2025年，中國(guó)內(nèi)衣行業(yè)邁入重構(gòu)新周期（883436）。隨著“她經(jīng)濟(jì)”邁向深度悅己的新階段，女性對(duì)內(nèi)衣的訴求已從傳統(tǒng)的“聚攏、塑形”徹底轉(zhuǎn)向“輕薄、無(wú)感”。昔日國(guó)際巨頭黛安芬的全面退場(chǎng)，標(biāo)志著外資主導(dǎo)時(shí)代的落幕；在這一宏觀(guān)背景下，國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)內(nèi)衣巨頭與新銳品牌展開(kāi)了激烈的存量博弈。
通過(guò)剖析維珍妮（HK2199）、都市麗人（HK2298）、安莉芳控股（HK1388）和匯潔股份（002763）這四家代表性企業(yè)的2025財(cái)年數(shù)據(jù)，我們不僅能看到企業(yè)個(gè)體在陣痛與轉(zhuǎn)型中的不同抉擇，更能洞察整個(gè)中國(guó)內(nèi)衣行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)的底層邏輯變遷。
一、財(cái)報(bào)透視：四大巨頭的戰(zhàn)略分野
2025年，這四家頭部企業(yè)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)呈現(xiàn)出截然不同的切面，其背后的戰(zhàn)略選擇揭示了傳統(tǒng)品牌在面對(duì)行業(yè)大洗牌時(shí)的多維突圍路徑。
維珍妮：IDM模式護(hù)城河與跨品類(lèi)紅利
作為全球供應(yīng)鏈龍頭，維珍妮（HK2199）在2025財(cái)年展現(xiàn)了極強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，營(yíng)業(yè)收入達(dá)78.40億港元(同比增長(zhǎng)11.7%)，歸母凈利潤(rùn)激增28.4%至1.839億港元。
維珍妮（HK2199）的逆勢(shì)高增，核心在于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的成功跨界與深度技術(shù)綁定。其傳統(tǒng)的貼身內(nèi)衣業(yè)務(wù)僅微增3.0%，但運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)在專(zhuān)利無(wú)縫粘合技術(shù)的驅(qū)動(dòng)下，收入暴增26.9%至29.341億港元。
這表明，內(nèi)衣制造的技術(shù)壁壘正被成功降維打擊至運(yùn)動(dòng)服飾領(lǐng)域，IDM(創(chuàng)新設(shè)計(jì)制造)模式賦予了企業(yè)跨越單一品類(lèi)周期（883436）的強(qiáng)勁動(dòng)能。
都市麗人：電商與第二曲線(xiàn)全面爆發(fā)
2025年都市麗人（HK2298）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.54億元(同比微降1.86%)，凈利潤(rùn)1.23億元(同比略降2.18%)。表面看業(yè)績(jī)平穩(wěn)，但其實(shí)質(zhì)是經(jīng)營(yíng)體質(zhì)的根本性修復(fù)。
公司經(jīng)營(yíng)的核心亮點(diǎn)在于“輕裝上陣”與“全渠道。其總庫(kù)存降至6.58億元，且新貨占比高達(dá)64%，徹底走出了此前的庫(kù)存泥潭。更具顛覆性的是，其2025年電商GMV同比暴增175%至43.1億元，線(xiàn)上營(yíng)收占比突破60%；同時(shí)，開(kāi)辟的第二曲線(xiàn)“純棉居物”品牌收入大增50%。
可見(jiàn)，都市麗人（HK2298）正在從傳統(tǒng)的線(xiàn)下大店模式，成功切換為適應(yīng)新流量生態(tài)的“線(xiàn)上高舉高打+線(xiàn)下精細(xì)化”模式。
匯潔股份：“壯士斷腕”與品類(lèi)換擋
匯潔股份（002763）2025年?duì)I收創(chuàng)下30.02億元的新高(同比增長(zhǎng)1.61%)，但凈利潤(rùn)卻同比下降30.66%至5481.65萬(wàn)元。然而，公司卻拋出了每10股派8元的超高分紅方案。
匯潔股份（002763）利潤(rùn)的大幅下滑并非基本面惡化，而是戰(zhàn)略止損的短期陣痛。公司果斷終止了北美Understance品牌的運(yùn)營(yíng)，產(chǎn)生約4600萬(wàn)元的一次性損失，若剔除此影響，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)實(shí)際穩(wěn)健增長(zhǎng)了16.13%。在產(chǎn)品端，其傳統(tǒng)的文胸收入萎縮9.75%，但包含“無(wú)尺碼”在內(nèi)的背心品類(lèi)收入大增36.51%至5.88億元。
這印證了匯潔已成功實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品從“復(fù)雜結(jié)構(gòu)”向“標(biāo)準(zhǔn)化、舒適化”的艱難換擋。
安莉芳控股：高端市場(chǎng)的防御性“瘦身”
相較于其他三家，主打高端市場(chǎng)的安莉芳仍在經(jīng)歷陣痛。2025年公司收益11.70億港元(微增1.51%)，但仍虧損2.53億港元(虧損同比收窄32.2%)。
面對(duì)線(xiàn)下高端百貨業(yè)態(tài)的持續(xù)疲軟，安莉芳采取了“關(guān)店止損+線(xiàn)上清庫(kù)”的防御策略。全年凈減少95個(gè)零售點(diǎn)，并通過(guò)線(xiàn)上渠道促銷(xiāo)去庫(kù)存(線(xiàn)上收入占比提升至38.4%)。雖然這一定程度上拖累了毛利率，但虧損的大幅收窄說(shuō)明縮編策略初見(jiàn)成效，其旗艦品牌安莉芳依然穩(wěn)健(銷(xiāo)售額增8.2%)，守住了高端品牌的核心基本盤(pán)。
二、中國(guó)內(nèi)衣行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)新態(tài)勢(shì)
基于上述四家巨頭的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，2025年中國(guó)內(nèi)衣市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)邏輯已經(jīng)發(fā)生了深層次的重構(gòu)：
競(jìng)爭(zhēng)內(nèi)核遷移：從“性感敘事”到“科技悅己”
新銳品牌(如Ubras、蕉內(nèi))憑借“無(wú)尺碼”、“無(wú)感”概念快速崛起，一度打得傳統(tǒng)品牌措手不及。但2025年的財(cái)報(bào)顯示，傳統(tǒng)老牌已經(jīng)完成了“舒適化改造”的覺(jué)醒。匯潔股份（002763）背心類(lèi)產(chǎn)品的大爆發(fā)、維珍妮（HK2199）無(wú)縫粘合科技服飾的暢銷(xiāo)，無(wú)不說(shuō)明傳統(tǒng)企業(yè)正在利用自身深厚的研發(fā)底蘊(yùn)，在“硬科技”領(lǐng)域重筑護(hù)城河。
供應(yīng)鏈重塑：全球化抗風(fēng)險(xiǎn)與柔性快反的較量
內(nèi)衣是服裝中工序最復(fù)雜、SKU最龐大的品類(lèi)之一，庫(kù)存積壓是傳統(tǒng)品牌的“重?fù)?dān)”，都市麗人（HK2298）、安莉芳均曾深受其害。2025年，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已從前臺(tái)的營(yíng)銷(xiāo)深入到后臺(tái)的供應(yīng)鏈。維珍妮（HK2199）將85%的產(chǎn)能布局在越南，成功對(duì)沖了地緣政治與國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本上升的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)將國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)基地定位為快反中心。這種“海外大底盤(pán)+國(guó)內(nèi)快反單”的供應(yīng)鏈重構(gòu)，以及都市麗人（HK2298）基于數(shù)字化實(shí)現(xiàn)的“高新貨占比、低庫(kù)存運(yùn)轉(zhuǎn)”，代表了內(nèi)衣企業(yè)向快時(shí)尚化、精益化管理的必然趨勢(shì)。
結(jié)語(yǔ)
四大傳統(tǒng)內(nèi)衣巨頭在經(jīng)歷陣痛后，憑借各自的優(yōu)勢(shì)找到了多維突圍的路徑。從安莉芳的防御性瘦身、匯潔股份（002763）的果斷換擋，到都市麗人（HK2298）全渠道生態(tài)的修復(fù)以及維珍妮（HK2199）科技賦能下的跨界高增，無(wú)不印證了傳統(tǒng)品牌在面對(duì)新銳品牌沖擊下已經(jīng)覺(jué)醒。唯有加快產(chǎn)品創(chuàng)新化、渠道全域化、生產(chǎn)精益化，才能在新周期（883436）中站穩(wěn)腳跟。
