山西證券（002500）發(fā)布研報(bào)稱，美伊沖突高不確定性對(duì)應(yīng)高波動(dòng)性，但油價(jià)短期難大幅下調(diào)。復(fù)蘇期信號(hào)確認(rèn)，煤炭（850105）PPI轉(zhuǎn)正在即，煤價(jià)看漲，煤炭（850105）股有望迎來戴維斯雙擊。當(dāng)前形勢(shì)最利好海外產(chǎn)能布局的兗礦能源（600188）(01171)和煤油氣共振的廣匯能源（600256）(600256.SH)，與煤化工（884281）高度關(guān)聯(lián)的中煤能源（601898）(01898)值得關(guān)注。
山西證券（002500）主要觀點(diǎn)如下：
26年3月進(jìn)口煤小幅增加，進(jìn)口煤價(jià)下降
進(jìn)口量方面，26年1-3月進(jìn)口煤1.16億噸，累計(jì)增速1.3%，3月進(jìn)口煤同比增0.85%、環(huán)比增26.24%。分煤種來看，四大煤種有所分化，其中褐煤和無煙煤收縮幅度較大。動(dòng)力煤同比保持增長(zhǎng)，增量主要來自蒙古和俄羅斯；煉焦煤主要增量來源為外蒙古和俄羅斯，而美國(guó)進(jìn)口焦煤仍未恢復(fù)進(jìn)口；褐煤同比大幅減少，主因印尼減產(chǎn)；無煙煤減量主要來自俄羅斯。價(jià)格方面，26年1-3月進(jìn)口煤均價(jià)實(shí)現(xiàn)75美元/噸，較去年均價(jià)漲1.76%；3月當(dāng)月全煤種進(jìn)口價(jià)格實(shí)現(xiàn)75美元/噸，較去年同期漲2.20%。分煤種看，除褐煤之外，其他煤種進(jìn)口價(jià)格較去年同期均有不同幅度下降。
印尼RKAB如期落地，關(guān)注二季度減量情況和三季度中國(guó)需求
印尼2026年RKAB額度審批如期大幅削減，預(yù)計(jì)該額度將影響印尼全年產(chǎn)量。盡管印尼向市場(chǎng)傳遞增量信號(hào)，但考慮增量政策或仍通過修正RKAB，產(chǎn)量釋放需要時(shí)間，因此二季度產(chǎn)量收縮確定性較強(qiáng)。3月以來，華南區(qū)域?qū)τ谟∧崦旱慕邮艹潭瘸霈F(xiàn)分化，對(duì)于替代性較低的低卡煤接受程度較高，而高卡煤有所觀望。三季度旺季印尼煤的價(jià)格接受程度或更多取決于中國(guó)市場(chǎng)的需求表現(xiàn)。
蒙古缺油，供應(yīng)端存在不確定性
蒙古煤炭（850105）外運(yùn)依賴重型卡車，對(duì)于重型卡車長(zhǎng)途運(yùn)輸來說，燃油成本是運(yùn)輸成本的重要組成部分。美伊沖突后，國(guó)際能源（850101）價(jià)格大幅上漲，柴油價(jià)格也跟隨趨勢(shì)運(yùn)行。成本大幅上漲或?qū)е逻\(yùn)費(fèi)上調(diào)，但相關(guān)決策和利益分配存在矛盾，進(jìn)而影響供應(yīng)端的確定性，或在一定程度上抑制蒙古煤炭（850105）對(duì)華出口。
建議關(guān)注
中國(guó)煤炭（850105）涉及能源（850101）安全命題，且HALO屬性高，因此【淮北礦業(yè)（600985）】、【晉控煤業(yè)（601001）】、【華陽(yáng)股份（600348）】、【山煤國(guó)際（600546）】、【新集能源（601918）】、【陜西煤業(yè)（601225）】、【潞安環(huán)能（601699）】、【山西焦煤（000983）】、【蘭花科創(chuàng)（600123）】、【盤江股份（600395）】等標(biāo)的也具備較強(qiáng)配置價(jià)值。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)需求不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)供給顯著增加，國(guó)際煤價(jià)大幅下跌
