一季度國內(nèi)硫磺價(jià)格漲幅較大，最高價(jià)突破2008年以來的價(jià)格高點(diǎn)，不過隨著春耕進(jìn)程推進(jìn)，下游剛需轉(zhuǎn)弱，國內(nèi)價(jià)格出現(xiàn)回落。預(yù)計(jì)二季度價(jià)格大概率下行，但下行空間在基本面支撐下，或相對較小。
2026年一季度，中東局勢的導(dǎo)火索進(jìn)一步放大國際供應(yīng)緊張局面，導(dǎo)致冬儲結(jié)束后國內(nèi)及國際硫磺價(jià)格再次上漲，且上漲速度較快。截至3月31日，國內(nèi)硫磺主流成交均價(jià)已經(jīng)突破2008年高價(jià)(5872.22元/噸)，國內(nèi)固體硫磺主流成交均價(jià)為5942.50元/噸，較2月末上漲2090.62元/噸，漲幅54.28%。較2008年國內(nèi)均價(jià)高點(diǎn)5872.22元/噸，價(jià)差為70.28元/噸。而液體硫磺主流成交均價(jià)為6003.33元/噸，較2月末上漲2180元/噸，漲幅57.02%。
中東局勢突變，進(jìn)口成本及心態(tài)支撐變化明顯
本輪價(jià)格上漲，中東的局勢變化影響不言而喻，一方面中東作為硫磺主要供應(yīng)市場，在原本供應(yīng)相對緊張的局勢下，短期的航運(yùn)受阻及長期的產(chǎn)量沖擊同時存在，國內(nèi)正處于春耕備肥傳統(tǒng)旺季，市場心態(tài)提前反饋。另一方面，地區(qū)沖突帶來了進(jìn)口成本實(shí)打?qū)嵉淖兓?，中東至中國運(yùn)費(fèi)水平由正常的20-27美元/噸(受目的港及船型大小影響)上漲至90-120美元/噸水平，除此之外，保險(xiǎn)費(fèi)水平也出現(xiàn)了明顯上漲。正常情況下，硫磺運(yùn)輸保險(xiǎn)費(fèi)在進(jìn)口成本中占比較小，約為貨值的0.5%，但隨著局勢變化，船只難以找到愿意承保的公司，即便承保，保費(fèi)水平也上漲了2個百分點(diǎn)以上。在近幾年硫磺本身價(jià)格上漲的前提下，保費(fèi)變化更加明顯。
更重要的是，由于霍爾木茲海峽航運(yùn)遲遲未能恢復(fù)，現(xiàn)貨價(jià)格調(diào)整靈活，與長約貨價(jià)差進(jìn)一步拉開，且即便達(dá)成交易，也難以保證按時到船，進(jìn)口成本及市場心態(tài)支撐國內(nèi)外硫磺價(jià)格上漲。
供弱需強(qiáng)，基本面支撐價(jià)格上漲
一季度國內(nèi)產(chǎn)量整體較為充足，雖然3月受裝置檢修及部分煉廠負(fù)荷調(diào)整影響，供應(yīng)有所減少，但一季度總量仍在283.68萬噸，同比上漲10.73%，環(huán)比上漲1.15%。
而進(jìn)口量則處于較低水平，1-3月累計(jì)進(jìn)口155.16萬噸，2025年四季度以來，受外盤價(jià)格影響，國內(nèi)終端及貿(mào)易商采購積極性轉(zhuǎn)弱，此外相對印尼、印度、巴西等國，國內(nèi)能夠接受的進(jìn)口價(jià)格較低，也影響了資源流入，導(dǎo)致月度進(jìn)口明顯減少。2026年一季度進(jìn)口量環(huán)比減少2.94%，同比降低37.61%。
雖然較高的原料價(jià)格影響了部分下游開工意愿，但春耕保供剛需支撐較強(qiáng)，一季度消費(fèi)（883434）量共計(jì)501.95萬噸，環(huán)比增加4.71%，同比增加3.85%。除了磷肥之外，下游其他化工（850102）品開工表現(xiàn)不一，其中己內(nèi)酰胺受自身需求影響，加之硫磺成本占比較小，3月開工一度上漲至77.3%，檸檬酸、溴素等產(chǎn)量也有增長。而硫磺制酸裝置開工維持低位，3月僅在39.48%。
二季度國際硫磺市場價(jià)格或相對堅(jiān)挺，國內(nèi)價(jià)格提前回落，但下行空間或較小。秋季備肥前的時間窗口有限，庫存補(bǔ)充需要時間及套利窗口，或?yàn)槎径葍r(jià)格提供下方支撐。
中東局勢仍存反復(fù)，供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)隨著時間增長
中東市場變化仍是影響后期的主要因素，雖然當(dāng)前市場關(guān)注度隨著國際需求轉(zhuǎn)弱而有所放緩，但硫磺自身及原油的供應(yīng)受阻隨著時間推進(jìn)，后期影響或不斷擴(kuò)大。即便航運(yùn)受阻情況結(jié)束，中東能源（850101）項(xiàng)目恢復(fù)正常產(chǎn)量或仍需要1-2月甚至更長時間。
而即便中東原油及硫磺產(chǎn)量較快恢復(fù)，前期受價(jià)格及供應(yīng)影響的國際需求預(yù)計(jì)也將較快反彈。如印度、印尼等國家，對硫磺價(jià)格接受程度相對國內(nèi)更高，中東貨源在其進(jìn)口結(jié)構(gòu)中占比也更大，因此雖然近期摩洛哥磷肥裝置提前檢修，巴西也有下游裝置關(guān)停，但隨著國際供應(yīng)恢復(fù)，運(yùn)費(fèi)及保險(xiǎn)溢價(jià)降低，國際競爭或也將支撐外盤價(jià)格。
港口庫存低位，關(guān)注秋季備肥前補(bǔ)充情況
截至目前，國內(nèi)春耕備肥告一段落，下游開工逐漸降低，國內(nèi)需求轉(zhuǎn)淡導(dǎo)致硫磺價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)回落。但與此同時還要關(guān)注港口庫存的減少情況及國內(nèi)外價(jià)格差距。中國硫磺進(jìn)口依賴度較高，國內(nèi)產(chǎn)量難以滿足需求，仍需要進(jìn)口作為補(bǔ)充，2025年四季度以來月度進(jìn)口維持低位，導(dǎo)致港口庫存逐漸減少，排除部分工廠已經(jīng)鎖定的資源及貿(mào)易商底倉，可供交易的量有限。因此在三季度旺季到來前，港口庫存仍需補(bǔ)充。而當(dāng)前國內(nèi)外價(jià)差較大，當(dāng)前鎮(zhèn)江港主流成交價(jià)格在6170元/噸左右，折合美元大約為CFR795美元/噸左右，低于近期印尼主流區(qū)間CFR910-930美元/噸，也低于中東等地對東亞、東南亞報(bào)價(jià)水平(CFR1000-1200美元/噸)。中國作為主要進(jìn)口國家，已經(jīng)成為硫磺價(jià)格洼地，后期國內(nèi)外價(jià)差大概率收窄，才能維持進(jìn)口資源的順利補(bǔ)充，因此預(yù)計(jì)后期價(jià)格跌后仍有反彈可能，轉(zhuǎn)折點(diǎn)或在三季度出現(xiàn)。
