國金證券（600109）發(fā)布研報(bào)稱，碳排放強(qiáng)度相對較高的行業(yè)依然是耗能大戶，多數(shù)都集中在煤化工（884281）或者和高度關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)鏈比如純堿（884022）、氯堿化工（600618）、磷化工（885863）、工業(yè)硅等。行業(yè)分化進(jìn)一步加劇，頭部企業(yè)的優(yōu)勢進(jìn)一步加強(qiáng)。傳統(tǒng)大宗品新增產(chǎn)能難度進(jìn)一步提升，龍頭企業(yè)能夠享受后期周期（883436）屬性減弱帶來的中樞利潤提升，建議關(guān)注上一輪資本開支大比例落地的龍頭企業(yè)，未來的企業(yè)盈利中樞將明顯提升。
國金證券（600109）主要觀點(diǎn)如下：
事件簡述
中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《碳達(dá)峰碳中和（885919）綜合評價(jià)考核辦法》?！笆逦濉睍r(shí)期，國家發(fā)展改革委應(yīng)當(dāng)會(huì)同有關(guān)部門圍繞如期實(shí)現(xiàn)2030年前碳達(dá)峰目標(biāo)，制定“十五五”碳達(dá)峰行動(dòng)方案，確保實(shí)現(xiàn)2030年碳排放強(qiáng)度比2005年降低65%以上、2030年非化石能源（850101）消費(fèi)（883434）占比達(dá)到25%等目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)煤炭（850105）消費(fèi)（883434）總量和石油消費(fèi)（883434）總量達(dá)峰，合理控制煤電裝機(jī)規(guī)模和發(fā)電量，力爭年度新增清潔能源（850101）電量逐步覆蓋全社會(huì)新增用電量。自2026年度起對各?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）黨委和政府落實(shí)碳達(dá)峰碳中和（885919）目標(biāo)任務(wù)，加快經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型進(jìn)展情況的評價(jià)考核。
雙碳考核作為控制指標(biāo)，成為地方考核的關(guān)鍵方向，將有望加速地方對于高碳排行業(yè)的管控落地
對《碳達(dá)峰碳中和（885919）綜合評價(jià)考核辦法》考核設(shè)定了控制和支撐指標(biāo)，其中控制指標(biāo)包括碳排放總量、碳排放強(qiáng)度降低、煤炭（850105）消費(fèi)（883434）總量、石油消費(fèi)（883434）總量、非化石能源（850101）消費(fèi)（883434）占比等指標(biāo)，支撐指標(biāo)包括節(jié)能、工業(yè)、城鄉(xiāng)建設(shè)、交通運(yùn)輸、公共機(jī)構(gòu)、碳排放權(quán)交易等領(lǐng)域具有代表性且對碳達(dá)峰碳中和（885919）具有支撐作用的指標(biāo)。根據(jù)考核的要求，發(fā)改委結(jié)合地方自評、部門評價(jià)、實(shí)地核驗(yàn)等情況，按照優(yōu)秀、合格、不合格3個(gè)等次提出各?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）年度碳達(dá)峰碳中和（885919）綜合評價(jià)考核結(jié)果建議，其中控制指標(biāo)和支撐指標(biāo)全部達(dá)標(biāo)的省（自治區(qū)、直轄市），評價(jià)考核結(jié)果為“優(yōu)秀”；1項(xiàng)及以上控制指標(biāo)不達(dá)標(biāo)或者3項(xiàng)及以上支撐指標(biāo)不達(dá)標(biāo)的省（自治區(qū)、直轄市），評價(jià)考核結(jié)果為“不合格”；其余為“合格”。意味著雙碳指標(biāo)以及化石能源（850101）的消費(fèi)（883434）等指標(biāo)具有“一票否決”效應(yīng)，一旦出現(xiàn)不合格，向黨中央、國務(wù)院作出書面報(bào)告，提出整改措施，明確完成時(shí)限，逾期約談，且評價(jià)考核結(jié)果作為省（自治區(qū)、直轄市）黨委和政府領(lǐng)導(dǎo)班子和有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)干部綜合考核評價(jià)、選拔任用、監(jiān)督管理的重要參考。雙碳考核更為嚴(yán)格，對于地方的約束力度更強(qiáng)，有望加速地方加速針對雙碳工作的落地。
雙碳考核針對不同區(qū)域的不同特性，具有差異化考核空間，且有過程管理機(jī)制
根據(jù)考核辦法，國家發(fā)展改革委會(huì)同有關(guān)部門銜接審核省級行動(dòng)方案時(shí)，應(yīng)當(dāng)圍繞實(shí)現(xiàn)國家層面目標(biāo)，督促地方落實(shí)新（改、擴(kuò)）建“兩高”工業(yè)項(xiàng)目實(shí)施碳排放等量或者減量置換等要求，并綜合考慮不同類型地區(qū)的主體功能定位、產(chǎn)業(yè)和能源（850101）結(jié)構(gòu)、自然資源稟賦等因素，統(tǒng)籌好剛性約束和彈性調(diào)控，體現(xiàn)差異化要求。不同省份因地制宜，且會(huì)建立重要數(shù)據(jù)動(dòng)態(tài)監(jiān)測預(yù)警制度，定期監(jiān)測全國以及各?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）碳排放量、煤炭（850105）消費(fèi)（883434）量、石油消費(fèi)（883434）量、新增用電量、新增清潔能源（850101）電力消費(fèi)（883434）量等指標(biāo)，視情對有關(guān)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）進(jìn)行提醒預(yù)警。根據(jù)不同區(qū)域的差異化目標(biāo)設(shè)立以及過程考核相結(jié)合，形成行業(yè)的持續(xù)平穩(wěn)管控，在落地監(jiān)管的同時(shí)，也避免多度管控和一刀切的影響。
投資建議
自愿減碳市場有望加速發(fā)展，迎來綠色材料市場“加速器”。我國已經(jīng)發(fā)布了多個(gè)溫室氣體自愿減排項(xiàng)目方法學(xué)，后續(xù)伴隨方法論逐步成熟，還將有涉及工業(yè)過程減排、廢棄物處理、交通節(jié)能、碳捕集與封存、氫能利用、房地產(chǎn)（881153）與建筑運(yùn)營等方向納入減排范圍，帶動(dòng)保溫材料、再生循環(huán)材料、綠氫/綠氨/綠醇產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域進(jìn)入明顯的加速期。
風(fēng)險(xiǎn)提示
政策落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)；需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)協(xié)同反內(nèi)卷執(zhí)行不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。
