中銀國際發(fā)布研究報告稱，截至目前，華為昇騰（886058）、寒武紀（688256）、海光信息（688041）、摩爾線程（688795）、沐曦股份（688802）、昆侖芯、平頭哥真武、天數(shù)智芯（HK9903）8家國產(chǎn)AI芯片品牌均已適配DeepSeek V4。DeepSeek V4的發(fā)布標志著國產(chǎn)大模型已基本跑通全棧國產(chǎn)化，理論上已形成從底層硬件、基礎軟件、平臺服務到上層應用、安全體系的完整技術鏈條，映射國產(chǎn)GPU、服務器整機、IDC、半導體（881121）制造、液冷等A股板塊，國產(chǎn)算力板塊或迎來自己的質(zhì)變臨界點。DeepSeek V4發(fā)布或催化國產(chǎn)算力/海外算力股價比走高，下半年國產(chǎn)超節(jié)點規(guī)?；桓逗髧a(chǎn)算力有望邁入“低成本、中高效率”新階段。
本周A股延續(xù)高位量能，周成交額中樞在2.60萬億以上，交投活躍。個股層面4月24日新易盛（300502）單日成交額突破500億，成為A股科技股歷史新高。AI主線仍然強勢，DeepSeek V4發(fā)布成為本周最大催化劑，不過科技板塊出現(xiàn)分化，科創(chuàng)50（1B0688）(+2.13%)跑贏創(chuàng)業(yè)板指（399006）(-0.29%)，體現(xiàn)國產(chǎn)算力隱隱有接棒海外算力鏈之勢。本周恰逢2026Q1上市公司財報密集披露期，業(yè)績市特征明顯，業(yè)績超預期個股獲資金青睞，2026一季報預增板塊本周上漲+1.84%。在地緣政治擾動(中東局勢)推升原油及大宗商品價格的宏觀背景下，資源品板塊不僅享受了價格上漲的紅利，更因其高分紅屬性和現(xiàn)金流豐沛的特征成為大資金避險的首選，煤炭（850105）、基礎化工（850102）、石油石化等資源品行業(yè)漲幅靠前，不過有色金屬（1B0819）板塊出現(xiàn)長周期（883436）強邏輯下的階段性修整，一方面中東局勢暫時進入“僵持”而非“升級”狀態(tài)，而經(jīng)歷了前期的快速修復行情，有色板塊短期交易擁擠度升高，加之臨近勞動節(jié)五天長假，獲利盤順勢了結(jié)加劇了波動。
國產(chǎn)模型后跑通全棧國產(chǎn)化，國產(chǎn)算力或趨近質(zhì)變臨界點。4月24日，DeepSeek V4正式發(fā)布。深度求索公司在本次技術報告中明確指出：“我們驗證了細粒度EP方案在英偉達（NVDA）GPU和華為昇騰（886058）NPU雙平臺上的表現(xiàn)。”表明DeepSeek已在使用國產(chǎn)算力做推理。同日華為發(fā)文稱，昇騰同步支持DeepSeek系列模型，本次通過雙方芯模技術緊密協(xié)同，實現(xiàn)昇騰超節(jié)點全系列產(chǎn)品支持DeepSeek V4系列模型。同時雙方聯(lián)合定義昇騰超節(jié)點，進一步大幅提升吞吐、降低延遲，實現(xiàn)低成本且兼顧萬卡級別Scale out集群規(guī)模。截至目前，華為昇騰（886058）、寒武紀（688256）、海光信息（688041）、摩爾線程（688795）、沐曦股份（688802）、昆侖芯、平頭哥真武、天數(shù)智芯（HK9903）8家國產(chǎn)AI芯片品牌均已適配DeepSeek V4。DeepSeek V4的發(fā)布標志著國產(chǎn)大模型已基本跑通全棧國產(chǎn)化，理論上已形成從底層硬件、基礎軟件、平臺服務到上層應用、安全體系的完整技術鏈條，映射國產(chǎn)GPU、服務器整機、IDC、半導體（881121）制造、液冷等A股板塊，國產(chǎn)算力板塊或迎來自己的質(zhì)變臨界點。
國產(chǎn)超節(jié)點規(guī)模化交付后國產(chǎn)算力有望邁入“低成本、中高效率”新階段。從一季報看，當前海外算力(A股光模塊，美股NVDIA、美光等)業(yè)績兌現(xiàn)度高于國產(chǎn)算力(A股GPU、服務器板塊)，國內(nèi)算力受制于單卡性能，以及互連與先進封裝（886009）、HBM和高端材料的短板，疊加出口管制加碼下的高端芯片與設備不確定性，短期形成“同成本、低效率”的被動局面，沒有完整反映出下游Agent驅(qū)動下Token集中釋放的景氣度。不過隨著以昇騰950為代表的硬件交付加速，這一被動局面或接近扭轉(zhuǎn)。從數(shù)據(jù)上看，昇騰950單卡推理能力已接近H100，價格不到一半，若下半年能規(guī)?；桓秳t國產(chǎn)算力性能成本比拐點已現(xiàn)，這點從DeepSeek預計下半年昇騰950超節(jié)點批量上市后V4-Pro的價格會大幅下調(diào)也可佐證，國產(chǎn)算力有望邁入“低成本、中高效率”新階段。中銀國際預計國產(chǎn)超節(jié)點2026Q2小批量交付，下半年實現(xiàn)全面規(guī)?；慨a(chǎn)。
相對海外算力鏈，目前配置A股國產(chǎn)算力的風險收益對價更佳。當前國產(chǎn)算力部分環(huán)節(jié)仍貴、短期兌現(xiàn)節(jié)奏不一，但景氣拐點和產(chǎn)業(yè)驗證在逐步靠近，相較海外算力鏈兌現(xiàn)節(jié)奏更靠后，但未來邊際改善趨勢更強，當前改善方向和驗證信號正在密集出現(xiàn)。若下半年國產(chǎn)芯片規(guī)模交付落地，Token需求持續(xù)集中釋放，模型廠商降價實現(xiàn)，那么國產(chǎn)算力的相對性價比會更突出。從epoch AI公布的數(shù)據(jù)看，2025Q4境內(nèi)算力供給國產(chǎn)占比持續(xù)提升，已是第一大來源。按他們預計，遠期中國境內(nèi)算力供給大概占全球的15%，大頭由國產(chǎn)算力供應。當前國產(chǎn)算力/海外算力股價比(以GPU股價指數(shù)/CPO股價指數(shù)計)伴隨中國在全球算力比的走勢已來到歷史低值，若遠期提升至15%則看好國產(chǎn)算力/海外算力股價比走高，具體A股投資重點推薦國產(chǎn)超節(jié)點整機/服務器/互聯(lián)配套，以及國產(chǎn)算力租賃（886050）、GPU、CPU板塊。
一周數(shù)據(jù)集錦
本周美伊談判陷入僵局，霍爾木茲海峽通行持續(xù)受阻，布油價格有所反彈，全球風險資產(chǎn)表現(xiàn)分化。金油比快速修復，自上周48.99下行至本周42.07，自本輪低點反彈幅度達到31.9%，目前自本輪高點下行幅度為42.7%。
本周小盤價值與大盤成長表現(xiàn)相對占優(yōu)。龍頭股業(yè)績疊加產(chǎn)業(yè)催化共振，科創(chuàng)50（1B0688）指數(shù)本周表現(xiàn)突出。
截至4月24日周五，BOCIASI慢線情緒由上周五的71.2%回升至72.1%，快線情緒由上周五的52.5%下降至46.0%。
截至4月24日周五，萬得全A股權風險溢價(ERP)為2.36%，較4月10日下降0.01Pct，萬得全A指數(shù)報6803.5，3年滾動2倍標準差(逆序)上沿對應理論值為7215.0，空間為5.7%。
A股一級行業(yè)漲跌參半。全周來看，中東局勢在周中有所波動，煤炭（850105）、基礎化工（850102）等能化行業(yè)本周有所修復。受部分光通信行業(yè)龍頭（883917）公司一季報業(yè)績不及預期影響，科技行業(yè)本周整體沖高回落。
4月26日當周，A股行業(yè)輪動強度指數(shù)自中部回落至低位，市場主線風格較為集中，近三周行業(yè)輪動指數(shù)從底部回升再轉(zhuǎn)回落，行業(yè)主線仍然聚焦，市場嘗試新的主線和風格但分歧較大，難以形成合力。
4月26日當周，美以伊沖突再現(xiàn)變數(shù)，A股整體呈現(xiàn)回調(diào)趨勢，科技板塊、煤炭（850105）、化纖、新能源（850101）等相對抗跌。
從估值-盈利性價比角度來看，當前計算機、消費（883434）者服務、傳媒、醫(yī)藥、有色金屬（1B0819）等具備較優(yōu)估值-盈利性價比，2026年預測凈利潤增速維持較高水平且市盈率分位數(shù)處于80%分位數(shù)以下，仍具備一定配置價值。
本周在美以伊沖突出現(xiàn)變數(shù)、風險偏好走弱之下，受風險偏好影響較大的AI產(chǎn)業(yè)鏈本周漲幅分化較大，其中PCB、服務器、AI編程等漲幅較大，而前期漲幅較大的光模塊等則表現(xiàn)相對較弱。
本周A股市場主力資金凈賣出468.59億元，結(jié)束此前連續(xù)2周的凈買入，單周凈賣出規(guī)模創(chuàng)3周以來最大。具體行業(yè)上，本周最受市場資金青睞的行業(yè)是電子，資金凈流入規(guī)模達379.14億元；基礎化工（850102）、國防軍工（885700）分列二、三，資金凈流入規(guī)模分別是74.33億元和33.03億元；資金凈流出規(guī)模最大的三個行業(yè)是有色金屬（1B0819）、機械設備和醫(yī)藥生物。本周股票型ETF場內(nèi)凈贖回金額703.97億元，為連續(xù)第7周凈贖回，當周凈贖回較前周增加223.2億元，單周凈贖回規(guī)模創(chuàng)2個月以來最大。其中，份額增加最多的五只ETF分別是國泰中證全指通信設備ETF（515880）、華夏滬港通恒生ETF（513660）、匯添富國證港股通創(chuàng)新藥ETF（159570）、永贏國證商用衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)ETF、廣發(fā)國證新能源車電池ETF（159755）；減少最多的五只ETF分別是華泰柏瑞滬深300ETF（510360）、南方中證500ETF（510510）、易方達創(chuàng)業(yè)板ETF（159915）、華夏上證50ETF（510950）、嘉實中證500ETF（159922）。
