廣發(fā)證券（000776）發(fā)布研報(bào)稱，主動(dòng)權(quán)益基金26Q1在食品飲料板塊超配比例環(huán)比略有下降，其中白酒（881273）板塊超配比例環(huán)比基本持平。白酒（881273）板塊歷經(jīng)四年調(diào)整期，2026年有望迎來新一輪發(fā)展周期（883436）。2025年大眾品部分子賽道已率先企穩(wěn)，展望2026年，行業(yè)噸價(jià)有望溫和上漲，看好新品、新渠道帶來的個(gè)股機(jī)會(huì)。
廣發(fā)證券（000776）主要觀點(diǎn)如下：
食品飲料板塊持倉(cāng)占比繼續(xù)下降，主動(dòng)權(quán)益視角下超配比例略有下降
全基口徑下26Q1食品飲料板塊重倉(cāng)持股占比5.6%，環(huán)比25Q4下滑0.5pct，較全A的超配比例為+2.0pct。)從持有食品飲料板塊的基金類型看，26Q1主動(dòng)權(quán)益基金占比環(huán)比提升3.3pct至35.6%，被動(dòng)基金占比則環(huán)比下降至57.8%。其中主動(dòng)權(quán)益基金26Q1在食品飲料板塊的持倉(cāng)占比環(huán)比下滑0.1pct至3.9%，超配比例環(huán)比略有下降，其中白酒（881273）板塊超配比例環(huán)比基本持平。
白酒持倉(cāng)占比回落見底，大眾品持倉(cāng)占比回暖
(1)白酒（881273）方面：26Q1基金持倉(cāng)占比有所回落。全基/主動(dòng)權(quán)益口徑下白酒（881273）重倉(cāng)比例分別環(huán)比-0.6pct/環(huán)比持平至4.5%/2.9%，超配比例為+2.1pct/+0.5pct;若剔除四大機(jī)構(gòu)，主動(dòng)權(quán)益基金白酒（881273）持倉(cāng)占比已連續(xù)第七個(gè)季度落入低配區(qū)間。對(duì)比兩輪白酒（881273）基金持倉(cāng)低點(diǎn)，當(dāng)前板塊超配比例已降至極悲觀預(yù)期下的歷史低點(diǎn)水平，看好后續(xù)預(yù)期修復(fù)所帶來的加倉(cāng)彈性。(2)大眾品方面：全基口徑下，26Q1大眾品持倉(cāng)占比環(huán)比回升0.06pct至1.04%，但整體仍處于低配狀態(tài)(較基準(zhǔn)-0.2pct)。乳品（884125）、啤酒（884189）、調(diào)味發(fā)酵品（884124）、食品綜合等主要大眾品子板塊持倉(cāng)占比均有所回升。
白酒個(gè)股持倉(cāng)占比普遍回落，大眾品龍頭企業(yè)持倉(cāng)表現(xiàn)分化
全基口徑來看，26Q1基金重倉(cāng)前20大個(gè)股中，食品飲料企業(yè)中僅貴州茅臺(tái)（600519）一家，排序維持在第四名。若僅考慮主動(dòng)權(quán)益基金持倉(cāng)，茅臺(tái)（600519）排名位居第五名。白酒（881273）方面?zhèn)€股基金持倉(cāng)占比環(huán)比普遍回落，五糧液（000858）持倉(cāng)占比重回第二。大眾品方面部分龍頭個(gè)股基金持倉(cāng)表現(xiàn)分化，海天味業(yè)（603288）、安井食品（603345）、燕京啤酒（000729）等個(gè)股26Q1基金持倉(cāng)占比、持有基金數(shù)量提升均較為明顯。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)面復(fù)蘇待觀察;消費(fèi)（883434）力恢復(fù)不及預(yù)期;食品安全（885406）問題。
