xiǎn)預(yù)定利率研究值環(huán)比回升，預(yù)計(jì)年內(nèi)產(chǎn)品預(yù)定利率保持穩(wěn)定，長端利率穩(wěn)定利好保險(xiǎn)公司利差改善，維持行業(yè)“增持”。負(fù)債端：預(yù)計(jì)居民保險(xiǎn)儲(chǔ)蓄需求旺盛推動(dòng)26年NBV增長，預(yù)計(jì)銀保渠道將是重要增長驅(qū)動(dòng)。資產(chǎn)端：受權(quán)益市場波動(dòng)影響，預(yù)計(jì)上市保險(xiǎn)公司26Q1歸母凈利潤整體承壓，但得益于資產(chǎn)配置優(yōu)化預(yù)計(jì)好于此前市場的悲觀預(yù)期，仍然看好利率企穩(wěn)回升預(yù)期下優(yōu)質(zhì)保險(xiǎn)個(gè)股的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。
國泰海通（HK2611）證券主要觀點(diǎn)如下：
事件
4月24日，保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)組織召開人身保險(xiǎn)業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率專家咨詢委員會(huì)2026年一季度例會(huì)，研究認(rèn)為當(dāng)前普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為1.93%。
監(jiān)管引導(dǎo)人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率隨市場利率調(diào)整，25Q3已引導(dǎo)傳統(tǒng)險(xiǎn)預(yù)定利率調(diào)至2.0%
根據(jù)金融監(jiān)管總局《關(guān)于建立預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制有關(guān)事項(xiàng)的通知》，保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)將結(jié)合5年期以上LPR、5年期定存基準(zhǔn)利率、10年期國債利率等市場利率變化，每季度公布預(yù)定利率研究值，當(dāng)保險(xiǎn)公司在售普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高值連續(xù)2個(gè)季度比預(yù)定利率研究值高25個(gè)基點(diǎn)及以上時(shí)，應(yīng)及時(shí)下調(diào)新產(chǎn)品預(yù)定利率最高值。保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)于25年1月10日/25年4月21日/25年7月25日/25年10月29日/26年1月20日公布的預(yù)定利率研究值分別為2.34%/2.13%/1.99%/1.90%/1.89%，且于25Q3觸發(fā)預(yù)定利率調(diào)整機(jī)制，保險(xiǎn)公司普遍于25年9月調(diào)整新產(chǎn)品傳統(tǒng)險(xiǎn)預(yù)定利率/分紅險(xiǎn)保證利率/萬能險(xiǎn)最低保證利率最高值為2.0%/1.75%/1.0%。
最新一期預(yù)定利率研究值環(huán)比提升4bp，長端利率企穩(wěn)背景下預(yù)計(jì)人身險(xiǎn)預(yù)定利率短期將穩(wěn)定
26年1月保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)公布最新一期預(yù)定利率研究值為1.93%，較26年1月的1.89%提升4bp。參考當(dāng)前人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限以及預(yù)定利率調(diào)整規(guī)則，若后續(xù)研究值持續(xù)兩個(gè)季度低于1.75%則將觸發(fā)預(yù)定利率調(diào)降機(jī)制。26年以來十年期國債收益率整體于1.76%-1.90%區(qū)間運(yùn)行，該行預(yù)計(jì)若市場利率波動(dòng)相對平穩(wěn)，短期內(nèi)不會(huì)觸發(fā)預(yù)定利率再次下調(diào)。
資負(fù)共振預(yù)計(jì)推動(dòng)保險(xiǎn)利差損改善
負(fù)債端看，考慮到近三年人身險(xiǎn)普通型產(chǎn)品預(yù)定利率最高值已持續(xù)調(diào)降至2.0%，疊加浮動(dòng)收益型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，預(yù)計(jì)新單剛性負(fù)債成本下降逐步帶動(dòng)存量負(fù)債成本改善；資產(chǎn)端看，長端利率企穩(wěn)疊加保險(xiǎn)公司優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)增配優(yōu)質(zhì)權(quán)益資產(chǎn)，利好穩(wěn)定投資收益率。該行認(rèn)為利率仍是影響保險(xiǎn)資負(fù)經(jīng)營及保險(xiǎn)股估值的核心因素。
風(fēng)險(xiǎn)提示：長端利率下行；權(quán)益市場波動(dòng)；負(fù)債成本改善不及預(yù)期。
