國(guó)泰海通（HK2611）發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，非銀板塊處于欠配狀態(tài)，總體欠配3.38Pct。當(dāng)前板塊估值已調(diào)整至歷史底部，券商相對(duì)全市場(chǎng)PB處在歷史0.2%分位數(shù)，估值表現(xiàn)與基本面改善趨勢(shì)持續(xù)背離。該行看好26年利率回升預(yù)期帶來(lái)的保險(xiǎn)板塊的估值修復(fù)機(jī)會(huì);看好低利率環(huán)境下居民資金入市帶來(lái)財(cái)富管理主線金融科技（885456）&券商的投資機(jī)會(huì);看好多元金融（881283）行業(yè)彈性增加帶來(lái)的期貨行業(yè)機(jī)會(huì)。
國(guó)泰海通主要觀點(diǎn)如下：
一季度市場(chǎng)下跌帶動(dòng)機(jī)構(gòu)減配券商板塊，看好當(dāng)前券商板塊業(yè)績(jī)與估值雙升
券商板塊整體獲減配，26Q1公募基金(剔除被動(dòng)指數(shù)基金)持倉(cāng)比例由25Q4的1.08%下降至0.59%，板塊欠配2.32Pct。一季度全A指數(shù)下跌1.15%，海外市場(chǎng)波動(dòng)下市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯下降，券商板塊被減配。個(gè)股方面，中信證券（HK6030）持倉(cāng)市值比例由0.3132%下降至0.1675%。華泰證券（601688）持倉(cāng)市值比例由0.2489%下降至0.0709%。當(dāng)前板塊估值已調(diào)整至歷史底部，券商相對(duì)全市場(chǎng)PB處在歷史0.2%分位數(shù)，估值表現(xiàn)與基本面改善趨勢(shì)持續(xù)背離，看好當(dāng)前券商板塊業(yè)績(jī)與估值雙升邏輯，建議聚焦具備重資本業(yè)務(wù)與財(cái)富管理核心優(yōu)勢(shì)的頭部券商。
保險(xiǎn)板塊配置比例下降，看好利率回升背景下保險(xiǎn)股估值修復(fù)機(jī)會(huì)
保險(xiǎn)板塊配置比例從2.13%降至1.41%，欠配0.64%，一季度保險(xiǎn)指數(shù)下跌21.14%。個(gè)股方面，中國(guó)人壽（HK2628）持倉(cāng)市值比例從0.084%下降至0.038%，中國(guó)太保（HK2601）持倉(cāng)市值比例從0.422%下降至0.274%，中國(guó)平安（HK2318）持倉(cāng)市值比例從1.449%下降至0.991%。預(yù)計(jì)利率回升及資產(chǎn)配置優(yōu)化推動(dòng)投資端改善，看好保險(xiǎn)股估值修復(fù)。
多元金融（881283）及金融科技（885456）板塊配置比例上升，紅利股獲贈(zèng)配，重視財(cái)富管理需求增加帶動(dòng)的金融科技（885456）機(jī)會(huì)
一季度多元金融（881283）及金融科技（885456）板塊公募基金(剔除被動(dòng)指數(shù)基金)持倉(cāng)比例由0.145%升至0.165%，板塊仍欠配0.42pct。個(gè)股方面，渤海租賃（000415）和江蘇租賃獲增配，持倉(cāng)市值比例分別從0.0336%提升至0.0605%，從0.0250%提升至0.0442%。同花順（300033）持倉(cāng)市值比例從0.0668%下降至0.0416%。居民端增配權(quán)益，財(cái)富管理需求增加有望帶動(dòng)金融科技（885456）公司收益改善，同時(shí)大宗商品波動(dòng)率加大背景下，看好期貨行業(yè)利潤(rùn)彈性。
風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng);居民權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置不及預(yù)期，壽險(xiǎn)利差損擔(dān)憂的緩解不及預(yù)期。
