業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，2026年白酒（881273）行業(yè)仍會以“出清”作為主基調(diào)。
隨著2025年白酒（881273）企業(yè)年報的陸續(xù)披露，白酒（881273）行業(yè)正經(jīng)歷一場深度調(diào)整。從頭部酒企到區(qū)域品牌，業(yè)績普遍失速。
近年來，白酒（881273）需求受宏觀環(huán)境、消費（883434）政策以及歷史包袱影響較大，業(yè)績表現(xiàn)不佳，市場對行業(yè)預(yù)期較為悲觀。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，2026年白酒（881273）行業(yè)仍會以“出清”作為主基調(diào)，行業(yè)結(jié)構(gòu)的分化程度將進一步加深。那些品牌力強勁、渠道掌控力出色的頭部品牌，有望憑借自身優(yōu)勢在市場洗牌中占據(jù)更為有利的地位。
白酒業(yè)績普遍失速
4月22日晚間，山西汾酒（600809）發(fā)布的2025年年報顯示，2025年該公司營業(yè)收入約387.18億元，同比增加7.52%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約122.46億元，同比增加0.03%。
山西汾酒（600809）在財報中指出，“一體兩翼”品牌矩陣根基穩(wěn)固，青花20、玻汾百億級產(chǎn)品地位進一步夯實，杏花村酒深耕宴席渠道發(fā)力大眾市場，竹葉青酒深耕細分市場。電商在“雙十一”期間位居白酒（881273）品牌旗艦店銷量第一。
此外，山西汾酒（600809）全國化2.0戰(zhàn)略已初顯成效，山西省外市場實現(xiàn)高增長。數(shù)據(jù)顯示，山西汾酒（600809）2025年省外收入252.02億元，同比增長12.64%，占公司整體營收六成以上，同時省外經(jīng)銷商數(shù)量已超3000家。
證券時報記者梳理發(fā)現(xiàn)，在目前已公布2025年年報的白酒（881273）上市公司中，山西汾酒（600809）是唯一一家實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤雙增長的企業(yè)。其中，作為白酒（881273）行業(yè)龍頭（883917）的貴州茅臺（600519）2025年出現(xiàn)了營收和凈利潤雙雙下滑的局面。貴州茅臺（600519）2025年年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1720.54億元，同比下降1.20%；歸母凈利潤相較于上年同期下降4.53%至823.20億元。
與頭部酒企相比，其他酒企在2025年的業(yè)績下滑更為顯著。迎駕貢酒（603198）、舍得酒業(yè)（600702）、老白干酒（600559）、口子窖（603589）等多家白酒（881273）企業(yè)2025年營業(yè)收入和凈利潤均出現(xiàn)較大幅度下降。
對于業(yè)績下滑的原因，有上市酒企在發(fā)布業(yè)績預(yù)告時提到，2025年白酒（881273）行業(yè)在宏觀經(jīng)濟周期（883436）、產(chǎn)業(yè)調(diào)整周期（883436）與政策調(diào)整的多重影響下進入深度調(diào)整階段，傳統(tǒng)商務(wù)宴請等消費（883434）場景恢復(fù)較緩，行業(yè)庫存整體處于高位。
機構(gòu)投資者密集調(diào)研
值得一提的是，在白酒（881273）業(yè)績普遍失速的背景下，白酒（881273）板塊迎來了機構(gòu)投資者密集調(diào)研（883411），今年3月以來，五糧液（000858）、瀘州老窖（000568）、舍得酒業(yè)（600702）、金徽酒（603919）、今世緣（603369）等多家白酒（881273）企業(yè)接待了機構(gòu)投資者調(diào)研。其中，五糧液（000858）更是吸引了瑞銀（UBS）資管、淡馬錫、IDG等外資機構(gòu)重點關(guān)注。
在調(diào)研記錄中，記者系統(tǒng)梳理發(fā)現(xiàn)，機構(gòu)投資者對于白酒（881273）企業(yè)在年輕化戰(zhàn)略布局、數(shù)字化營銷模式以及國際化發(fā)展路徑等方面的關(guān)注度頗高。
近年來，年輕消費（883434）群體更追求“微醺而非酩酊”的飲酒體驗，低度化、利口化、場景化已成為白酒（881273）行業(yè)不可逆的發(fā)展趨勢。在接待機構(gòu)投資者調(diào)研時，五糧液（000858）表示，公司產(chǎn)品端堅守主品牌“一核兩擎兩驅(qū)一新”的科學(xué)體系，以第八代五糧液（000858）為核心錨定高端基本盤，以經(jīng)典系列、紫氣東來為兩擎拉升品牌高度，以五糧液（000858）1618、五糧液（000858）39度為兩驅(qū)拓展多元價格帶與消費（883434）場景，以五糧液（000858）·一見傾心為新銳破圈年輕、女性消費（883434）群體。
瀘州老窖（000568）在接待機構(gòu)投資者調(diào)研時也指出，公司將打造面向年輕群體與女性群體的消費（883434）場景，吸引消費（883434）者進行場景體驗，持續(xù)提升消費（883434）黏性，為后續(xù)市場培育和消費（883434）人群儲備打下基礎(chǔ)。
在消費（883434）場景多元化、消費（883434）習慣線上化的趨勢下，公司數(shù)字化營銷模式也成為機構(gòu)調(diào)研中重點關(guān)注的方向。五糧液（000858）在接受機構(gòu)調(diào)研時表示，公司圍繞“抓實傳統(tǒng)渠道精細運營、做強新興渠道規(guī)模增量、做優(yōu)電商渠道質(zhì)效提升”三大方向，持續(xù)推動渠道網(wǎng)絡(luò)向精細化、多元化、短鏈化升級，實現(xiàn)對C端消費（883434）的深度觸達。
作為區(qū)域特色酒企的代表，金徽酒（603919）表示，公司堅持聚焦資源、精準營銷、品牌引領(lǐng)、五力齊發(fā)，實現(xiàn)轉(zhuǎn)型突破，通過商業(yè)模式優(yōu)化、資源精準投放和消費（883434）者深度培育，三位一體協(xié)同推進以“品牌引領(lǐng)下的用戶工程+市場深度掌控=以小生態(tài)帶動大生態(tài)”為核心的營銷轉(zhuǎn)型。按照“布局全國、深耕西北、重點突破”的戰(zhàn)略路徑，穩(wěn)步推進大西北根據(jù)地市場建設(shè)，強化區(qū)域內(nèi)部協(xié)同聯(lián)動與資源共享，持續(xù)提升市場占有率。
國際化發(fā)展路徑也是機構(gòu)關(guān)注的話題。今世緣（603369）表示，中國白酒（881273）的國際化是一個必然方向，海外市場潛力巨大。然而，目前整體出口的絕對規(guī)模仍然較小，市場教育和消費（883434）習慣的建立需要一個循序漸進的過程，難以一蹴而就。白酒（881273）在國際市場上的接受度，主要依賴國家綜合實力的強大和文化軟實力的輸出。只有當中國文化（包括飲食文化）在國際上獲得更廣泛的認同與追隨，國際市場的巨大潛力才會轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實需求。
機構(gòu)預(yù)計行業(yè)仍以“出清”為主
白酒（881273）板塊自2021年初以來已經(jīng)歷一輪時間較長、幅度較大的調(diào)整，資本市場長周期（883436）的股價走弱使得市場對白酒（881273）板塊的短期改善信號均保持謹慎態(tài)度。
華泰證券（HK6886）認為，當前資本市場對白酒（881273）板塊定價的“悲觀共識”主要體現(xiàn)在以下三方面：首先是基本面尚未反轉(zhuǎn)，市場需求大幅下降，渠道長期的庫存壓力集中釋放，白酒（881273）企業(yè)大幅下修業(yè)績，市場普遍認為當前行業(yè)的終端消費（883434）缺乏足夠支撐，需求承壓；其次是渠道反饋動銷仍以結(jié)構(gòu)性改善為主，缺乏全國性、跨區(qū)域的同步好轉(zhuǎn)，市場難以確認行業(yè)是否已度過“最差階段”；最后是目前資本市場的風險偏好高彈性、高景氣方向，主題投資更得交易資金偏好。相較之下，白酒（881273）增長中樞下移成為行業(yè)共識，短期業(yè)績彈性與估值彈性有限，難以在當前市場氛圍中形成對比優(yōu)勢，結(jié)構(gòu)性錯配進一步放大板塊相對弱勢表現(xiàn)。
對于2026年白酒（881273）行業(yè)情況，華泰證券（HK6886）預(yù)計，2026年行業(yè)預(yù)計仍以“出清”為主。當前渠道庫存仍處于消化階段，動銷的真實改善有望從宴席和自飲基本盤開始修復(fù)，商務(wù)需求在低基數(shù)基礎(chǔ)上溫和企穩(wěn)，但仍是慢變量，投資收藏需求呈L底震蕩。預(yù)計在修復(fù)節(jié)奏上，四大需求的復(fù)蘇將呈現(xiàn)出先后次序與強弱之別。宴席消費（883434）展現(xiàn)出較強的抗周期（883436）屬性，其修復(fù)速度居前，是當前最有韌性的板塊。自飲同樣穩(wěn)健，目前處于結(jié)構(gòu)化升級階段。投資收藏與商務(wù)場景的復(fù)蘇則相對較慢，商務(wù)需求整體修復(fù)進程相對靠后，但修復(fù)彈性最大。
招商證券（HK6099）則表示，白酒（881273）產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷多年調(diào)整后，2026年已進入供需價格企穩(wěn)年，春節(jié)茅臺（600519）觸底信號明顯，當前板塊股價跌回春節(jié)前悲觀預(yù)期階段，具備底部配置價值。一季報預(yù)期逐步清晰后情緒性的壓制因素有望解除。
