萬聯(lián)證券發(fā)布研報(bào)稱，游戲（881275）工委與伽馬數(shù)據(jù)聯(lián)合發(fā)布了《2026年1-3月中國游戲（881275）產(chǎn)業(yè)季度報(bào)告》。2026年Q1游戲（881275）市場收入實(shí)現(xiàn)環(huán)比與同比雙增長，游戲（881275）供給端新品持續(xù)釋放，長青產(chǎn)品穩(wěn)定發(fā)力，市場潛力充足。建議關(guān)注具備產(chǎn)品儲備、研發(fā)能力及題材多樣化布局能力的頭部廠商。
萬聯(lián)證券主要觀點(diǎn)如下：
國內(nèi)游戲市場2026年Q1市場收入實(shí)現(xiàn)環(huán)比與同比雙增長
2026年1-3月，國內(nèi)游戲（881275）市場實(shí)際銷售收入為971.72億元，環(huán)比增長2.54%，同比增長13.38%。市場收入環(huán)比持續(xù)增長，主要原因在于：一是節(jié)日效應(yīng)，春節(jié)假期位于2月，市場處于傳統(tǒng)消費(fèi)（883434）旺季，用戶活躍度與付費(fèi)意愿提升;二是多款頭部產(chǎn)品精細(xì)化運(yùn)營，圍繞節(jié)日推出運(yùn)營活動(dòng)、更新主題版本，轉(zhuǎn)化了假期流量，支撐了季度收入的穩(wěn)步提升。同比增長原因則在于雙端互通產(chǎn)品表現(xiàn)突出，存量產(chǎn)品長線穩(wěn)健運(yùn)營疊加新品上線，共同發(fā)力推升市場規(guī)模。
從細(xì)分市場來看
(1)客戶端：雙端互通新品成為增長核心引擎。2026年1-3月，中國客戶端游戲（881275）市場實(shí)際銷售收入為249.76億元，環(huán)比增長11.17%，同比增長39.38%，增速領(lǐng)先于整體市場。主要原因在于《明日方舟：終末地》《逆戰(zhàn)：未來》《洛克王國：世界》等新品貢獻(xiàn)超億增量，《三角洲行動(dòng)》等頭部產(chǎn)品憑借高效的節(jié)點(diǎn)活動(dòng)運(yùn)營與付費(fèi)轉(zhuǎn)化能力推動(dòng)市場規(guī)模同比擴(kuò)張。
(2)移動(dòng)端：頭部產(chǎn)品與次新品共同推動(dòng)同比擴(kuò)張。2026年1-3月，中國移動(dòng)（HK0941）游戲（881275）市場實(shí)際銷售收入為676.23億元，環(huán)比增長0.36%，同比增長6.28%。環(huán)比增長主要由于長青產(chǎn)品《和平精英》《王者榮耀》等通過深化春節(jié)運(yùn)營穩(wěn)固收入，其中《和平精英》創(chuàng)下DAU新高;《明日方舟：終末地》《逆戰(zhàn)：未來》等上線新品帶來直接增量?！度侵扌袆?dòng)》通過精準(zhǔn)運(yùn)營與高品質(zhì)外觀拉動(dòng)付費(fèi)貢獻(xiàn)數(shù)十億增量驅(qū)動(dòng)，《無畏契約：源能行動(dòng)》等次新品依托新春版本等內(nèi)容更新維持熱度，共同推動(dòng)市場收入同比增長。
(3)自研游戲（881275）海外市場收入同比高增。2026年1-3月，自研游戲（881275）海外市場實(shí)際銷售收入為63.31億美元，環(huán)比增長6.23%，同比增長31.76%。同比高增主要由《Kingshot》《浪漫餐廳》《Last Z:Survival Shooter》《食光旅行》《心動(dòng)小鎮(zhèn)》等多款產(chǎn)品共同驅(qū)動(dòng)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、版號核發(fā)節(jié)奏不及預(yù)期、新游延期上線及表現(xiàn)不及預(yù)期、新游流水不及預(yù)期、出海（885840）業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。
