本月中旬剛因為AI芯片算力需求激增帶動玻璃基板概念股爆發(fā)并強勢收獲了20CM漲停的帝爾激光（300776）（300776.SZ），如今馬不停蹄“趁熱”向港交所發(fā)起了沖刺。4月20日，帝爾激光（300776）向港交所主板提交上市申請書。據(jù)招股書披露，以光伏電池激光加工設(shè)備收入計算，2025年帝爾激光（300776）的光伏電池激光加工設(shè)備全球市占率高達80.4%，幾乎算得上是“獨享”市場。立足光伏的基礎(chǔ)上，帝爾激光（300776）還積極拓展泛半導(dǎo)體（881121）領(lǐng)域。公開資料顯示，帝爾激光（300776）在TGV激光微孔設(shè)備已完成面板級玻璃基板通孔設(shè)備出貨，并實現(xiàn)了晶圓級和面板級TGV封裝激光技術(shù)覆蓋。
在謀求“A+H”兩地上市的資本布局背后，帝爾激光（300776）的長期考量究竟是什么？傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)以外，帝爾激光（300776）又能否真正培育起第二增長曲線？這一系列問題，或許將直接決定帝爾激光（300776）登陸港股后的表現(xiàn)。
業(yè)績穩(wěn)健，增長后勁待考
帝爾激光（300776）主要從事高效光伏電池及組件的激光加工設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及配套服務(wù)，核心設(shè)備覆蓋BC、TOPCon、HJT、鈣鈦礦、疊層、PERC等電池及組件生產(chǎn)全流程激光加工環(huán)節(jié)。
翻開帝爾激光（300776）的招股書，最直觀的感受是“穩(wěn)”。2023年至2025年，公司營業(yè)收入從16.09億元增長至20.31億元，凈利潤從4.61億元增長至5.19億元，凈利率常年維持在25%以上。不過，單就2025年來看，帝爾激光（300776）的營收同比增幅甚至不到1%，而凈利潤更是出現(xiàn)了小幅度的負增長。
拆分收入結(jié)構(gòu)，帝爾激光（300776）絕大部分的收入均來源于銷售光伏電池及組件激光設(shè)備（884220）。2023-2025年，公司來源于該業(yè)務(wù)的收入規(guī)模分別為13.67億元、19.94億元、20.04億元，對應(yīng)占比分別約為85%、99%、98.6%。同期，帝爾激光（300776）來源于半導(dǎo)體（881121）先進封裝（886009）及新一代顯示用激光設(shè)備（884220）的收入呈現(xiàn)出一定的波動性，2023年為777萬元、2024年為零，而2025年該業(yè)務(wù)則產(chǎn)生了35.4萬元收入。此外，帝爾激光（300776）還有少部分收入來源于技術(shù)服務(wù)、維護及其他費用，2024、2025年該業(yè)務(wù)的收入占比亦分別只有1%、1.3%。
作為光伏電池激光加工設(shè)備的全球領(lǐng)導(dǎo)者，帝爾激光（300776）的盈利能力一直保持穩(wěn)健。2023-2025年，公司的綜合毛利率分別為45.8%、46.3%、45.5%；凈利率分別未28.7%、26.2%、25.6%，均維持在較高位水平。值得注意的是，2025年公司的盈利能力有小幅下滑，這或許是由于2023年第四季度以來光伏行業(yè)價值鏈各業(yè)務(wù)板塊的產(chǎn)能快速擴張，行業(yè)階段性和區(qū)域性的產(chǎn)能過剩導(dǎo)致了整體利潤率下滑并拖累了帝爾激光（300776）的盈利表現(xiàn)。但考慮到公司毛利率和凈利率同比下滑幅度均極小，這也從側(cè)面反映了公司技術(shù)壁壘突出、市場議價能力強。
從產(chǎn)品線看，帝爾激光（300776）在光伏領(lǐng)域的布局已覆蓋幾乎所有主流技術(shù)路線，并且如前所述公司在光伏電池激光加工設(shè)備這一細分領(lǐng)域的市占率已經(jīng)達到了80%，這其實也表明其已經(jīng)接近觸碰到光伏賽道上的“天花板”。公司自身顯然也意識到了這一點，招股書中帝爾激光（300776）便將“錨定半導(dǎo)體（881121）前沿方向，打造第二增長曲線”列為重要戰(zhàn)略。然而，2025年公司半導(dǎo)體（881121）及新型顯示激光設(shè)備（884220）的收入僅為354萬元，占總收入比例微乎其微。由此亦不難看出，新業(yè)務(wù)從技術(shù)突破到規(guī)?；帕?，顯然還需要更多時間；而在新業(yè)務(wù)尚未成氣候的背景下，其增長后勁究竟如何，恐怕還需要先打上一個問號。
新增長點預(yù)期打滿，但放量尚需時日
對于已經(jīng)在光伏領(lǐng)域構(gòu)筑起近乎不可撼動的市場地位的帝爾激光（300776）來說，尋找新“藍?！睙o疑會是公司培育新增長點的關(guān)鍵。而放眼全球激光精密微納加工設(shè)備市場，半導(dǎo)體（881121）與新型顯示算得上是最具潛力的細分應(yīng)用領(lǐng)域。
先來看半導(dǎo)體（881121）市場，受AI、數(shù)據(jù)中心等應(yīng)用驅(qū)動，全球半導(dǎo)體（881121）行業(yè)收入預(yù)計將從2025年的5.7萬億元增長至2030年的16.9萬億元，對應(yīng)復(fù)合年增長率達24.3%。由于先進制程和高端封裝需求快速提升，半導(dǎo)體（881121）行業(yè)對加工精度、生產(chǎn)一致性和設(shè)備可靠性提出更高要求，這為激光精密微納加工設(shè)備市場提供了持續(xù)機會。據(jù)招股書介紹，在半導(dǎo)體（881121）制造和封裝環(huán)節(jié)，激光精密維納加工設(shè)備可支持針對碳化硅和TFLN等材料的先進激光退火制程，以及包括TGV激光微孔成型、RDL激光鉆孔和CPO激光加工在內(nèi)的關(guān)鍵制程。此外，在半導(dǎo)體（881121）加工過程中，包括PCB在內(nèi)的其他元器件的需求也在持續(xù)提升。
根據(jù)公開資料，帝爾激光（300776）在TGV激光微孔設(shè)備已完成面板級玻璃基板通孔設(shè)備出貨，并實現(xiàn)了晶圓級和面板級TGV封裝激光技術(shù)覆蓋。同時，結(jié)合PCB行業(yè)對高密度多層板的需求，帝爾激光（300776）還開發(fā)了PCB激光鉆孔設(shè)備，推進與國內(nèi)客戶合作驗證。
與半導(dǎo)體（881121）一樣，全球新型顯示、光源市場同樣處于快速增長階段，而在新型顯示、光源制造過程中，激光精密維納加工設(shè)備可顯著提升加工精度、良率和生產(chǎn)效率，滿足高密度、微米級顯示器件的精密制造需求。盡管市場前景廣闊，但在技術(shù)突破與商業(yè)化放量之間，帝爾激光（300776）還有很長一段路要走。一如前文前述，2025年帝爾激光（300776）半導(dǎo)體（881121）及新型顯示激光設(shè)備（884220）的營收占比幾乎可以忽略不計，且考慮到半導(dǎo)體設(shè)備（884229）市場的客戶認證門檻更高、驗證周期（883436）更長，未來帝爾激光（300776）能否在先進封裝（886009）、RDL、CPO、新型顯示等高景氣賽道上“復(fù)制”其在光伏主業(yè)上的成功路徑，恐怕還需要打上一個大大的問號。
不過無論如何，對于帝爾激光（300776）這家細分賽道的“隱形冠軍”來說，港股上市顯然可以說是錦上添花。至于后續(xù)公司究竟能否在泛半導(dǎo)體（881121）領(lǐng)域培育起真正的第二增長曲線，這想必只能留待更多時間來給出答案了。
