國聯(lián)民生（601456）證券發(fā)布研報(bào)稱，3月航空行業(yè)運(yùn)營數(shù)據(jù)繼續(xù)驗(yàn)證航空板塊緊供需提價(jià)邏輯，國際線高景氣疊加國內(nèi)需求復(fù)蘇，推動客座率和票價(jià)同步提升，關(guān)注油價(jià)提升后航空公司的成本覆蓋能力。3月客座率和機(jī)票價(jià)格同步上升，入境游增長拉動國際航線客座率提升，中期緊供給邏輯不變，看好供需差傳導(dǎo)至提價(jià)。中東地緣沖突持續(xù)，國際油價(jià)高位運(yùn)行，4月國內(nèi)燃油附加費(fèi)上調(diào)，行業(yè)迎來提價(jià)壓力測試，油價(jià)上漲后行業(yè)價(jià)格競爭趨于緩和，有利于供需緊張向提價(jià)傳導(dǎo)，關(guān)注國內(nèi)機(jī)票漲價(jià)傳導(dǎo)后的需求反饋。
國聯(lián)民生（601456）證券主要觀點(diǎn)如下：
2026年3月全行業(yè)供需同比增速提升，主要受益春運(yùn)錯(cuò)期效應(yīng)，客座率延續(xù)同比提升
根據(jù)各公司公告，3月六家航司合計(jì)ASK/RPK同比+10.8%/+15.9%，整體運(yùn)力增幅低于需求增幅：1)國內(nèi)：六航司3月國內(nèi)ASK/RPK同比+11.4%/+13.5%，客座率達(dá)86.4%，同比+1.6pcts，由于2026年春運(yùn)后半程在3月，存在錯(cuò)期效應(yīng)，國內(nèi)航線供需均同比提升;從一季度整體看，國內(nèi)航線RPK/ASK同比+7.5%/+5.8%，需求增速快于供給。2)國際：3月六航司國際港澳臺航線ASK/RPK同比+9.4%/+22.0%，客座率同比+9.1pcts，國際港澳臺航線受益入境客流增長，同時(shí)供給增速較低，國際航線客座率達(dá)到88.6%，國際航線ASK/RPK是2019年同期108%/121%;從一季度整體看，國際港澳臺RPK/ASK同比+15.5%/+9.1%，受益外國人入境游及免簽政策紅利，國際航線增速維持高位。
2026年3月全行業(yè)飛機(jī)利用率同比高位增長，機(jī)票價(jià)格同比上漲，緊供需向提價(jià)傳導(dǎo)
受春運(yùn)錯(cuò)期影響，2026年3月同比口徑下行業(yè)利用率維持高位增長，國內(nèi)航線機(jī)票價(jià)格同步上升：1)利用率：航班管家顯示3月行業(yè)飛機(jī)利用率8.1小時(shí)，同比+7.9%，寬體機(jī)同比+7.9%、窄體機(jī)同比+7.6%;2)價(jià)格：航班管家顯示3月行業(yè)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)艙含燃油附加費(fèi)、扣燃油附加費(fèi)票價(jià)同比增長均為4.7%/4.8%;攜程（TCOM）數(shù)據(jù)顯示3月國內(nèi)機(jī)票價(jià)格同比+3.3%、國際機(jī)票價(jià)格同比+20.6%。
2026年3月六航司機(jī)隊(duì)環(huán)比上升0.1%，2026年3月底六航司合計(jì)運(yùn)行飛機(jī)3379架，較2019年底累計(jì)增長15.0%
根據(jù)各公司公告，2026年3月六家A股上市公司合計(jì)管理飛機(jī)3379架，環(huán)比凈增加4架、上升0.1%，較2019年底累計(jì)增長15.0%。其中，接收機(jī)型以B737系列及C919為主：六家航司合計(jì)引進(jìn)窄體機(jī)5架(2架C919、2架B737-8、1架A320neo)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：商旅需求恢復(fù)不及預(yù)期;油價(jià)大幅上漲;人民幣匯率波動;飛機(jī)故障造成大面積停飛。
