信達(dá)證券（601059）近日發(fā)布煤炭開采（884014）行業(yè)周報：動力煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比下降，煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比增加。截至4月24日，樣本動力煤礦井產(chǎn)能利用率為90.2%，周環(huán)比下降1.8個百分點；樣本煉焦煤礦井開工率為93.58%，周環(huán)比增加1.9個百分點。
以下為研究報告摘要：
本期內(nèi)容提要:
動力煤價格方面：本周秦港價格周環(huán)比增加，產(chǎn)地大同價格周環(huán)比上漲。港口動力煤：截至4月25日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場價775元/噸，周環(huán)比上漲8元/噸。產(chǎn)地動力煤：截至4月24日，陜西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價695元/噸，周環(huán)比持平；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車板價（Q5500）561元/噸，周環(huán)比下跌1.8元/噸;大同南郊粘煤坑口價(含稅)（Q5500）625元/噸，周環(huán)比上漲5.0元/噸。國際動力煤離岸價：截至4月25日，紐卡斯?fàn)朜EWC5500大卡動力煤FOB現(xiàn)貨價格89.6美元/噸，周環(huán)比上漲0.6美元/噸；ARA6000大卡動力煤現(xiàn)貨價95.0美元/噸，周環(huán)比上漲1.5美元/噸;理查茲港動力煤FOB現(xiàn)貨價89.7美元/噸，周環(huán)比下跌2.1美元/噸。
煉焦煤價格方面：本周京唐港價格周環(huán)比持平，產(chǎn)地臨汾價格周環(huán)比持平。港口煉焦煤：截至4月24日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(含稅)1670元/噸，周環(huán)比持平；連云港（601008）山西產(chǎn)主焦煤平倉價(含稅)1800元/噸，周環(huán)比持平。產(chǎn)地?zé)捊姑海航刂?月24日，臨汾肥精煤車板價(含稅)1530.0元/噸，周環(huán)比持平；兗州氣精煤車板價1040.0元/噸，周環(huán)比持平；邢臺1/3焦精煤車板價1430.0元/噸，周環(huán)比持平。國際煉焦煤：截至4月24日，澳大利亞峰景煤礦硬焦煤中國到岸價250.8美元/噸，周環(huán)比上漲0.5美元/噸。
動力煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比下降，煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比增加。截至4月24日，樣本動力煤礦井產(chǎn)能利用率為90.2%，周環(huán)比下降1.8個百分點；樣本煉焦煤礦井開工率為93.58%，周環(huán)比增加1.9個百分點。
沿海八省日耗周環(huán)比下降，內(nèi)陸十七省日耗周環(huán)比下降。沿海八?。航刂?月23日，沿海八省煤炭（850105）庫存較上周下降11.70萬噸，周環(huán)比下降0.36%；日耗較上周下降1.80萬噸/日，周環(huán)比下降0.94%；可用天數(shù)較上周下降0.50天。內(nèi)陸十七省：截至4月23日，內(nèi)陸十七省煤炭（850105）庫存較上周上升204.00萬噸，周環(huán)比增加2.77%；日耗較上周下降27.50萬噸/日，周環(huán)比下降8.53%；可用天數(shù)較上周上升2.80天。
化工（850102）耗煤周環(huán)比下降，鋼鐵（850106）高爐開工率周環(huán)比下降。化工（850102）周度耗煤：截至4月24日，化工（850102）周度耗煤較上周下降3.50萬噸/日，周環(huán)比下降0.47%。高爐開工率：截至4月24日，全國高爐開工率83.1%，周環(huán)比下降0.15百分點。水泥（884060）開工率：截至4月24日，水泥（884060）熟料產(chǎn)能利用率為63.2%，周環(huán)比下跌2.9百分點。
我們認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭（850105）經(jīng)濟(jì)新一輪周期（883436）上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭（850105）板塊正當(dāng)時。本周基本面變化：供給方面，本周樣本動力煤礦井產(chǎn)能利用率為90.2%(-1.8個百分點)，樣本煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率為93.58%(+1.89個百分點)。需求方面，內(nèi)陸17省日耗周環(huán)比下降27.50萬噸/日(-8.53%)，沿海8省日耗周環(huán)比下降1.80萬噸/日(-0.94%)。非電需求方面，化工（850102）耗煤周環(huán)比下降3.50萬噸/日(-0.47%)；鋼鐵（850106）高爐開工率為83.05%(-0.15個百分點)；水泥（884060）熟料產(chǎn)能利用率為63.24%(-2.91個百分點)。價格方面，本周秦港Q5500煤價收報775元/噸(+8元/噸)；京唐港主焦煤價格收報1670元/噸(持平)。值得注意的是，受地緣沖突推升海外煤價、疊加印尼減產(chǎn)及出口配額調(diào)整影響，2026年3月我國進(jìn)口動力煤2663.5萬噸，同比下滑11.5%。進(jìn)口減量疊加煤化工（884281）需求回暖、沿海電廠日耗維持高位，行業(yè)淡季庫存整體偏低，且后續(xù)煤炭（850105）需求更值期待。據(jù)國家氣候中心預(yù)判，今年5月將進(jìn)入厄爾尼諾狀態(tài)，夏季氣溫偏高有望抬升電廠用電消耗。在進(jìn)口偏緊、庫存低位、高溫預(yù)期三重邏輯支撐下，電廠迎峰度夏補(bǔ)庫或提前啟動，煤價具備持續(xù)上行基礎(chǔ)。從已披露的2026年一季報來看，煤企業(yè)績明顯分化：中國神華（601088）、廣匯能源（600256）業(yè)績同比回落，山煤國際（600546）、昊華能源（601101）、新集能源（601918）同比增長。分化主要源于企業(yè)產(chǎn)量增減不一，同時一季度動力煤現(xiàn)貨及長協(xié)價同比走弱，尤其產(chǎn)地長協(xié)定價機(jī)制調(diào)整帶動價格下行，壓制部分煤企短期盈利。展望全年，隨著煤價后續(xù)回暖上行，二三季度煤企業(yè)績同環(huán)比均有望改善。板塊中長期邏輯未變，若短期因部分企業(yè)一季報業(yè)績走弱出現(xiàn)回調(diào)，將迎來優(yōu)質(zhì)布局良機(jī)。煤炭（850105）配置核心觀點：當(dāng)下，我們信達(dá)能源（850101）團(tuán)隊一直提出的煤炭（850105）產(chǎn)能短缺的底層投資邏輯未變（短期供需基本平衡，中長期仍存缺口）、煤價底部確立并中樞站上新平臺的趨勢未變、優(yōu)質(zhì)煤企高盈利&高現(xiàn)金流&高ROE&高分紅的核心資產(chǎn)屬性未變、煤炭（850105）資產(chǎn)相對低估且估值整體性仍有望提升的判斷未變，以及公募基金煤炭（850105）持倉處于低配狀態(tài)。基于此，煤炭（850105）板塊配置策略不可忽視紅利特性，又要把握順周期（883436）彈性。即，煤炭（850105）板塊向下回調(diào)有高股息邊際支撐，向上彈性有后續(xù)煤價上漲預(yù)期催化。特別強(qiáng)調(diào)的是，在全球貨幣趨寬松、美元信用趨弱、AI產(chǎn)業(yè)帶來投資新需求、礦產(chǎn)資源供給剛性、以及全球能源（850101）安全優(yōu)先級抬升和礦產(chǎn)資源保護(hù)主義等多重擾動下，礦產(chǎn)資源等大宗商品有望迎來上漲周期（883436），同時煤炭（850105）作為我國能源（850101）安全壓艙石與核心硬資產(chǎn)，其礦產(chǎn)資源價值或被重新定價，疊加資本市場流動性溢價，煤炭（850105）傳統(tǒng)周期（883436）估值邏輯有望被打破，進(jìn)而迎來估值中樞系統(tǒng)性上移與重估。鑒于此，我們?nèi)詧远炊?span>煤炭（850105）板塊，建議逢低布局?？傮w上，能源（850101）大通脹背景下，我們認(rèn)為未來3-5年煤炭（850105）供需偏緊的格局仍未改變，優(yōu)質(zhì)煤炭（850105）企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價筑底推動板塊估值重塑，板塊投資攻守兼?zhèn)淝揖哂懈咝詢r比，短期板塊回調(diào)后已凸顯出較高的投資價值，再度建議重點關(guān)注現(xiàn)階段煤炭（850105）的配置機(jī)遇。
投資建議：結(jié)合我們對能源（850101）產(chǎn)能周期（883436）的研判，煤炭（850105）供給瓶頸約束有望持續(xù)至“十五五”，仍需新規(guī)劃建設(shè)一批優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能以保障我國中長期能源（850101）煤炭（850105）需求。在煤炭（850105）布局加速西移、資源費與噸煤投資大幅提升背景下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)開發(fā)剛性成本和國外進(jìn)口煤成本的抬升均有望支撐煤價中樞保持高位。當(dāng)前，煤炭（850105）板塊仍屬高業(yè)績、高現(xiàn)金、高分紅資產(chǎn)，行業(yè)仍具高景氣、長周期（883436）、高壁壘特征，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)底部向好，央企市值管理新規(guī)落地，煤炭（850105）央國企資產(chǎn)注入工作已然開啟，以及一二級市場估值倒掛，愈加凸顯優(yōu)質(zhì)煤炭（850105）公司盈利與成長的高確定性。煤炭（850105）板塊向下調(diào)整有高股息安全邊際支撐，向上彈性有后續(xù)煤價上漲預(yù)期催化，我們繼續(xù)全面看多煤炭（850105）板塊。自上而下重點關(guān)注：一是經(jīng)營穩(wěn)健的中國神華（601088）、陜西煤業(yè)（601225）、中煤能源（HK1898）；二是業(yè)績彈性較大的兗礦能源（HK1171）、電投能源（002128）、晉控煤業(yè)（601001）、山煤國際（600546）、甘肅能化（000552）等；三是全球資源特殊稀缺的優(yōu)質(zhì)冶金煤公司潞安環(huán)能（601699）、山西焦煤（000983）、盤江股份（600395）等；同時建議關(guān)注華陽股份（600348）、兗煤澳大利亞（HK3668）、天地科技（600582）、蘭花科創(chuàng)（600123）、天瑪智控（688570）等。
風(fēng)險因素：重點公司發(fā)生煤礦安全生產(chǎn)事故；下游用能用電部門繼續(xù)較大規(guī)模限產(chǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑。（信達(dá)證券（601059） 高升,李睿,劉波）
