廣發(fā)證券（000776）發(fā)布研報(bào)稱，雙端產(chǎn)品及PC市場的增長，本質(zhì)上是用戶對品質(zhì)更高、體驗(yàn)更好的游戲（881275）的付費(fèi)意愿增強(qiáng)，頭部優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的市場空間持續(xù)擴(kuò)大。二次元游戲（881275）出海（885840）空間廣闊，二次元文化作為新興的潮流文化，在海外的潛在用戶規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張?！懂惌h(huán)》測試表現(xiàn)突出，玩家獲得更加沉浸的游戲（881275）體驗(yàn)，產(chǎn)品上線有望實(shí)現(xiàn)突出流水表現(xiàn)，首推其研發(fā)商完美世界（002624）(002624.SZ)，關(guān)注頭部公司騰訊控股（HK0700）(00700)、儲備有《無限大》的網(wǎng)易-S（HK9999）(09999)等。
廣發(fā)證券（000776）主要觀點(diǎn)如下：
游戲市場需求持續(xù)增長，用戶對精品游戲的付費(fèi)意愿持續(xù)提升
根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，2026Q1國內(nèi)游戲（881275）市場實(shí)際銷售收入971.72億元，環(huán)比增長2.54%，同比增長13.38%。其中，客戶端游戲（881275）市場實(shí)際銷售收入為249.76億元，環(huán)比增長11.17%，同比增長39.38%，增速領(lǐng)先于整體市場。報(bào)告顯示，市場規(guī)模的環(huán)比提升，主要得益于多款雙端互通新品在季度內(nèi)上線并貢獻(xiàn)了收入，例如《明日方舟：終末地》《逆戰(zhàn)：未來》《洛克王國：世界》等。該行認(rèn)為，PC端設(shè)備性能及產(chǎn)品沉浸感通常高于移動端，雙端產(chǎn)品及PC市場的增長，本質(zhì)上是用戶對品質(zhì)更高、體驗(yàn)更好的游戲（881275）的付費(fèi)意愿增強(qiáng)，頭部優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的市場空間持續(xù)擴(kuò)大。
二次元賽道具備全球?qū)傩?，出海表現(xiàn)可期
二次元游戲（881275）出海（885840）空間廣闊，二次元文化作為新興的潮流文化，在海外的潛在用戶規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，海外調(diào)研機(jī)構(gòu)Cognitive Market Research預(yù)計(jì)ACGN亞文化(即二次元文化)產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模年均復(fù)合增速為11.3%，可以認(rèn)為，二次元是海外市場重要的文化潮流，具備廣泛的潛在受眾。該行認(rèn)為，作為二次元游戲（881275）核心產(chǎn)品的《異環(huán)》，其出海（885840）空間同樣值得期待。
《異環(huán)》開啟都市開放世界新賽道，有望提供有別于傳統(tǒng)二次元大世界的體驗(yàn)
《異環(huán)》擁有頭部二次元游戲（881275）的關(guān)注度，全渠道預(yù)約量超過3500萬，TapTap關(guān)注突破600萬，B站公測PV播放超過800萬，公測前瞻節(jié)目播放超200萬，該行認(rèn)為其關(guān)注度屬于二次元游戲（881275）第一梯隊(duì)。開啟預(yù)下載后，TapTap端下載量已經(jīng)超過120萬，B站渠道下載超過90萬(截至4月21日20:00)。從下載數(shù)據(jù)來看，該行預(yù)計(jì)產(chǎn)品的首日新進(jìn)用戶規(guī)模表現(xiàn)突出。在玩法層面，根據(jù)《異環(huán)》官方預(yù)熱PV，除戰(zhàn)斗外的玩法包括載具系統(tǒng)、住宅與角色互動、都市大亨等，其體驗(yàn)結(jié)合了玩家平時(shí)的生活場景。在角色維度，用戶與部分角色提升到對應(yīng)機(jī)遇等級后，可發(fā)出出游邀請，一起游覽花田、欣賞流星等，具備更多的陪伴類交互，提升沉浸感?？傮w而言，《異環(huán)》與傳統(tǒng)二次元開放世界有明顯差異玩法，有望通過創(chuàng)新帶給玩家不同的體驗(yàn)。該行認(rèn)為，通過“都市”題材與其他二次元的玩法的差異化，產(chǎn)品有望從已經(jīng)較為同質(zhì)化的二次元開放世界中找到新的玩法，提升用戶留存意愿，推動產(chǎn)品流水規(guī)模的提升。
風(fēng)險(xiǎn)提示
游戲（881275）行業(yè)監(jiān)管加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品上線不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
